本篇摘要：

【市场观察1】海外：美债收益率迈向十年均值，短线急升态势或趋缓

【市场观察2】A股：央行时隔两年再降息，要求“工具箱开得再大一些”

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2022/1/21。

海外：美债收益率迈向十年均值，短线急升态势或趋缓

■ 美股延续波动态势，纳指进入调整区间：

随着美国货币政策收紧预期增加，开年以来急剧上升的美债收益率，继续成为主导全球股票市场的主要逻辑，本周美国三大股指齐跌，尤以成长与科技板块跌幅较大，纳斯达克指数较年初高点下跌超过10%，进入调整区间。

■ 美债收益率迈向十年均值，短线急升态势或趋缓：

美债收益率上升的环境下，价值股往往跑赢成长股，因为贴现率升高可能对长久期股票（以远期现金率贴现的形式估值）和成长股的估值造成拖累，例如信息技术、医疗板块今年以来领跌美股。不过，随着10年期美债收益率自11月的低点一度上升近50个基点，目前已接近120个月滚动均值，而过往40年突破该均值的情形较为少见，即使短暂突破了向上空间也较为有限，因此美债收益率短线急升的态势或将趋缓。同时，从联邦基金利率期货显示，投资者对今年的加息次数预期，从去年11月底的2.37次迅速修正到了4.06次，已经高于美联储12月会议利率点阵图所释放的3次加息。

△资料来源：（上）万得，数据区间1980.01-2022.01，今年1月数据截至21日；（下）彭博，反映1月20日和去年11月30日收盘价所隐含的对应时点的加息次数。

A股：央行时隔两年再降息，要求“工具箱开得再大一些”

■ 央行时隔两年再降息，要求“工具箱开得再大一些”：

继2020年4月为应对疫情之后，中国央行本周出手，下调了中期借贷便利（MLF）利率。央行副行长刘国强在新闻发布会上表示，当前重点的目标是稳，政策的要求是发力，“一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方。二是精准发力，优化经济结构。三是靠前发力，前瞻操作。”市场表现方面，本周A股与全球市场一起呈现冲高回落走势及成长股跑输的格局。

■ 估值调整大体已经完成，今年政策环境有利股市：

展望后市，市场整体上估值的调整大体已经完成，在“稳增长“政策的逐步发力下，流动性预计维持宽松基调，财政政策也比较积极，全年经济增速可能呈前低后高的走势，这对权益资产是较为有利的。预计今年市场机会将更加多元，行业分布上也会更加均衡，超额收益将更多地来自于自下而上的选股，因此需要围绕投资性价比做更加细致的择优布局，重点关注有成本优势、技术进步、产能高效的公司。

△资料来源：万得，（上）数据区间2016.01.19-2022.01.19；（下）数据区间2015.01.01-2022.01.21，周期与成长采用中信证券的风格指数。

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