农银丰泽定开债券（007496）

农银瑞祥一年持有混合（010642）

基金经理 周宇

2021年中国经济运行整体偏弱，临近年底略有改善迹象，期待企稳。

中国制造业采购经理指数自2021年初一路下滑，10月份触及49.2%的最低点后出现2个月的反弹，11、12月分别为50.1%和50.3%。虽然贡献主要来自于生产端，但新订单持续回升，需求也显示小幅改善的迹象。

价格指数较前期回落。随着供需关系恢复正常，大宗商品价格逐步回落，产业链中下游的成本压力得到缓解。同时由于价格的滞后传导作用以及需求的企稳，消费品价格稳中有升，中、下游企业的盈利情况得到改善。

货币政策依然是维持在所谓的合理充裕。2021年四季度央行进行了降准操作，一方面对冲MLF的到期，另外也为银行支持实体经济补充资金。

2022年元旦过后的公开市场操作中，央行超量续作的同时调降1年期MLF和逆回购利率10BP，显示了央行维护货币市场流动性合理充裕和降低成本的决心。

尽管数据表现偏“暖”，但市场情绪却明显偏“冷”。

全球货币政策收紧是当下投资者普遍比较担忧的问题，流动性的快速收缩给高位的债市和股市都会造成冲击。

其次是财政刺激退坡后海外需求高位回落、全球供应链恢复造成中国的外贸订单回落对经济造成冲击。

最后疫情在全球新一轮全面流行和国内的点状爆发。基于以上因素，投资者对当前处于高估值的资产表现出谨慎心态。

不可否认，外部的因素包括全球经济和疫情都会对中国经济造成影响，但我们从中国经济发展的自身脉络出发，仍然看好2022年的复苏之路。

复苏只会迟到，而不会缺席。

站在当下，我们对未来可以多一份期待，等待不确定性因素消除之后，经济回升带来的确定机会。

投资策略上，全年调低对债券尤其是长期限债券的期望；短债跟资金价格相关性更高，相对要友好一些；对权益市场更乐观，风格从成长转向平衡。