【方证视点】政策积极有为 大盘焉能悲观——20220120

来源：伟哥论市

核心观点

随着前期热门赛道股的反复回调，叠加降息影响，沪强深弱的格局还将持续，只赚指数难赚钱仍将是未来一段时期内盘口主要特征，以“三低”为投资原则才有望获得投资收益。

盘面分析

隔夜美股三大指数全线走弱，纳指领跌，A股在权重股的拖累下也走出了震荡走低的走势，周三大盘开盘后窄幅震荡，午后一路下行，尾盘收复部分失地。最终，大盘以下跌0.33%收盘，创业板下跌2.17%，两市总成交量较前一交易日减少约10.92%，市场都在关注周四LPR的降息结果，场外资金观望气息浓厚，场内资金保持调仓节奏，情绪有所回落，信心有所不足。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化继续加大，昨有57家个股涨停，其中有8家个股为20%涨停板，有74家个股涨幅在10%涨停板之上，有14家个股跌幅在10%跌停板之上，8家个股跌停，涨幅超过5%个股有190家，跌幅超过5%的个股136家。涨幅居前的为元宇宙、水泥、工程机械、建材、基建、钢铁等，跌幅居前的为军工、锂矿、锂电、有色金属、汽车等，锂电及医疗板块的权重股大幅下跌拖累了市场走势。量能大幅减少，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，题材开始轮转，权重拖累指数，杀跌动力减缓，是周三盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘盘中一度冲高，随之震荡走低，尾盘收复部分失地，并呈价跌量缩的态势。5日线失而复得，10日线、半年线失守，60日线反压，价跌量缩的量价关系，短线大盘杀跌动力减缓，技术上存在着反弹要求，短线大盘还将继续挑战3580点上方压力。

分时图技术指标显示，30分钟MACD指标空头收敛，60分钟MACD指标重新多头强化，技术上大盘有望继续震荡盘升。

上证50价涨量缩，5日线支撑，10日线反压，价跌量缩的量价关系加之K线组合的“吊颈线”，短线有回调要求。

创业板价跌量缩，5日线、10日线失守，价格重心重新下移，日线MACD指标重新空头强化，短线盘中还有回调要求，但周三低点能否跌破将决定创业板走势，若跌破并创调整以来新低，则创业板将破位向下运行，若周三低点能获得支撑，则有望走出超跌反弹的走势。

综合技术分析，我们认为，短线大盘继续调整的空间有限，技术上存在反弹走势，短线大盘有望继续挑战3580点压力，我们的观点不变，能否跨越3580点，量能能否重新释放是关键，若放量上涨，则将站稳3580点之上，若缩量反弹，则大盘继续横盘整理。

基本面分析

去年12月份经济数据不乐观，央行17日下调了一年期MLF利率10个BP，同时也下调的7天期逆回购利率10个BP，MLF利率与7天期逆回购利率同时下调10个BP，宣示着央行今年伊始的降息是系统性的，20日央行将下调LPR，这是我们的预期，也是市场大多数的预期，但也有个别的观点认为LPR不会下调。

那么，央行此次下调LPR幅度将会是多少呢？市场可谓争论不休，有的表示会与MLF利率下调幅度对称，预期下调一年期10个BP，有的认为去年一年期LPR已下调5个BP，此次下调LPR幅度不会大，大致在5个BP，也有的认为，为降低实体经济融资成本，为推动制造业投资，商业银行让利给实体经济，预计一年期LPR下调幅度会大于10个BP，至于不会下调LPR的观点，就是货币政策不会大水漫灌，防止今年国内出现通胀。至于能否下调五年期LPR，市场争论更大。

那么，该怎样正确理解1月17日央行同时下调一年期MLF利率及7天期逆回购利率的意义，20日一年期LPR下调幅度会多大，五年期LPR会下调吗，未来还会继续降准降息吗？我们的观点是：

其一、政策进入宽松周期。1月17日央行既下调了MLF利率，也下调的7天期逆回购利率，7天期逆回购利率是货币政策真正的“风向标”，它的利率下调宣示着国内货币政策正式进入宽松期，标志着“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”已进入发力阶段，即降准降息的政策释放力度不断加码，意在经济稳增长。

本周二，央行在新闻发布会上表示“当前经济面临三重压力，‘稳’本身就是进”，同时又表示“政策的要求是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”。央行的表态非常明确，今年经济稳增长压力大，一季度信贷规模将在一定程度上决定全年经济稳增长目标能否实现，要推动一季度信贷规模，避免因实体经济不贷款而导致信贷塌方，货币政策还会继续发力，甚至超市场预期，宣示着货币政策进入宽松期。

从去年下半年伊始，由于多政策因素影响，房地产下滑态势非常明显，国内居民消费严重不足，经济稳下行压力及就业压力较大，在市场一片防通胀声浪中，我们逆市场一致性货币政策预期而行，在国内率先提出，为了经济稳增长，货币政策将进入宽松的周期，降准、降息的周期将开启，我们的判断得到了验证。

在我们提出降准降息的观点后，随之就有了央行二次降准、下调一次MLF及LPR、推出减碳排工具、下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点等一系列货币政策“组合拳”祭出，预计本月20日，央行将再度下调一年期LPR，下降幅度有望超出此前MLF利率下调的10个BP水平，但由于五年期LPR既涉及到房贷利率，也涉及到制造业中长期贷款，虽“房住不炒”，但为扶持制造业，五年期LPR也有望下调。

其二、我们预计，降准降息仍在路上。一年之计在于春，在经济稳增长压力重重之际，在美联储加息脚步声越来越近之时，为稳信贷规模，为稳人民币汇率稳定，货币政策释放要加快节奏，正如央行所言“稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，更加积极进取，注重靠前发力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持力度，稳定宏观经济大盘，为推动经济高质量发展营造适宜的货币金融环境”，央行的态度已显而易见。

我们注意到，在1月17日央行下调MLF利率及7天期逆回购利率各10个BP同时，央行在MLF续作上加大力度，即1月MLF到期为5000亿，但央行续作为7000亿，为2021年5月以来的首次超额续作，净投放中长期资金2000亿，未再如之前进行缩量式续作，这是否意味着央行在近一段时期内的货币政策工具使用上将不会再降准？

我们也注意到，9M期、1Y期Shibor利率却出现了一定的回落态势，这意味着央行宽松的货币政策取得了明显效果，在“价跌量增”货币政策工具推动下，市场中长期资金利率再度呈现回落迹象，意味着跨年以来市场流动性偏紧态势开始得到缓解，但中长期资金回落的态势不明显，还未形成明显的趋势性回落态势，在一季度信贷规模决定着全年经济能否实现稳增长的关键时刻，货币政策仍需发力。

我们认为，为了稳经济，为了稳汇率，央行一季度的货币政策无论是释放力度，还是节奏，都有望超预期，不但继续降息，也还会继续降准，正如央行表态所言“存款准备金率进一步调整空间变小，但仍然还有一定空间”，意思就是即便存款准备金率下调空间已非常小，但只要是经济稳增长所需，就还会继续下调，经济稳增长是今年经济工作的“头等大事”。

为了金融反哺实体经济，商业银行要让利实体经济，本月LPR下调幅度将超过MLF利率下调的10个BP，由于之前一年期LPR已下调了5个BP，我们预计，本月20日LPR有望下调20个BP，这样加上之前下调的5个BP，总计下调25个BP，完成一次与下调基准贷款利率相符的降息过程，之后又有望迎来一次降准，预计降准幅度为0.5个百分点。

其三、政策释放节奏加快。近日，美十年期国债收益率突破1.8%关口，盘中一度冲击1.86%，原因就是原油期货价格再创新高，盘中突破88美元/桶，美输入性通胀有增无减，市场预期今年美联储加息次数将超过市场预期的3次，甚至会缩表。受政策预期影响，美债收益率走高，美股大幅回落，美纳指继续领跌美股，市场担忧美联储的紧缩政策将促使美元走高，成为资金的“避风港”，市场流动性压力加大。

市场预期美联储加息有望在3月开启，美联储加息，美元上涨是大概率事件，届时人民币兑美元汇率贬值的压力大增，那时国内货币政策将难以释放，并有望进入政策对经济效果的观察期。为了今年经济的稳增长，为了保持人民币汇率相对稳定，避免因国内资产价格回落而引发金融市场动荡，抢时间是政策释放的出发点，货币政策无论是在释放力度上，还是释放节奏上，远超市场预期是大概率事件，这就是央行表示“把货币政策工具箱开得再大一些”的内在原因之一。

受近期美十年期国债收益率大幅上涨影响，隔夜美股大跌，美纳指继续领跌美股影响，昨A股市场盘中震荡加剧，医药及锂电等权重股的走弱拖累了大盘走势。LPR降息结果将在今日揭晓，降息是大概率事件，而无论降息幅度是符合还是超出市场预期，目前市场都已迎来了政策的积极有为周期，货币宽松环境将远超去年水平，A股春季行情依旧，大盘焉能悲观。

操作策略

短线大盘继续调整的空间有限，技术上存在反弹走势，短线大盘有望继续挑战3580点压力，我们的观点不变，能否跨越3580点，量能能否重新释放是关键，若放量上涨，则将站稳3580点之上，若缩量反弹，则大盘继续横盘整理。

昨北上资金净流入38.21亿，其中沪市净流入29.30亿，深市净流入8.91亿，随着前期热门赛道股的反复回调，叠加降息影响，沪强深弱的格局还将持续，只赚指数难赚钱仍将是未来一段时期内盘口主要特征，以“三低”为投资原则才有望获得投资收益。操作上，轻指数、重个股，走“中”庸之路，行“三”低之礼，逢低关注金融、国企改革概念股、信息技术、智能汽车、环保及“三低”底部股，回避“三高”股及退市风险股。

择时模拟股票组合

图表1：2022模拟股票组合

代码

简称

前日收益

所属行业

159792.SZ

港股通互联网ETF

-1.40%

科技

515850.SH

证券龙头ETF

0.15%

指数

560660.OF

新华云计算50

0.81%

计算机

512710.SH

军工龙头ETF

-1.90%

军工

399806.SZ

环境治理

0.02%

环保

000977.SZ

浪潮信息

0.05%

信息

600048.SH

保利发展

-0.37%

房地产

600908.SH

无锡银行

0.50%

银行

600030.SH

中信证券

0.00%

券商

300053.SZ

欧比特

-0.49%

电子

600795.SH

国电电力

-0.34%

电力

601600.SH

中国铝业

0.34%

有色金属

002660.SZ

茂硕电源

0.88%

电子

600089.SH

特变电工

-1.53%

电气设备

300288.SZ

朗玛信息

8.69%

信息

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯