中国12月CPI同比为1.5%，预期1.7%，前值为2.3%；PPI同比为10.3%，预期10.8%，前值为12.9%。

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CPI同比为1.5%，较上月回落0.8pct。CPI环比为-0.3%，较上月回落0.7pct。分项环比来看，非食品价格涨幅由上月的持平转为下降0.2%，工业消费品价格由上月上涨0.3%转为下降0.5%，其中受国际原油价格下行影响，汽油和柴油价格分别下降5.4%和5.8%；疫情影响居民出行，宾馆住宿价格下降0.8%。食品价格由上月的上涨2.4%转为下跌0.6%，降幅明显，主要是受鲜菜上市量增加，价格高位回落，环比由上月上涨6.8%转为下降8.3%；受冬季腌腊进入尾声，加之生猪出栏有所加快，猪肉价格涨幅比上月大幅回落11.8个百分点。

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PPI同比涨幅10.3%，较上月回落2.6pct。PPI环比由上月持平转为下跌 1.2%。分项环比来看，生活资料价格由上涨0.4%转为持平，生产资料价格由下跌0.1%扩大为下跌1.6%。具体来看，煤炭方面由于保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭开采和洗选业价格下降8.3%，降幅扩大3.4个百分点；煤炭加工价格下降15.4%，降幅扩大7.0个百分点；建材方面由于冬季钢材、水泥等需求偏弱，价格有所下降；国际原油、有色金属价格走低，带动国内相关行业价格下降；进口液化天然气价格上涨，影响燃气生产和供应业价格上涨5.3%。

12月通胀数据均小幅低于预期，CPI回落幅度较大，主要是受到原油和猪肉价格下跌拖累，PPI虽绝对读数仍较高，但随着保供稳价政策的有效推动，同比已处于明显的回落趋势中，环比自2020年6月以来首次出现下降。当前阶段通胀并非市场运行主要矛盾，数据公布后债市反应平淡。目前看上半年猪肉供给仍然较高，CPI回升幅度有限；PPI方面，供给问题缓解，需求端有所放缓，回落趋势不改。

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