来源|星空财富（id：xingkongcaifu1）

作者|星空下的锅包肉

过去一年，面板行业搭上了周期的顺风车。

并称面板双雄的京东方A（000725）和TCL科技（000100），今年前三季度净利润分别同比增长708.43%、349.44%。相当于，一个净利润翻了3.5倍，一个翻了7倍！

所谓面板，简单理解就是屏幕。大到广告屏、电视屏，小到电脑屏、手机屏，甚至是智能手表屏，皆属于此。

那么问题来了，这么一个常规用品，为什么还会有周期性？这个周期又能持续多长时间？一旦周期红利褪去，面板双雄又会有怎样的表现？

两年周期，2022年或迎来拐点

其实面板和芯片类似，其周期性产生的根源，是技术的迭代。

面板生产工艺的高低，大体上可以根据代数来评估。面板代数越高，面板的尺寸越大，切割的屏幕数量越多，利用率越高，面板就可以做得更便宜。

所以，高代数对低代数，在生产成本上，有碾压式的优势。

过去，高代数的生产工艺，主要掌握在韩国手里。我们国家跟在后边，辛辛苦苦搞研发，生产出来的产品依然卖不上高价。尤其是京东方，2010年以前，赚钱的年份少，赔钱的年份多。如果不是国资背景，怕是早就支撑不下去了。

图片来源同花顺，京东方财务数据

不过近十年，我国大陆持续发力。现如今，话语权已经掌握在了我们手里。

局势逆转，迫于业绩压力，近几年韩国两大面板厂，陆续关停生产线。由此引发了一轮又一轮的面板行业周期：

韩国关厂，供给下降,价格上升——>中国扩产，供过于求，价格下降——>韩国继续关厂，供给下降，价格上升——>中国继续扩产，供过于求，价格下降……

而本次，面板价格再次上行，就是由于韩厂持续退出面板生产。另外2020年，受疫情影响，宅经济爆发，又增加了面板需求。

但是，周期循环往复，无论是上行还是下行，都不可能一直持续。

从历史来看，每一轮周期的持续时间，大约为两年。本轮周期，始于2019年底，2020年初。所以，预计到2022年，面板周期很可能将迎来下一个的拐点。即便没有明显下行，也将恢复平稳。当下的强势势头，很难持续。

红利消退，TCL将迎来更大的冲击

而一旦周期红利消退，TCL将比京东方，遭受更严重的冲击。

理由是，TCL大尺寸业务占比较高，受韩厂关闭的利好刺激更大。所以当利好消散后，TCL回退的空间必然也更大。

1、韩厂关闭，利好大尺寸业务

前面我们聊到，迫于生产代线的降维打击，韩厂开始关停面板生产线。但这仅仅是指LCD面板。韩国并非完全退出了面板这个赛道，而是从LCD，转向了OLED。

LCD和OLED，是指两种不同原理的屏幕。简单理解，LCD就是在面板背后加了能发光的LED，俗称背光源。而OLED则是直接把无数个小LED拼在一起，组成了一块屏幕。

LCD这种在背后发光的模式，自然没有直接让屏幕发光的OLED，显示的清晰。不过，OLED容易烧屏，且更伤眼睛，毕竟直接看着频繁开关的发光物体。

二者各有优劣，目前还看不出谁取代谁。但是由于韩厂现在在LCD技术上，已经很难超越我们，所以将重心转移到了OLED上。

不过，由于成本、技术等问题，目前OLED主要应用于中小屏幕。大尺寸面板依然是LCD为主。

所以，当下韩厂逐渐关停LCD产线，约等于让出了大尺寸市场。本轮周期之下，也正是大尺寸面板供给锐减，价格陡增。

2、TCL大尺寸业务占比较高

而TCL，恰恰是大尺寸业务占据优势。其中TV（电视）面板市场份额全球第二。55吋全球第一；65、76吋全球第二；32吋全球第三。

根据2021年半年报数据，TCL总出货面积1779.2平方米，其中，大尺寸面板占了95%！

数据来源：2021年半年报

另外从利润的角度来看，大尺寸面板，半年净利润71.7亿，而中小尺寸竟然还亏3.5亿。

可见，TCL能够与京东方并称为面板双雄，几乎全赖大尺寸面板支撑。

而京东方，虽然没有公开披露不同尺寸面板的业绩情况，不过，半年报显示，京东方在LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视机五大主流产品，市占率均为全球第一。

也就是说，京东方在中小尺寸面板领域，也举足轻重。即便京东方主业也是以大尺寸为主，但占比绝对没有TCL高。

另外，2020年半年报、2020年年报、2021年半年报，TCL面板的毛利率分别是9.91%、16.89%、29.15%。而京东方分别是13.78%、18.34%、30.49%。

这组数据变动，说明了两个问题：

第一， TCL和京东方，都受到了面板，尤其是大尺寸面板价格上涨的利好。

第二，但是TCL的利率涨幅，要远远高于京东方。

从而进一步佐证，本轮面板周期，TCL享受到了更大的红利。但同样，2022年红利消退后，TCL现在勉强与京东方持平的盈利能力，会被再次拉开差距。

长远来看，比拼的是技术

前面我们讨论的，只是周期之下，京东方和TCL的变化。不过面板这个行业，本质上，比拼的还是技术。

面板的技术迭代有两种方向。

第一种，是生产工艺升级，使得生产同样的产品，效率越来越高，成本越来越低。在这个层面上，我们已经赶超日韩，遥遥领先。京东方和TCL也都分别达到了10.5、11生产代线，难分高下。

而第二种，就是产品技术革新。

如前所说，LCD和OLED各有优劣，所以近几年，又出现了各种升级技术。其中，Mini LED就是LCD的升级，用mini的LED作为背光源，提高显示清晰度。Micro LED约等于是OLED的升级，同样都是直接发光，不过可能效率更高、功耗更低。

但是这些新技术，甚至包括OLED技术，都还不成熟。大厂之间，谁能保持竞争优势，就看谁能持续技术领先。

国内来看，TCL和京东方，都已有Mini LED产品量产上市。不过Micro LED还面临很多技术挑战。据Yole统计，目前Micro LED的投资研发活动主要由我国主导，京东方站在前列。

另外从OLED技术来看，京东方公开专利远超TCL，并且已经进入果链，是iPhone12的OLED面板供应商。

图片来源：华西证券

由此可见，在前沿技术领域，京东方依然还保持着领先优势。

不过，对TCL和京东方而言，真正的敌人，从来都不是彼此。而是近邻，还有三星、LG虎视眈眈。