上周市场回顾（2021.12.6-2021.12.10）
市场回顾
上周上证指数收于3666.35 点，上涨1.63%；深证综指收于2546.65点，上涨0.80%；沪深300指数收于5055.12点，上涨3.14%；两市股票累计成交6.00万亿元，日均成交量较上周上涨0.58%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是餐饮旅游、食品饮料、家电，表现最差的依次是国防军工、煤炭、电力设备；过去4周涨幅最大的依次是食品饮料、煤炭、钢铁，表现最差的依次是农林牧渔、国防军工、电力设备。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2021/12/10
国泰旗下产品业绩回顾
数据来源：银河证券；时间截至：2021-12-10。
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
未来A股市场展望
从今年的市场主线和风险来看，主要集中在以下几个方面：管控地产与社融下行、双碳特别是上游、互联网反垄断、教育。这些方面都是在国内稳增长压力较小的窗口去处理长期的问题。从上周的中央经济工作会议看2022年，最大的基调是“稳”，对以上几个问题也做出了最新的解释与定调。对于教育仍要坚持共同富裕下的基本公共服务，对于反垄断而言强调加强反垄断和反不正当竞争，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。对于经济而言，本次定调了三重压力与外部不确定性。指出经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。外部环境更趋复杂严峻和不确定。意味着因此要针对性的扩需求、稳供给、稳预期。经济对量增的要求显著提升。重提了“以经济建设为中心”（历史5次是1998/2001/2005/2014/2018年）、“经济实现质的提升和量的合理增长”、“调整政策和推动改革要把握好时度效”、“六稳六保”、“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定”。经济工作需要压实地方责任。“各地区各部门要负担起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。具体来看，我们认为未来主要靠货币政策与地产政策调整。财政政策强调提升效能、精准、可持续。适度超前基建，保证财政支出强度。新提了减税降费政策。但是仍强调“坚决遏制新增地方政府隐性债务”。意味着财政政策是螺蛳壳里做道场，基建弹性有限。货币政策重提“灵活适度”，打开了政策想象空间。结构上强调对小微、科技、绿色的支持。不过这次没有再提“社融与名义GDP匹配”，意味着社融增速的弹性可以放开，至少阶段性可以，打开了政策上限。新提强调“财政和货币的协调联动”，意味着财政与货币的协同性将上升。新提到了“跨周期和逆周期有机结合”，也是力度增大的表现。对于汇率，往年会表述“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，本次没有再提，含义也很明确。房地产是顶部的底部反转。顶部是人口需求，底部反转是行政管制政策将反转。房住不炒是长期理论框架，是不会变的，只会不断丰富与调整。本次提了长租房与保障房，力度与商业模式待跟踪。但是对因城施策与合理性住房需求做出了新的定位，“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”，这都意味着政策的反转。本次特别的提到了5个“正确认识与把握”，分别为共同富裕的战略目标和实践途径、资本的特性和行为规律、初级产品供给保障、防范化解重大风险、碳达峰碳中和。其中对资本的表述还是较为严格，要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。对于碳中和，整体基调上在放松对能耗的考核，放缓碳中和的进度，增加了对传统火电的认可，两者节奏要匹配。大的考核机制要从能耗双控转向碳排放总量和强度双控，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。总结而言，本次会议定调超预期，对股票市场利好，跨年行情将持续。板块上，看好券商、绿电、地产产业链。中期看好新能源。
未来债券市场展望
周一，受降准政策提振，收益率大幅下行；周二，降准落地，止盈情绪较重，同时市场担忧稳增长力度，收益率明显回调；周三周四，市场情绪观望，收益率小幅震荡；周五，11月金融数据不及预期，融资需求依然较弱，收益率小幅下行。全周来看，债券收益率总体小幅上行，其中1年期国债上行2BP至2.28%，1年期国开债下行2BP至2.38%；10年期国债下行3BP至2.84%，10年期国开债下行4BP至3.09%；信用债收益率小幅下行，其中3年期AAA、AA+、AA分别下行4BP、1BP、2BP至3.03%、3.22%及3.77%，信用利差高等级收窄，其余等级多数走阔，等级利差走阔。权益市场方面，上证综指上涨1.63%，中证转债指数下跌0.65%，全市场平均转股溢价率高位回落；行业方面，餐饮旅游、食品饮料、家电、传媒及非银金融涨幅居前，建筑、汽车、电力设备、煤炭、国防军工跌幅最大。
随着中央经济工作会议召开，债券市场处于宽信用利空以及宽货币利多的博弈当中。从会议精神看来，地方政府隐性债务和房住不炒的约束依然存在，预计一季度经济下行难以逆转，融资需求恢复有限，宽信用见效仍需时间。从会议基调来看，稳增长稳预期的诉求明确，政策节奏将明显加快，预计年底到一季度也将成为货币宽松的窗口期。同时，在财政货币联动的提法下，货币政策需要为政府债发行提供流动性支持，同时考虑到政府融资成本，利率环境也应适当配合。总体看来，短期货币宽松对债券市场有支撑，利率存在一定下行机会，后续随着稳增长政策逐步发力见效，经济预期将对利率带来压力。
未来黄金市场展望
截止至上周五（12月10日），伦敦现货黄金报收1782.64美元/盎司，上周累计下跌0.19美元/盎司，涨幅-0.01%，最高上冲至1793.13美元/盎司，最低下探至1768.90美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国11月CPI同比符合预期，美国12月密歇根大学消费者信心指数初值高于预期。
鉴于2022年一季度前通胀数据预计将居高不下，市场已对12月FOMC上美联储态度转鹰有所预期（基准情形为从原来的22年6月完成缩减购债提前至3月），美联储在下周的议息会议上可能宣布加倍缩减购债的规模，从每月150亿美元提高到300亿美元，但加息预计仍将维持观望（基准情形的点阵图将显示22年底前加息两次，不提及首次加息时间）。但是，避险情绪也为贵金属资产提供了一些支持，因此短期看，金价仍偏弱震荡为主。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：美国通胀飙升但在意料内，或难阻美联储态度转鹰。Omicron病毒免疫逃逸能力强，但轻症居多。美阵营对华再祭人权大旗，外交抵制、长臂管辖齐出。中国央行二度上调外汇存款准备金率，人民币升势暂停。
上周海外各资产表现：股市方面，美、港股反弹。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别上涨3.8%、3.9%和4.0%。市场对Omicron病毒的担忧有所消退，11月通胀情况尽管继续高企但符合市场预期，11月消费者信心也从低点回升，股市明显受到提振。中概金龙指数反弹7.6%。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌1.3%、1.4%和3.7%。板块层面，地产、日常消费领涨，汽车、电信服务领跌。南下资金本周净流入144亿元。债市方面，美债10Y利率大涨。美债利率本周大涨14bp。病毒担忧的退却使得风险偏好抬升，部分避险资金撤离债市。美国通胀情况并未超出市场预期，市场隐含的美联储明年第三次加息的可能性略有下降，利率曲线再度变陡。汇市方面，美元下跌。美元指数下跌0.1%至96.05美元。变异病毒担忧减弱使得美元冲高回落，通胀数据符合预期使得美元本周收跌。美元对在岸、离岸人民币分别报6.3704和6.3765。大宗方面，金价下跌，油价反弹。COMEX黄金先跌后涨，持平于1783.1美元。受Omicron病毒担忧减弱，金价周初下跌，但周五美国CPI公布后美债收益率和美元大跌，金价得到支撑。WTI原油大涨8.7%至72.0美元。原油期货创8月以来最大周涨幅，迄今为止，燃油消费没有因为新冠变异株而遭受任何重大冲击。
本周海外关注事项：
-美国、欧洲、日本等全球主要央行将公布政策决定。中国将公布社会消费品零售总额、工业增加值和新建商品住宅价格等主要数据。欧盟领导人峰会将在布鲁塞尔举行。
一周要闻回顾
●明年经济工作稳字当头稳中求进 政策发力适当靠前
中央财经委员会办公室副主任韩文秀12月11日在“2021-2022中国经济年会”上表示，“稳”是这次中央经济工作会议最为突出的关键词。明年经济工作要“稳字当头，稳中求进”，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，慎重出台有收缩效应的政策，政策发力要适当靠前，努力实现明年经济平稳开局、向好发展。
●国资委：研究出台利于央企稳增长政策举措
国资委党委12月11日召开扩大会议，认真传达中央经济工作会议精神，结合国资国企实际研究贯彻落实措施。会议强调，要把推动国资央企高质量稳增长作为首要目标，研究出台有利于中央企业稳增长的政策举措。决战决胜国企改革三年行动，确保在党的二十大前完成国企改革三年行动主体任务。加快推进国有资本布局优化和结构调整，聚焦主责主业。科学落实碳达峰碳中和要求，积极抓好煤炭清洁高效利用，全力以赴做好能源保供工作。
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