3个重大要闻

1、2021年11月进出口绝对量偏强

       2021年11月中国出口（美元计价）同比增长22.0%，较上月回落5.1%，高于预期的17.2%；进口（美元计价）同比增长31.7%，高于预期的18.2%，贸易顺差为717.1亿美元。（数据来源：国家统计局）

       2021年11月份出口表现略强于预期，绝对量创历史新高，与东南亚产业链需求回升、海外季节性需求提升与国内价格支撑有关；国内产业链需求和煤炭补库上升，内需较此前有所好转。后期来看，由于海外疫情仍在反复，美国居民个人消费储蓄充裕，短期内出口绝对量有望保持韧性。

2、2021年11月通胀数据显示剪刀差收窄

      2021年12月9日，国家统计局公布的通胀数据显示11月PPI与CPI剪刀差出现收窄，CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.4%；PPI同比上涨12.9%，环比持平。（数据来源：国家统计局）

      2021年11月，受翘尾因素及新涨价因素影响，CPI同比涨幅扩大；随保供稳价政策落实力度不断加大，PPI同比涨幅回落。分项看，猪肉价格在年末需求推动下反弹，带通CPI上涨；大宗商品价格上涨动力减弱，但PPI仍受原油系相关行业价格拉动。随着短期内国际原油价格调整向国内市场传导，预计PPI将继续回落。

3、2021年11月社融数据保持相对弱势

      2021年12月9日，人民银行公布2021年11月金融数据显示，社融新增2.61万亿元，较上年同期多增4786亿元；社融存量同比增速10.1%，较10月小幅上升0.1个点。M2余额同比增长8.5%，增速较上月末低0.2个百分点；M1余额同比增长3%，增速较上月末高0.2个百分点。（数据来源：中国人民银行）

      2021年11月社融增速略低于市场预期，企业债券和政府债券融资是主要支撑，信贷和非标融资走弱反映信贷规模收缩。尽管地产政策边际放松，但房企融资边际改善有限。总体上看，实体经济融资需求不足，经济下行压力偏大。

2个方向的较大驱动因素

利多：经济基本面偏弱

利空：专项债供给发力

1个清晰结论

    2021年11月金融数据反映企业融资需求持续偏弱，短期内经济下行压力依然偏大。2022年提前批专项债和一般债额度下达省级财政部门，短期内财政和基建发力预期较强，央行近期宣布全面降准也体现货币政策对其有一定支持。近期仍需关注政府债发行潜在加速和年末资金面压力逐步加大对债市的影响。

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