01
股市：央行宣布降准、经济工作会议召开
上周市场回顾与分析
上周A股走势维持震荡，主要指数涨跌不一。
分行业来看，28个申万一级行业中有20个上涨。休闲服务（+9.47%）、食品饮料（+5.47%）和家用电器（+5.06%）居涨幅前三。国防军工（-3.11%）、采掘（-1.90%）和电气设备（-1.59%）居跌幅前三。
休闲服务板块受益新冠Omicron新变种重症率偏低和国外新冠特效药研发等利好消息，且短期内跌幅过大，引发资金进入，快速反弹。
国防军工板块受到降准落地和信用企稳预期影响，叠加前期涨幅较大，导致博弈资金转而流入大盘价值股，板块短期下跌。
A股主要指数周涨跌幅
（资料来源：wind，统计区间：2021/12/06-2021/12/10）
申万一级行业周涨跌幅（%）
（资料来源：wind，统计区间：2021/12/06-2021/12/10）
股市策略展望
上周中央经济工作会议胜利召开，会议再度确认稳增长是明年经济工作的重心（强化六稳六保是当务之急），并提出政策发力可适当靠前，保证财政投资力度，适度超前开展基建投资（新老基建是稳增长重要抓手）。在A股全面推进注册制（提高直接融资比例）。房地产方面，坚持房住不炒的同时，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求（增加了地产政策边际放松预期）。
此外还有积极应对人口老龄化、推动共同富裕、把握初级产品供给保障、释放西部和农村地区消费潜能等重要导向。此次经济工作会表明了政府在经济下行的趋势中稳增长的决心，为明年的经济工作指明了方向。
流动性方面，LPR利率和MLF利率继续保持不变，央行维持流动性在稳定稍宽的状态。央行12月15日决定全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共计释放长期资金约1.2万亿元，在一定程度上提升了信用企稳预期。长期看对流动性形成一定支撑，但不应期望过高。
在目前的基本面背景下，经济增速下行的趋势大概率仍将继续，上周公布的经济数据中，PPI和CPI的剪刀差继续收敛，预计CPI仍将继续抬升。经济工作会议为明年的经济工作指明了方向，明年经济将以稳增长为中心，信用企稳甚至放宽预期增加。在经济下行和政府稳增长的背景下，我们预计后市将继续维持震荡，暂时仍以结构性机会为主，继续对于市场维持“不过分乐观、不过分悲观”的态度，关注成长、侧重性价比。同时，关注以下方向：
（1）受益国产替代、自主可控的成长主线，如电子、电气设备及高端装备制造等相关子行业及公司，及政策支持下的部分“专精特新小巨人”公司。
（2）在碳中和、碳达峰背景下，关注碳交易和碳中和相关标的，如新能源汽车、风电、光伏、储能、电网等行业及其相关产业链的优质标的。
（3）在政府专项债发行提速且经济增速下行的背景下，部分新老基建链优质标的或将迎来机会。
（4）核心赛道中能够维持强逻辑、高景气、估值区间合理的品种，如一些受益老龄化趋势加深和新冠疫情反复的优质医药标的和一些CPI链中受益PPI和CPI剪刀差收敛较多的农业、消费类优质标的。
02
债市：美国11月CPI再度上行，中央经济工作会议稳字当头
上周市场回顾与分析
上周一级市场共发行42只利率债，总发行规模3664亿，净融资额2353亿。国债、地方债和政金债发行量分别为2147亿、575亿和941亿，净融资额为1694亿、492亿和166亿。上周信用债共发行294只，总规模2595亿，净融资额563亿。
上周现券利率震荡走低。主要影响因素包括：降准落地、奥密克戎预期、政治局会议、金融通胀数据、资金面等。
流动性方面：资金由紧转松，上周隔夜多在2%以上。本周将进行MLF续作，关注央行续作情况。
上周公布的11月外贸数据依然强劲，PPI回落速度偏慢，CPI与金融数据不及预期。高频数据来看：黑色系生产持续偏弱；商品房销售同比增速较10月略有改善但城市间分化严重、整体仍低；猪价继续反弹；工业品价格多数反弹。
辉瑞疫苗初步显示其新冠疫苗加强针能中和变异毒株Omicron，英国开启Plan B防疫措施，美国11月CPI同比录得6.8%。最终10年美债收盘1.48%，较上周上行13BP。
债市策略展望
剔除对前周周五夜盘的补涨因素以后，上周利率整体震荡，目前债市面临的多空因素重新回到较为均衡的局面。政策上，降准迅速落地与宽信用进一步加速预期对冲；基本面上，外贸景气度仍处高位与内需疲软对应，融资需求弱企稳而核心CPI同比再度回落；海外方面，市场逐渐定价对奥密克戎危害度不及预期的判断，在高贸易顺差的基本面支撑下，人民币持续升值，人民银行通过提高外汇存款准备金率来应对。
总体来看，中央经济工作会议对稳经济的着墨颇多，政策推进速度或快于预期，但货币政策宽松期尚未结束，且从政策落地到对实体部门起效总要经历一段反复的纠结过程，在此期间，债市虽不能称完全顺风，总归风险有限。
本周主要关注中国11月工业投资消费数据、MLF续作及英央行、美联储12月议息会议情况。
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