年中以来，医药板块出现了阶段性回调。12月以来，截至12月8日，医药板块再次呈现整体下行趋势，申万医药生物行业指数月内跌超3%。但人保资产认为，医药行业是当前人口增长红利下降后，具有中长期明确增量逻辑的行业之一，值得重点关注与布局，维持中长期战略性乐观。

人保资产认为，今年以来内外部多重因素导致医药板块表现偏弱。从内部因素来看，首先结构化高估值矛盾凸显，经历了两年多的医药牛市之后，行业内部继续分化，持续聚焦于少数政策免疫赛道，资金筹码较为拥挤；其次作为民生行业之一，医药政策备受市场关注，政策短期影响了市场情绪以及部分赛道的估值逻辑；再次三季度行业业绩基本符合预期，未见超预期情况，去年的高基数导致同比增速边际放缓。

在人保资产看来，医药行业短期情绪正在修复，静待向上催化因素兑现。经历了三季度以来的持续回调，医药行业当前估值已处于历史中低位水平，风险得到较大程度释放，预计继续向下的空间有限。近期伴随国家创新药医保谈判落地，预计市场对于医药政策的预期正逐渐修复，行业处在中长期布局的合适区间之中。

人保资产表示，展望明年，医药行业仍然呈现结构性机会，行业超额收益的捕捉以精选个股为主且兼顾赛道逻辑。首先要顺应医药政策方向，重视自主定价能力；其次严格筛选“真创新”，评估竞争格局变化，注重差异化竞争优势；再次要重视国际化竞争力，发挥中国制造业优势，出海销售有望打开增长天花板。

结合以上原则，人保资产未来重点看好以下主线：一是坚守核心赛道的优质龙头，比如CXO、器械、疫苗等细分板块龙头，龙头地位稳固，竞争优势领先，向下空间有限，仍将是医药配置基本盘；二是新兴赛道方向，比如生物制药上游支持产业链、科研服务产业链等；三是传统赛道中基本面边际向好的低估值品种，比如连锁药店、特色原料药、康复医疗器械等细分板块龙头；四是关注新技术变革，比如细胞与基因治疗、AI药筛、肿瘤精准筛查与治疗等方向。（记者：梁银妍）

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