主讲人介绍

李天豪

上银基金权益投研部基金经理助理

南京大学数学系学士，英国伯明翰大学金融工程硕士。

坚持价值投资理念，善于运用辩证思维分析问题，研究方向覆盖食品饮料、轻工制造等消费行业。于2015年10月加入上银基金。

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市场回顾：

消费迎来反弹修复，地产政策基调转暖

上周社会服务、食品饮料等消费行业领涨，主要原因有三：①人民币升值，外资加速流入，传统消费白马受到外资青睐。②奥密克戎毒株影响好于市场预期。③消费板块今年超跌明显，估值已处于历史较低水平，配置价值突显。

食品饮料板块

站在当前时点看食品饮料板块，整体消费升级的趋势不变，各子行业的集中度仍在逐步提升，推动龙头企业的盈利能力上行，优质企业的稀缺性仍在持续增强，中长期来看，行业能够跑赢市场的基本面因素并没有变化。短期来看，我们预计2022年经济大概率将会环比继续改善，拉动食品饮料的需求复苏，提价有望逐步传导，从而保障盈利能力；企业层面上，股权激励的预期和最终落地将充分增加公司前行的势能。我们将持续关注白酒板块高端化趋势和大众消费品板块的提价传导主线。

地产相关板块

上周金融地产以及地产后周期板块均有较大反弹，主要原因有三：①央行宣布将于12月15日全面降准，“适时降准”靴子落地。本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率降至8.4%，释放长期资金约1.2万亿。②中共中央政治局12月6日召开会议，会议强调，要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。③12月8日，国家发改委表示，推动农村居民消费梯次升级，鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代。

虽然政策方面信号积极，但是短期基本面尚未改善。数据显示，11月百强房企实现全口径销售金额8452亿元，同比下降39.3%，降幅较上月扩大9.2个百分点；若以2019年为基数，过去两年年复合增速为-14.6%，较上月下跌12.8个百分点，下行形势更加严峻。我们认为，虽然信贷政策边际宽松信号不断释放，调控政策边际调整预期不断增强，但市场下行预期短期内仍难以改变，市场自发回暖仍有待时日，预计今年12月的销售大概率仍处于下行通道。

02

每周一图：

元宇宙，一场颠覆性信息革命？

最近“元宇宙”热度颇高，元宇宙是由科幻小说家尼尔-斯蒂芬森在1992年的科幻小说《雪崩》中提出的，在该小说中，Metaverse元宇宙是一个脱胎于现实世界，又与现实世界平行、相互影响，并且始终在线的虚拟世界。它栩栩如生，让人沉浸其中。人们在这个虚拟世界中可以做任何事，除了吃饭，睡觉；这比现有的虚拟世界来讲，是一种更高维度的交互性体验。我们认为，元宇宙尚处于早期，行业发展呈现多元化势头。

值得关注的有以下六个方面：

1.算力-->GPU/CPU/ASIC芯片：提供算力；(ASIC: Application-Specific Integrated Circuit应用型专用集成电路，是一种专用芯片，是为了某种特定的需求而专门定制的芯片的统称。比如专用的音频、视频处理器，同时目前很多专用的AI芯片业可以看作是ASIC的一种；

2.算法-->平台化软件引擎：降低了虚拟世界的创作门槛，促进元宇宙时代以UGC（User-generated Content 用户生产内容）为主的内容繁荣；

3.通信-->5G：低延迟是确保沉浸感的重要因素，也是元宇宙随时可获得性的保证；

4.交互技术-->VR/AR、脑机接口：作为人与虚拟世界的连接器，极大地促进虚拟世界的沉浸性；

5.产权规则-->区块链：便捷高效的权属认证；

6.应用场景-->游戏、工业设计、远程展示。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分考虑自身状况选择与自身风险承受能力相匹配的产品。本公司作为基金管理人承诺恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。