■12月召开的中央政治局会议指出要“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”，并强调“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”。

■在具体的政策层面：沿用了此前“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”的表述，新增了“促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力”。

■在具体的抓手层面：消费刺激政策未来有望出台，房地产的信贷政策趋于宽松，央行的主动信贷投放将维持积极，流动性环境预计进一步宽松。

■恒大事件的落定意味着房地产行业市场化出清的进程已经启动，这将为后续房地产行业债务的处置提供参照。本次房地产行业流动性危机的催化剂来自于地方政府对预售资金监管的加强，而预售资金占房地产开发资金来源50%左右，由于恒大出现违约风险，中央要求地方政府在保交楼层面承担主要责任，因此地方政府短时间内加强对预售资金的监管，进而导致房地产整个行业短时间内面临现金流大幅流出的压力，最终带来中资美元债、理财、信托等融资渠道的收缩甚至关闭。

■往后看，伴随宏观政策转向稳增长，未来消费、房地产、流动性层面偏积极的政策将陆续出台，这意味着明年的宏观经济场景从经济持续下滑切换至经济最终企稳，甚至小幅回升。从节奏上来看，考虑到具体政策的出台、落地以及产生效果在时间上的滞后，预计经济增速的见底出现在明年年中。

■风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险。

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