出品：新浪财经上市公司研究院

作者：辰露

麦迪科技跨界医美的首次尝试以失败告终。

作为技术驱动型医疗企业，麦迪科技近年来的研发投入呈下降趋势，今年三季度研发费用仅0.26亿元，同比下降22.04%。研发动力不足业绩显颓，公司在2019年靠收购玛丽医院拓展辅助生殖医疗服务。而在2019年、2020年利润“双连降”后，麦迪科技又放眼医美领域，拟斥资2.9亿元收购美贝尔旗下的苏州美贝尔美容医院与常熟美贝尔医院各不低于80%的股权。

此次交易方式为现金支付，收购价格较标的资产总额高150%。溢价收购与现金交付的交易方式足以表明麦迪科技向医美转型的迫切性。而收购项目以交易“双方未能就正式协议相关条款达成一致”为由被终止的消息也让公司股票在二级市场一度跌停。

靠并购拓展业务内生增长动力不足主业显颓

成立于2009年的麦迪科技核心业务为提供临床医疗管理信息系统（CIS）系列应用软件产品和临床信息化整体解决方案，2019年通过收购玛丽医院切入辅助生殖医疗服务业务，目前辅助生殖医疗服务营收占比较低，2020年仅占到12.33%，软件和信息技术服务仍为主业，收入占比达87.7%。

收购玛丽医院拓展辅助生殖医疗服务业务后，2020年麦迪科技又相继筹划收购北京国卫生殖健康专科医院有限公司、天元妇产医院、吉林立创、海口博大等公司持续加码辅助生殖领域的布局。

而靠收购拓展业务的方式并未让公司业绩大幅增长，2019年、2020年，麦迪科技营业收入分别为3.33亿元、3.08亿元，同比变动17.18%、-7.52%。归母净利润分别为0.47亿元、0.35亿元，同比大幅下降15.49%、24.41%。

年报显示，2020年麦迪科技的支柱业务软件和信息技术服务营收同比大降16.94%。

作为一家技术驱动型公司，麦迪科技研发投入大幅减少，去年研发费用仅0.43亿元，同比减少25.86%。研发投入不及销售费用和管理费用。研发投入不足将致公司内生增长动力不足，导致公司自主研发能力偏弱，信息技术相关业务的业绩增长乏力。

受此影响，麦迪科技上市以来产品结构与产品矩阵更新缓慢，在激烈的市场竞争中或存局限。麦迪科技医疗IT板块的核心产品上市5年来一直保持两类，分别是（一）DoCare系列临床医疗管理信息系统应用软件，主要包括麻醉临床信息系统、重症监护（ICU）临床信息系统、院前急救信息系统、血液净化信息系统和临床路径信息系统等；（二）临床信息化整体解决方案，主要包括Doricon数字化手术室整体解决方案及正在推广的Doricon数字化病区和Doricon数字化急诊急救平台整体解决方案。

在主业市场激烈的竞争下，创新较慢的麦迪科技不仅业绩下滑，近年来的销售毛利率也呈下降趋势。2018-2020年及2021年三季度销售毛利率分别为74.46%、72.07%、72.29%和67.24%。

截止今年三季度，麦迪科技仅有区域急危重症协同救治系统平台建设项目（募投项目）一个在研项目。据前瞻产业研究院研报，我国医疗信息化产业上市公司数量较多，包括卫宁健康、东华软件、万达信息（维权）、东软集团、创业慧康、思创医惠、麦迪科技、和仁科技、易联众、久远银海等，行业竞争激烈。

与同行可比上市公司相比，以2020年营业收入计，麦迪科技是仅有的两家收入下降的公司之一。此外在技术水平上，麦迪科技共获得68项计算机软件著作权，研发能力远低于大部分同行业可比上市公司。其中卫宁健康累计取得计算机软件著作权证书超过1000件，东华软件拥有软件著作权1800余项，万达信息拥有1500余项自主知识产权的软件产品和软件著作权。

研发能力弱于同行致公司业绩内生增长动力不足，拓展终端用户群主要靠占比更高的销售费用支出和直销的销售模式。截至2020年12月末，麦迪科技终端用户覆盖全国32个省份，包括500余家三级甲等医院在内的约1900家医疗机构。

营运能力承压 实控人大比例质押股权

值得注意的是，一边计划并购美容院的麦迪科技，另一边遭遇实控人屡次质押股权和大股东频繁减持。

其中公司实控人、董事长、总经理、大股东翁康自今年1月4日便开始质押股份，年内共质押11次。截至12月11日，翁康已累计质押1957万股股份，占其所持股份比例达89.47%，占公司总股本比例11.83%。其一致行动人严黄红女士累计质押523万股股份，占其所持股份比例93.9%，占公司总股本比例3.16%。

此外，麦迪科技今年还遭遇大股东频繁减持套现。截至今年11月2日，大股东陆平已减持894.35万股，套现1789.39万元。今年3月11日-9月7日，董事傅洪减持72.76万股，套现2558.54万元。今年5月27日-6月3日，股东汪建华减持132.42万股，套现4573.7万元。

实控人大比例质押股权与大股东频繁减持股份的背后是公司逐步承压的营运能力。今年三季度，麦迪科技经营活动现金净流量转负，达-0.09亿元。资产负债率较年初略增1.31个百分点，存货周转天数较年初大幅增加42.31天。营运资本周转率不及年初的一半，为0.25次。非流动资产周转率也较年初大幅下降，为0.72次。

关于控股股东为何质押股权，麦迪科技官方给出的答案是，质押融资资金用于偿还债务。而公司也由于股东大比例质押股权于11月26日收到上交所监管函，对股东股份质押相关事项进行明确监管要求。

资料来源：公司公告

大股东抽身的同时，麦迪科技还将大笔资金用于设立基金，2021年9月18日，麦迪科技公告称拟出资1.5亿元与招商致远资本共同设立招商麦迪医疗基金，基金规模5亿元，官方表示目的在于实现公司发展战略，加速辅助生殖医疗服务领域、医疗信息化及医疗健康产业的布局，提升公司综合竞争力。

此外，2021年11月11日，麦迪科技还使用1.5亿元资金购买浦发银行苏州分行营业部、江苏江阴农村商业银行股份有限公司苏州分行和农业银行江苏自贸试验区苏州片区支行旗下的理财产品。

随着收购苏州美贝尔、常熟美贝尔失败，麦迪科技进军医美的愿望落空，在主业显颓势的情况下公司需寻找新的业绩增长点，长期来看任重道远。