华宝基金指数研发投资部总经理

最近很多朋友说，年底到了，想要稍微“躺平”一些，看些安全垫比较高的配置机会。那么，今天我就重点跟大家聊聊银行板块的投资性价比，以及银行板块在2022年的投资观点。

今年以来银行板块整体表现比较平淡，年内微涨。其实，前期银行板块出现一定幅度的回调，主要出于市场上对银行板块的担忧，体现在两个方面：

1.当前宏观经济有一定稳增长压力，带来银行业贷款增长、息差水平是否会受拖累的担忧；

2.近期房地产行业的风险事件时有发生，使银行在地产金融领域的信用风险成为另一大担忧。

这两点担忧导致7月底以来银行板块的上涨比较温和，呈现出进二退一、波动上行的结构。

我们来看看银行板块配置的性价比：从当前估值水平、业绩、政策方向以及资金情绪来看，我们认为短期银行板块或能迎来一个估值修复行情。

整体估值处于历史底部附近

从估值来看，当前A股上市银行的整体估值处于历史底部附近，估值具备较好安全边际，并且优异的中报和三季报表现，使银行板块具备向上的空间。

银行板块三季报业绩堪称优秀

从业绩来看，银行板块三季报业绩堪称优秀：三季报上市银行平均不良贷款率1.39%，环比二季度下降0.02个百分点，并保持了连续四个季度的改善趋势。

上市银行平均净利润增速13.64%，在去年基数较中报有所抬高的情况下，增速仍然比中报加快0.6个百分点，也是近8年以来的最高增速水平。

政策端在持续发力

从政策来看，政策端也在持续发力，对银行形成了向上催化。

7月底的政治局会议提出了加强跨周期调节，并在地方债务发行、基础设施建设等方面有具体的举措。

9月底央行的信贷工作会明确提出了两个维护，即维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益，使得金融体系对房地产的支持逐步恢复正常，信贷和社融增速开始企稳。

所以我们看到从7月底以来，银行板块总体呈现波动向上的态势。

银行板块左侧投资需求在增加

从资金来看，做为银行ETF的基金管理人，我也来跟大家分享一下银行ETF规模变化，因为通常ETF的资金流向也能一定程度上反映市场投资者的选择和情绪。

从最新数据来看，银行ETF的规模已经接近100亿，反映了当前投资者对于低估值的银行板块左侧投资需求在增加。

拉长时间维度来看，我们认为银行板块是一个非常好的长期价值投资的选择。我们拿统计数据结果说话：

银行在行业间具备较好的相对收益

我们统计了从2011年到2021年共11年间，中证银行全收益指数和中信一级30个行业年度收益率比较，数据显示，银行在不同行业间始终具备较好的相对收益，过去11年中有6年，银行的收益的排名都是高居前六；

如果拿中证银行指数与沪深300指数分年收益率做比较，我们看到在过去11年中，银行指数有7年战胜了沪深300，仅4年跑输，所以银行行业也具备稳定战胜宽基指数的特点；

而银行有稳定收益的原因是来自其稳定的ROE，过去11年中证银行指数的ROE水平在30个中信一级行业中一直排名前7，平均ROE为15.98%，过去11年的平均年收益为11%，与自身的ROE水平匹配。

金融行业利润增速有望保持增长

展望2022年，商业银行的净利润增速会比今年略低一些，这主要是因为去年业绩的异常低基数，而到了明年回头看今年的利润基数就比较正常了。如果和以前正常年份的增速比，则增速水平在明年有望更高。

政策方面，中央财经委第十次会议上提出了“金融是现代经济的核心，关系发展和安全”的新定调，金融行业的利润增速有望保持恢复性增长。

银行板块具有较强的配置价值

在经营风险方面，目前上市银行的逾期贷款率，已经低于不良贷款率，也就是说有些还没有逾期的贷款，都已经被银行确认为不良贷款了，报表已经比前些年扎实很多。

后续若地产领域的风险没有进一步扩大化，银行的不良贷款率有望进一步保持下降态势。加上目前较低的估值水平，2022年的银行板块具有较强的配置价值。

胡洁女士

其实，投资需要看的是赚钱概率，提升概率最好的方法之一就是做好多元资产配置。对于有左侧配置需求的朋友来说，从当前估值水平、业绩、政策方向以及资金情绪来看，银行板块的性价比都是不错的。

当然2022年对上市银行来说，不会是“躺赢”的年份。

我们对2022年银行业整体的经营形势持乐观态度，而在各种挑战之下，分化也必然存在。目前地产领域的风险担忧并未完全消除，明年的宏观经济形势仍然比较复杂，信贷增速也较前期下了台阶。在这样的大环境之下，上市银行如何保持较高的规模增速、合理的息差水平，并持续改善资产质量，也是对银行经营能力的考验。

数据来源：Wind、华宝基金指数研发部，观点更新时间：20211123。