华夏时报

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 闫晓寒 卢晓 北京报道

在11个交易日后，“炊具第一股”苏泊尔将迎来公司史上最大规模解禁——12月21日，苏泊尔的控股股东SEB集团持有的2.06亿股股份将被解禁，解禁市值超过120亿元，占总股本的25.52%。

更为重要的是，伴随着12月21日的解禁，SEB集团在此前公告中提出的“至少保留苏泊尔现有或任何未来总股本的25%”的十年承诺也将到期。

引起市场关注的是，今年以来，包括苏泊尔在内的小家电企业股价一路走低。截至12月3日收盘，苏泊尔60元的股价相较2020年7月87.27元的历史高点已经跌超三成。在股价低迷的情况下，2.06亿股解禁和将到期的“十年承诺”又会给苏泊尔在资本市场带来哪些不确定因素？

最大规模解禁

1994年冬天，苏增福创立了苏泊尔。2004年，苏泊尔作为中国“炊具第一股”在深交所上市。2007年，苏氏家族通过定向增发、股权转让等方式逐步将股权转让给世界炊具行业龙头SEB集团，后者在2007年年底成为苏泊尔的控股股东。

截至2021年三季度末，SEB集团通过全资子公司SEB国际持有苏泊尔82.44%的股份，为苏泊尔实控人。按照计划，12月21日，SEB国际持有的2.06亿限售流通股将解禁。需要提及的是，此次解禁是苏泊尔历史上最大规模的解禁。

公开资料显示，法国SEB集团是世界知名的炊具研发制造商和小家电制造商，擅长通过并购全球各地的优秀品牌来扩大其在国际上的竞争地位。

此前，SEB国际所持苏泊尔股份曾有两次解禁：2019年6月27日解禁6500万股，占总股本比例为7.91%。稍大规模的一次在2010年9月6日，共解禁1.52亿股。

在SEB集团持有的苏泊尔股份变为无任何限制的流通股后，是否会有后续减持动作受到市场关注。

12月3日，《华夏时报》记者以投资者身份致电苏泊尔董秘办，工作人员表示此次解禁主要是时间到期，目前没有听到SEB集团有减持的意向。“SEB集团已成为苏泊尔控股股东多年，此前SEB集团从未减持过公司股份，且两家公司合作稳定，股份解禁后股东大规模减持的可能性不大。”

家电分析师丁少将对《华夏时报》记者分析，此次解禁后，SEB国际很大可能会对苏泊尔进行减持，一方面，SEB国际并不需要持有当前这么高的股份也能实现对苏泊尔的控股，另一方面，小家电行业目前处于下行状态，尤其是苏泊尔这样的传统小家电企业，在渠道变革、技术创新等方面有较大压力，SEB国际通过减持套现一部分资金是合理的逻辑。

需要提及的是，伴随着11个交易日后的解禁，SEB集团与苏泊尔的“十年之约”也即将到期。2012年，SEB国际发布追加承诺公告，表示自2011年12月22日起至2021年12月21日止，SEB国际至少保留苏泊尔现有或任何未来总股本的25%——但这一约定在12月21日之后宣告到期。

不过，丁少将认为，SEB大规模减持的可能性不大，这源于在业务上SEB集团要确保供应链的稳定性。他认为，目前SEB需要通过资本方式深度绑定供应链企业，另外近年来两家企业的合作处于稳中有升的状态。

外销业务靠代工

在SEB集团控股之下，苏泊尔对SEB有较高的依赖。2013年至2021年上半年，SEB集团及关联方的关联交易占苏泊尔总营收的比重长期保持在24%到32%之间。

而据记者了解，除了一小部分外销收入来源于自有品牌在东南亚地区的销售外，为SEB集团做代工也是苏泊尔外销收入的主要来源。2018到2020年，苏泊尔的外销业务营收占比分别为26.57%、25.74%、30.80%。2021年上半年，苏泊尔的外销业务收入占比超过三成。

另外，财报显示，相较受疫情影响严重的2020年同期，苏泊尔今年上半年营收同比增长27.44%，其中内销业务收入仅同比增长13.9%，而外销业务收入同比增长68.7%。由此来看，苏泊尔在今年上半年的营收增长主要靠外销带动。

但代工模式也导致苏泊尔的外销业务毛利率远低于其内销业务。

东方证券在一份研报中称，由于苏泊尔外销业务主要为代工业务，毛利率稳定在18%左右，显著低于以自有品牌销售为主的内销业务。财报显示，2021年上半年，苏泊尔内销和外销业务毛利率分别为31.70%、14.16%。其中，苏泊尔外销毛利率同比下降3.6%。

对于外销业务毛利率下降，12月1日，《华夏时报》记者曾以投资者身份致电苏泊尔董秘办，工作人员表示，公司利润率受外销影响较大，而今年外销业务毛利率因原材料上涨有所下滑，“明年年初公司会与控股股东SEB集团重新商定新的原材料价格，预计明年公司利润率会有所改善。”

丁少将对《华夏时报》记者表示，企业在资本市场上的表现，最终还是要看自身在市场上的核心竞争力，未来苏泊尔需要在渠道上进行更均衡的布局，在营销和产品上更贴合品牌年轻化，将更多精力放在增强产品力和营销力上。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰