核心观点

上周债券市场的大幅下行主要有两个原因：一是资金利率好于市场预期。本应在月末收紧的资金，受到央行持续的公开市场净投放，呈现出中性略宽松的状态，一边隔夜回购量再回5万亿的高位。另一边，DR001再创新低至1.28%的水平；

二是南非疫情使全球风险偏好发生较大的变化，国际原油价格暴跌超过10%，美股、欧股各主要股指下跌幅度均超过2%，美债十年下行超过15BP，美元指数也一改前期凌厉地上行，单日下跌0.75%。

中国由于收盘时间较早，海外负面影响并没有完全计入市场走势之中，周一仍有可能受此影响出现风险偏好的急速下降。

后续展望

展望未来，在一周的维度内，我们认为南非疫情仅对国内债市有情绪冲击，实质还应该看央行的反应。

首先，南非疫情从目前得知的情况来说，只是发现了一个理论上传播力和免疫逃逸能力更强的病毒，并没有证实已经大幅传播，资本市场对于南非疫情的反应能否持续仍有异议；

其次，从海外各类资产的走势来看，目前仅原油价格有破位迹象，美股、欧股、美元指数、美债仍旧在其原有的轨迹中运行，海外大类资产拐点仍没有到来，且周五晚美联储博斯蒂克的表态并没有受到南非疫情和资本市场波动的影响，仍旧是加息控制通胀预期等老论调；

最后，上周债券市场能够打破前期窄幅震荡的走势，主因是央行持续不断地净投放资金且纵容金融机构加杠杆，南非疫情只能改变国内债市运行的速度与幅度，但不能改变国内债市运行的方向。

因此，综上所述，本周应重点关注国内、海外大类资产的变动，以及各央行最新货币政策表态，在维持中性偏多的仓位基础上，适时根据市场变动做出加减仓处理。

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