21世纪经济报道记者 陈植 上海报道 “没想到一款外资私募产品也能募到80亿元。”一位国内财富管理机构负责人王强（化名）向记者感慨说。

他所说的外资私募产品，是由桥水（中国）投资管理有限公司（下称“桥水中国”）担任投资顾问、华润信托作为管理人的股票性私募产品。尽管其设定一年封闭期且认购起点达到200万元，投资策略为全天候增强策略，但在短短一周内，这款产品募资额已达到约80亿元，市场传闻一家产品代销银行仅有半天就募集了30亿元。

在业内人士看来，桥水中国这款新私募产品之所以受到众多高净值客户青睐，一方面得益于其业绩相对稳健，比如桥水中国此前发起的一款全天候增强策略私募产品截至去年底的净值达到1.5189元，另一方面则受益于当前高净值客户对量化投资策略的持续追捧，很多买不到境内头部量化私募机构产品的高净值客户纷纷转投桥水中国的这款量化策略新产品。

多位外资私募机构人士向记者直言，桥水中国这款新产品的“爆款效应”，或许仅仅是个案。

私募排排网发布的数据显示，目前境内的外资私募机构资产规模普遍较低。当前境内外商独资私募机构达到33家，就资产管理规模而言，约75%的外资私募机构资金管理规模在0-5亿之间；20-50亿资产管理规模的外资私募机构占比仅有15%，只有3%的外资私募机构资金管理规模在50-100亿之间，目前资金管理规模超过20亿的外资私募机构，分别是元胜投资、腾胜投资、润晖投资、桥水（中国）、瑞银投资、德劭投资。随着桥水中国此次新产品募资额或超过80亿元，它有望成为国内首家资产管理规模突破百亿的外资私募机构。

一位刚发起境内私募产品的外资量化策略对冲基金机构负责人向记者透露，事实上他们可以迅速扩大产品募资规模，但管理团队权衡再三，还是决定稳步扩张——先将产品业绩做好，规模扩张自然变得水到渠成。

“此外，规模一直是业绩的天敌。我们也不愿看到量化投资策略因无法承载巨大资金规模而业绩跳水，影响业务后续发展。”他指出。

王强告诉记者，其实外资私募机构在选择高净值客户方面也有相对较高的准入门槛，比如他们要求高净值客户与他们需拥有一致的投资理念，且愿意长期持有以兑现投资策略预期收益，这某种程度导致外资私募尽管“名声在外”，但募资规模扩张步伐始终较慢。

“到底是外资私募的稳健扩张策略笑到最后，还是境内不少私募机构的快速扩张策略最终成功，或许只有时间才能给出答案。”他直言。

桥水中国新产品热销“探因”

“事实上，不少外资私募都对桥水中国这款新产品如此销售火爆，感到惊讶。”上述外资量化策略对冲基金机构负责人向记者感慨说。甚至有些外资私募机构认为桥水中国已调整了业务发展策略——抓住当前国内量化投资热机遇迅速做大资产规模。

记者多方了解到，相比境内众多私募机构一旦业绩出色就迅速扩张，外资私募机构普遍选择稳步扩张策略。

比如英仕曼（man group）发行的一款境内大宗商品量化CTA策略私募产品在去年实现53.81%的回报率，但英仕曼并未因此迅速扩大资金规模，令其资金管理规模仍低于20亿元人民币。

瑞银投资的一款股票投资型私募产品过去两年分别实现30.71%与29.36%回报率，但瑞银投资的资产管理规模仍未超过50亿元。

多位财富管理机构人士向记者表示，由于部分外资私募产品业绩不菲，打算投资外资私募产品的高净值客户其实不少。但外资私募的较高客户准入门槛，将他们挡在门外。

“此前一家外资私募产品打开申购赎回时，不少高净值客户打算投资，但这家外资私募机构发现部分高净值客户存在频繁申购赎回行为，就婉拒了他们的投资邀约；还有一些高净值客户不愿持有1年以上时间，也被拒之门外。”一位财富管理机构产品渠道部主管回忆说。目前他们主要向外资私募机构推介有过外资私募产品投资经验、或参与过QDLP对冲基金产品投资的高净值客户，双方在投资理念与持有期限方面相对匹配，撮合交易成功率也相对较高。

他直言，起初他们也一度认为桥水中国这款新产品销售火爆，很可能是因为桥水中国下调了客户准入门槛，但后来他们发现这款产品认购起点达到200万元且需封闭持有一年时间，意味着桥水中国的客户准入门槛与以往保持一致。

在这位财富管理机构产品渠道部主管看来，桥水中国这款新产品之所以能在短时间募资约80亿元，主要得益于四大因素——一是桥水中国旗下私募产品以往业绩相对出色，二是桥水基金负责人达里奥频频发表中国经济发展的观点，令桥水基金在中国名气较高，很多高净值客户一听到桥水中国不感到陌生；三是量化策略正受广大高净值客户追捧，推动桥水中国这款新产品受到更多追捧；四是桥水的全天候增强型策略能有效做到分散化投资，对很多渴望规避风险获取稳健回报的高净值客户产生较强的吸引力。

外资私募产品变身“底仓策略”标配工具？

在业内人士看来，桥水中国这款新产品的爆款效应，未必意味着外资私募产品迎来热销期。

“多数情况下，我们不会向众多追求高收益的高净值客户推介外资私募产品。”王强向记者直言。毕竟，外资私募产品收益率未必跑赢境内头部私募机构产品。但是，外资私募产品具有良好的净值回撤控制能力，恰恰能给不少渴望追求稳健回报的高净值客户提供相对良好的投资体验。比如桥水基金的全天候策略往往在市场剧烈动荡时能实现相对较低的净值回撤值。

上述外资私募机构人士向记者透露，这主要得益于外资私募机构的风控制度相对健全——相比境内私募机构减仓行为主要由个人决定，外资私募机构则建立了一整套严谨的风控机制，一旦市场波动达到触发条件，风控机制会自动开启减仓避险措施，不受人为因素影响。这也令外资私募产品的净值回撤幅度相对较低。

“目前，我们将外资私募产品作为一种底仓策略的标配资产，建议高净值客户拿出20%资产进行配置，以获取高于固收产品的稳健回报。”一位私人银行资产配置部门负责人向记者透露，目前这项建议也获得越来越多私行高净值客户的认可，尤其在非标资产到期不续的情况下，越来越多高净值客户也希望以此获取相对低风险高回报的投资收益。

但他发现，不少私行高净值客户往往不愿追加投资外资私募产品，因为他们认为外资私募与他们的沟通不够充分。

“目前我们正建议外资私募机构借鉴境内同行的做法，让基金经理与出资人开展更多频率的沟通，让出资人能全面了解基金经理对市场的最新观点与最新投资动向，如此既能提升出资人的产品持有期限，又能增强他们追加投资的信心。”这位私人银行资产配置部门负责人坦言。