来源中金点睛

以下文章来源于中金量化 作者胡锦瑶 刘均伟等

◆每月热点关注◆

基金投顾规范文件陆续发布，行业生态有望重塑

基金投顾规范文件陆续发布，行业制度体系加速完善

近期基金投顾业务指引文件紧密发布，基金投顾业务的法规体系或初步成型。据上海证券报报道[1]，11月18日监管层向多家基金投顾机构下发《公开募集证券基金投资顾问服务业绩及客户资产展示指引（征求意见稿）》，就基金投顾服务业绩及客户资产展示标准征求意见，这是本月以来第三次下发基金投顾规范相关文件。11月5日中基协也发布了《公开募集证券投资基金投资顾问服务协议内容与格式指引（征求意见稿）》（下称《协议指引征求意见稿》）和《公开募集证券投资基金投资顾问服务风险揭示书内容与格式指引（征求意见稿）》（下称《风险揭示指引征求意见稿》），就投顾协议、风险揭示书的内容与格式征求意见。11月初京沪粤三地证监局陆续向辖区内的基金公司和基金销售机构下发《关于规范基金投资建议活动的通知》，界定了基金投顾业务和基金销售业务附带的基金投资建议活动的范畴。

《公开募集证券基金投资顾问服务业绩及客户资产展示指引（征求意见稿）》就投顾服务的业绩及资产展示征求意见，以进一步规范基金投顾服务：

►业绩展示标准方面，征求意见稿明确投顾机构除了展示策略的收益率等回报指标外，还需披露波动率、最大回撤、夏普比率等风险指标；基金投顾机构可展示一年及以上的实盘服务业绩；不得进行策略表现指标排名和规模排名；应充分说明服务费用、交易规则等对客户实际收益的影响；基金投资顾问服务评价指标可展示盈利客户占比、客户资金留存率、客户委托管理平均时长、客户整体收益率等。

►客户资产展示方面，投顾机构应每日向客户展示前日的资产市值、收益，并且以不低于季度的频率向客户展示成分基金及其交易记录，资产市值、收益、累计收益，最大亏损金额，基金投资顾问服务费、基金交易费用等资产信息。还规定计算客户资产市值及收益数据时，应除基金投资顾问服务费和基金交易费用，展示费后客户资产信息，并按约定的频率展示基金投资顾问服务费和基金交易费用明细。

《协议指引征求意见稿》则强调基金投顾服务必须持牌经营。持仓集中度方面规定管理型投顾服务单个客户持有单只基金的市值不高于客户账户资产净值的20%；基金投顾机构不得向客户推荐结构复杂的基金；对投顾服务人员资质也提出要求：直接接触客户、提供面对面基金投顾服务的基金投顾人员出示基金从业资格证书。《风险揭示指引征求意见稿》则指出由于投顾业务尚处试点阶段，基金投顾服务存在因试点资格被取消而不能继续提供服务的风险。

区别于征求意见稿，《关于规范基金投资建议活动的通知》明确基金组合策略建议属于基金投顾业务，对非持牌机构提出了“四不得”核心要求：

►界定投顾业务与销售业务的范畴：《通知》明确指出提供基金投资组合策略建议活动属于基金投顾业务，须由专业持牌机构统一经营。不具有基金投资顾问业务资格的基金销售机构仅可按照相关规定提供基金销售业务附带的基金投资建议活动，不得提供基金投资组合策略投资建议、不得提供基金组合中具体基金构成比例建议、不得展示基金组合的业绩、不得提供调仓建议。

►明确规范整改对象和时间限制。监管部门要求基金投资顾问机构于2022年12月31日前将存量提供基金投资组合策略活动规范为符合《通知》要求的基金投资顾问业务；不具有基金投资顾问业务资格的基金销售机构则须于2022年6月30日前将存量提供基金投资组合策略建议整改为符合要求的基金销售业务。

新规相关文件有望规范基金投顾行业发展，重塑行业生态

基金投顾规范相关文件的出台加速完善了行业制度法规体系，不仅有助于规范行业发展，优化市场竞争格局，还可以引导投资者树立科学、长期的投资理念，更好地维护投资者权益。具体来看：

►业务划清界限，纳入统一监管。《通知》厘清了投顾业务与销售业务边界，将基金投资顾问业务纳入《基金法》等的监管下，由专业持牌机构统一经营，规范了之前市场上非持牌机构跨界开展投顾业务的监管真空地带，有助于化解隐藏风险。

►优化竞争格局，规范行业发展。《通知》对投资顾问主体、基金投顾业务范畴等方面提出明确指导意见，不仅非持牌机构面临整改，产品不符合标准化要求的持牌机构也需要整改，可以改善投顾市场良莠不齐的现状，加速行业出清，促进基金投顾行业健康发展。

►科学引导投资者长期投资，更好保障投资者权益。相比持牌专业机构，非持牌投资顾问机构或个人在投资体系、组合管理、风控等方面相对不完善，也缺乏监管约束。《协议指引征求意见稿》强调基金投顾必须持牌经营，《服务业绩及客户资产展示指引征求意见稿》则对业绩展示做了更明确的规范，减少对于短期指标和业绩排名的关注，更加注重对组合长期表现和风险水平的考量，可以科学引导投资者树立长期投资理念，根据自身风险偏好选择合适产品。

►投顾试点稳步推进，持牌机构占据先发优势。截至目前获得基金投顾试点资格的机构共60家，第一批共18家（包括5家基金公司、3家第三方基金销售公司、3家银行和7家证券公司），第二批共39家（包括19家基金公司和20家证券公司）。此外，根据资本市场标准网公布的基金投资顾问业务编码，农银汇理基金、渤海证券、华创证券也获批了基金投顾试点资格。7月16日证监会在新闻发布会上表示，基金投顾试点业务运行平稳，合计服务资产逾500亿元，服务投资者约250万户，服务居民财富管理功能日益增强。新规的出台有助于优质持牌机构通过良性竞争为客户提供更好的长期投资体验，进一步扩大市场份额，为市场带来更多长期、专业、增量资金。

图表：基金投顾试点资格获批机构

资料来源：资本市场标准网，万得资讯，中金公司研究部

海外投顾发展情况及国内展望

美国投顾业务的发展历程大致可以划分为三个阶段。

图表：美国投顾行业发展历程与重要历史事件回顾

资料来源：IAA，NRS，FRED，万得资讯，中金公司研究部

第一阶段（萌芽期）：1975年以前，投顾业务虽已获法规确立，但基金行业规模较小、居民资产积累有限，行业尚未形成成熟业态

1940年8月，美国正式颁布《投资顾问法》和《投资公司法》，这被视为美国投资顾问行业的发展起点。金融危机时期标普指数由1929年9月的31.86点崩盘式下跌至1933年2月的5.53点，居民财富随之大幅缩水，这也使得美国居民逐渐意识到对自身资产进行专业化规划与管理的必要性，投资顾问行业于是开始萌芽。然而，当时行业的需求端主要为高净值客户，较低的金融市场资产规模与居民财富积累仍限制了投顾行业规模化发展，数据显示，1974年末美国共同基金规模仅为0.05万亿美元，人均可支配收入仅约5，335美元。截至1974年，美国证券公司的主要收入来源依然是渠道服务所带来的经纪佣金，占比48.51%，相比之下，投资咨询业务收入占比仅为1.75%，投顾业务尚未成熟。

图表：1930s美国股市崩盘，1954年重回此前高位

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：1975年前美国证券行业收入仍以佣金为主

资料来源：SEC，Annual Report of the SEC，中金公司研究部

第二阶段（初步发展期）：1975~1990s，养老金体制改革助推基金市场繁荣，经济增长下居民财富得以积累，交易佣金市场化与利率自由化迫使券商银行转型，投顾行业迎来初步发展

养老金改革助推基金市场繁荣。1974年美国通过《雇员退休收入保障法》，建立个人养老金账户（IRA）；1978年的《国内税收法》新增401（k）条款，给予DC计划税收优惠。美国养老金体系逐步健全，其中IRA和DC计划是美国私人养老体系的重要构成，截至1990s末，共占养老金总规模的48.8%。二者也逐渐成为了共同基金市场的支柱性资金来源，截至1990s末，共持有共同基金2.6万亿美元，占共同基金市场总规模的37.5%。

经济增长与居民财富积累。随着石油战争与滞涨的影响消退，美国经济也开始持续增长，居民财富得以积累，1975~1999年期间，居民和非营利部门的资产规模从6.6亿美元迅速增长至50.1亿美元。从资产结构来看，1990s末居民与非营利部门所持金融资产占总资产68.9%。

证券公司面临转型，银行端也迎来变革。1975年6月，美国国会通过的《证券法修正案》（Securities Acts Amendments of 1975）规定，废除固定佣金标准。在激烈的市场竞争下，佣金率不断市场化下行，证券公司被迫改变业务模式，发展产品代销等机构业务及提供投资咨询等增值服务。1973年至1999年，美国证券公司经纪业务收入占比由53.3%降至17.2%。同期，银行体系以利息为主要收入来源，自1971年美国开始施行利率自由化政策后，利差缩窄带来的压力逐步提升，银行被迫改变收入结构，大力发展投资顾问等非息业务。

图表：1990s末养老金持有共同基金占比接近40%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：经济持续增长，居民财富不断积累

资料来源：FRED，万得资讯，中金公司研究部

图表：1975年以来券商佣金收入占比一路下行

资料来源：SEC，Annual Report of the SEC，中金公司研究部

图表：1980年起美商业银行非息收入占比上行

资料来源：CEIC，FDIC，中金公司研究部

第三阶段（成熟期）：2000年至今，基金规模快速增长，投顾行业管理规模不断扩张，互联网大规模应用背景下，智能投顾兴起。

21世纪以来，美国基金市场渐趋繁荣，截至2020年末，共同基金总规模已增至23.9万亿美元。2020年美国开放式基金规模占全球的46.4%，产品形式也愈加丰富。同时，美国居民可支配收入持续上行的背景下，居民的财富管理意识也逐渐提升，投顾行业管理规模不断扩张。

另一方面，随着互联网的普及与推广，不少公司开始发展智能投顾业务模式，包括以Betterment、Wealthfront为代表的金融科技公司，还有积极转型的Vanguard、Fidelity、Charles Schwab等传统资管公司。Statista数据显示，2019年美国依靠智能投顾管理的资产规模达到7，497亿美元。

图表：美国共同基金市场规模快速增长

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：美国居民财富积累，投顾行业规模扩张

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

多重因素助推，我国基金投顾行业发展前景广阔。

►人口基数、产品基础与财富积累共同打造行业爆发式增长拐点。产品方面，近年来，国内金融市场的已发行基金数量快速增长，公募基金数量已超过8千只，约为股票数量的2倍，其管理规模也呈现J型增长。此外，基金产品类型的逐步丰富也为投顾业务发展打下了产品基础；需求方面，国家统计局数据显示，2013至2020年，全国居民人均可支配收入从1.8万元增至3.2万元，年均复合增长率达7.3%。跨国比较显示，人均GDP较高的国家其居民在金融资产中配置风险资产的比例往往较高。我们认为，中国居民正在进入资产配置加速的拐点。

►智能投顾：群众基础与互联网红利下，发展潜力远超海外。中国高净值人群数量显著增加，其可投资资产规模也随之扩张，由于高净值人群对于资产的委托管理往往有更多个性化需求，便助推了财富管理行业向买方投顾模式的加速转型。同时，中国互联网渗透率明显提升，叠加大数据提供了“千人千面”的服务基础，智能投顾的规模化发展迎来机遇。

►差异化客户定位与业务服务，各类机构充分发挥自身优势。不同类型机构各有其业务发展优势。我们将基金投顾业务分为“研究与配置”和“销售与服务”两大核心流程，以及“产品数量”和“客户基础”两大核心要素。不同类型机构在上述环节中各有其优势与不足，其中基金公司和证券公司具有较为丰富的投研经验和较强的配置能力，而银行和基金销售公司相对更具销售与服务能力。不同机构从自身特性出发，结合禀赋优势、完善发展定位并了解客户需求，或可从同类机构中脱颖出。

图表：公募基金市场规模呈现J型增长

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：居民财富随着经济增长而不断积累

资料来源：国家统计局，万得资讯，中金公司研究部

图表：人均GDP与居民金融资产中股票资产占比呈正相关关系

资料来源：Haver Analytics，Wind，中金公司研究部

图表：中国互联网渗透率显著提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：不同类型机构的优势矩阵，基于业务环节与产品供需视角

资料来源：中金公司研究部

◆资管行业跟踪◆

公募基金：基金整体发行遇冷，被动基金发行规模大幅提升

产品发行

► 市场总体：新发基金规模较9月大幅缩减。整体上看，10月新发行基金1203.2亿元，相比9月发行规模大幅缩减48.7%，为近一年低位。其中混合型基金发行规模大幅缩减68.8%，较9月减少887.3亿元，而股票型基金的发行规模大幅回升，较9月增长131.4%。

► 主动股票基金：主动股票型基金发行数量和规模继续下降。主动股票基金10月新发行数量大幅缩减至22只，较上月降低63.9%；10月新发规模维持下降趋势，缩减至236.0亿元，较上月降低72.7%，为近一年低点。

► 被动股票基金：被动基金发行规模大幅提升。10月被动股票基金发行规模大幅上升至239.5亿元，相比上月提升197.3%。其中ETF贡献主要增长，受益于多只MSCI中国A50互联互通ETF的火热发行，发行规模显著上升至231.1亿元，ETF占所有新发被动股票基金规模比重提升至97.5%。

► FOF：10月FOF发行规模回落。10月FOF发行规模有所回落，新发规模为59.1亿元，相对9月高点大幅缩减72.6%。其中，普通FOF与目标风险FOF发行规模大幅缩减，分别回落51.7%和81.7%，新发25.6和29.3亿元；目标日期FOF发行规模回升，10月新发4.3亿元，较上月增长73.7%。

► 量化基金：主动型量化基金存量规模小幅上涨。10月量化基金存量较上月小幅上涨，总存量规模为2584.4亿元；存量规模上涨来自于主动型量化基金规模的增加。

► 偏债基金：偏债混合型基金发行规模大幅回落。产品数量上，10月新发偏债混合型基金18只，较9月大幅下降41.9%；混合债券型二级基金新发数量与上月基本持平，新发行5只。发行规模上，10月偏债基金发行总规模合计279.3亿元，较9月大幅下降40.7%，其中新发偏债混合型基金194.7亿元，较上月大幅下降55.4%。

图表：公募基金月度新发数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：公募基金月度新发规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：公募基金月度存量数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：公募基金月度存量规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：主动股票基金月度新发数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：主动股票基金月度存量数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：主动与被动股票基金月度新发数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：主动与被动股票基金月度存量数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：ETF与其他被动股票基金月度新发数量及规模（剔除ETF联接基金）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：ETF与其他被动股票基金月度存量数量及规模（剔除ETF联接基金）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：FOF月度新发数量

资料来源10万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：月度FOF新发规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：FOF月度存量数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：月度FOF存量规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：各类普通FOF月度新发数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：各类普通FOF月度新发规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：各类普通FOF月度存量数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：各类普通FOF月度存量规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：各类量化基金月度存量数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：各类量化基金月度存量规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：不同基准指数型量化基金月度存量数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：不同基准指数型量化基金月度存量规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：偏债基金月度新发数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：偏债基金月度存量数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

市场表现

► 市场总体：公募产品业绩略有改善，QDII另类投资型基金领涨。10月除增强指数、增强指数债券、股票多空和QDII债券型基金外，其他大类公募基金均呈正收益。其中，QDII另类投资型基金领涨，月度涨幅达3.7%，其次为QDII股票型基金。从收益率分布看，10月所有大类公募基金均取得了正的中位数收益，其中国际（QDII）基金中位数收益最高，月度中位数收益为1.4%，国际（QDII）和股票型基金的收益率差异较高。

► 股票基金：主动股票基金10月整体收益为正。主动股票基金10月收益由负转正，平均收益率为1.7%，高于同期中证800收益近1.4%。从主动与被动股票基金的收益结构来看，10月主动股票基金的中位数收益高于被动基金。

► FOF：各类别FOF业绩较9月走强。9月各类FOF基金录得正收益，其中，偏股混合型FOF基金表现突出，月度收益率为1.41%。目标日期和目标风险型FOF基金月度平均收益率分别为0.92%和0.61%。

► 量化基金：仅主动型量化基金录得正超额收益。10月各类别量化基金中仅主动型量化基金录得正单月超额收益（0.03%）。指数增强型基金超额收益小幅下降至-0.51%，其中以沪深300为基准的指数增强型基金超额收益小幅回升至-0.07%，而以中证500为基准的指数增强型基金超额收益降低至-1.12%。

图表：大类公募基金10月净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：大类公募基金2021年1-10月净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：大类公募基金10月收益率分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10底）

图表：主动股票基金月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：主动及被动股票基金8月收益率分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：目标日期FOF月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：目标风险FOF月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：偏股混合型普通FOF月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：平衡混合型普通FOF月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：偏债混合型普通FOF月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：不同种类普通FOF 8月收益率分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：主动型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：指数型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：对冲量化基金月度及累计超额收益

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：不同种类量化基金10月收益率分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：以沪深300为基准指数型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：以中证500为基准指数型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：偏债基金月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：混合债券型二级及偏债混合型基金月度净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年10月底）

私募基金：私募证券投资基金规模增长迅速，定增与股票多空策略表现亮眼

产品发行

► 市场总体：9月私募基金备案通过规模较8月有所提升。9月私募基金备案通过数量为4243只，较8月有小幅增加；备案通过规模为1532.7亿元，较8月提升10.8%，为近一年最高点；存量规模较8月小幅提升，达19.2万亿元。

► 证券投资基金：私募证券投资基金占比大致维持8月水平。9月底，私募证券投资基金规模达到5.6万亿元，较7月上升702亿元，在私募基金中的占比也从去年9月底的21.0%提升至29.1%，但占比相对上月没有明显变化。

图表：分类型私募基金备案月度通过数量

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：分类型私募基金备案月度通过规模

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：分类型私募基金月度存量数量

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：分类型私募基金月度存量规模

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

市场表现

10月多数私募策略录得正收益，宏观策略私募基金领涨。10月私募基金策略中除股票市场中性、股票多空、组合基金外，其余各类策略均录得小幅正收益。其中宏观策略表现相对突出，上涨0.63%，其次为股票多头和定向增发策略，分别上涨0.48%和0.43%；股票市场中性策略跌幅最大，为0.64%。今年年初以来，股票多空（8.02%）和管理期货（6.51%）私募基金领涨。

图表：大类私募基金10月表现

资料来源：资料来源：朝阳永续，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：大类私募基金2021年1-10月表现

资料来源：资料来源：朝阳永续，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：不同策略私募指数表现（2021.01.01~2021.1031）

资料来源：资料来源：朝阳永续，中金公司研究部（截至2021年10月底）

银行理财：净值化转型稳步推进，固收+基金新发产品热度依旧

产品发行

► 净值型银行理财：10月净值型产品新发数量大幅回落。新发数量较上月回落约23.6%，共计2691只。按投资性质划分，各类别产品新发数量较上月均有下降，其中商品及金融衍生品类产品和权益类新发数量下降幅度最大，分别为-60.0%和31.6%；按期限类型，所有期限产品的新发数量均有下降，期限较短的产品新发数量下降的幅度也更大，其中1个月以下产品新发数量大幅回落至2只，期限1-3个月的产品新发数量降低44.3%至103只。

► 收益型银行理财：存续与新发数量持续缩减，各投资性质产品新发数量均大幅降低。随着资管新规过渡期步入尾声，银行理财净值化改造也正快速推进。10月收益型理财产品存续数量进一步缩减；各收益类型的存续产品数量持续收缩。收益型理财产品新发数量进一步缩减至167只，较上月减少约59.2%。各投资性质的产品新发数量较9月都大幅降低，其中权益类、商品及金融衍生品类无新产品发行，混合类产品新发数量降低69.6%。

► 固收+：存续数量小幅回落，固收+基金产品发行降温。固收+产品10月存续数量较9月小幅回落1.5%，不同期限产品中仅1个月以下和1年以上期限产品的存续数量有所增长。10月新发数量较上月大幅回落33.9%，按产品类别，仅固收+权益类产品新发数量上涨58.8%至27只，其余类别产品新发热度均有不同程度降低；按期限类别，所有期限类别产品新发热度都有所下降，期限较短的产品新发数量下降幅度较大，其中1-3个月期限产品新发数量下降77.4%至19只。

图表：净值型银行理财月度新发数量（按投资性质）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：净值型银行理财月度新发数量（按期限类型）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：净值型银行理财月度存续数量（按投资性质）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：净值型银行理财月度存续数量（按期限类型）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：收益型银行理财月度新发数量（按投资性质）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：收益型银行理财月度新发数量（按收益类型）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：收益型银行理财月度存续数量（按投资性质）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：收益型银行理财月度存续数量（按收益类型）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：固收+产品月度新发数量（按产品类别）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：固收+产品月度新发数量（按期限类型）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：固收+产品月度存续数量（按产品类别）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：2021年10月底固收+银行理财存续数量各类占比（按期限类型）

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

图表：10月末固收+产品月度存续数量

资料来源：普益标准，中金公司研究部（截至2021年10月底）

场外业务：场外金融衍生品产品发行火热

产品发行

► 收益凭证：发行规模小幅提升，新发产品期限延长。9月收益凭证发行规模较8月上升了5.6%，其中固定收益类收益凭证新发规模较上月增长17.0%。期限为12个月以上的新发收益凭证规模占比持续提升，从上月35.9%提升至本月38.3%；除固定收益型以外，其他非固定收益类收益凭证新发规模占比均有所下降。

► 场外金融衍生品：期权新发规模创近一年新高，以黄金期现货为标的的收益互换新发规模占比大幅提升。场外金融衍生品9月发行规模小幅回落至8581亿元，较8月降低2.1%，其中，期权产品发行规模相对上月提升18.5%，新发规模创近一年新高，互换发行规模小幅下降。在交易对手上，以证券公司及子公司为交易对手的收益互换占比下降4.7%，新增场外期权的交易对手结构基本保持稳定。在投资标的上，以A股个股为标的的收益互换新发规模占比进一步提升，达61.6%，以A股个股为标的的场外期权新发规模占比小幅回落至13.4%。股指类标的收益互换存续规模较8月提升7.8%，商品类标的场外期权存续规模较8月增长13.9%。。

图表：收益凭证月度发行规模与A股二级市场对比

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：收益凭证月度新发产品规模

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：收益凭证月度新发产品规模期限结构

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：收益凭证月度新发产品规模收益结构

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：7月收益凭证发行兑付情况

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：场外金融衍生品月度发行及存续规模

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：证券公司场外衍生品本期存续交易标的情况

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：新增互换合约交易对手结构（名义金额）

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：新增期权合约交易对手结构（名义金额）

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：新增互换合约标的结构（名义金额）

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：新增期权合约标的结构（名义金额）

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）

图表：9月证券公司场外衍生品交易情况

资料来源：证券业协会，中金公司研究部（截至2021年9月底）