★经历过前期的改革酝酿，整个行业已经开始放量，2027、2035、2050，尤其2027年之前放量幅度和速度都是值得期待的。

★现在我既是研究员，也是军工基金经理，不但把握研究细节，同时还要具备格局观。

★做基金经理，和军队打仗很像。在电视里演得轰轰烈烈，实际过程中有很多坎坷、挫折、经验总结。

★ 不谋全局者不足谋一域，打开了全局观才能客观判断哪些是真正好的资产。

★没有棱角，业绩就会很平庸。

—— 邹承原

南方军工改革基金经理

近期军工行业颇为亮眼！中证军工指数近一个月反弹了20%，在众指数中名列前茅。市场上关于“军工进入投资黄金时代”的讨论不绝于耳。那么军工有没有价值，到底能不能投？（wind,1117)

昨晚，南方军工改革基金经理邹承原做客军工观察室，深度分享军工投资价值与逻辑。

邹承原

南方军工改革基金经理

新南威尔士大学金融分析硕士，曾就职于毕马威华振会计师事务所、嘉实基金、安信证券，从事军工研究，2019年4月加入南方基金，任军工行业研究员，2021年4月起管理南方军工改革基金。

以下为直播采访精华

1、今年军工的行情怎么样？

 邹承原 ：今年军工板块经历了两次下跌，两次反弹。

年初从1月7日下跌到5月10日，在去年的年报和今年一季报披露完成后，军工板块开始集中反弹，所有利空都已出尽。8月30日半年报集中披露之后有所回调，国庆之后再度开启反弹。

展望接下来的市场，军工板块三季度业绩的优异表现持续反映行业高景气，叠加四季度是军工行业交付高峰期，板块跨年行情值得重点关注。

展望明年，宏观经济环境存在不确定性因素，但军工、新能源都是跟宏观经济相关度不高的行业，景气度仍然较高。

2、军工行情多伴随新闻事件波动，国际关系对军工的影响是怎样的？

 邹承原 ：从历史看，军工易受事件性扰动和催化，2013、2014年通过军工集团的资产注入，部分资金会炒事件、炒主题、炒注入。

今年这部分资金仍然存在，但占比在逐渐减少，更多资金关注到军工行业的基本面变化。

2017年前后，军工行业核心的“三代半”战机出现，以中航沈飞为例，核心军品集中上市后，实现整体上资产证券化的大步迈进。经历了“十三五”定价机制的改革、军队职能部门的调整以及军工企业的反复，机制开始理顺。

“十三五”最后两年开始强调高质量发展，越来越多资金关注到军工行业基本面增速和业绩。

近两日板块的上涨再次证明更多资金关注到军工行业的基本面，但凡出现事件性扰动导致军工行业有短期舆论的压力，也恰好是给投资者在年底前布局军工的机会。

3、为什么军工板块波动性这么大？

 邹承原 ：资本市场对军工行业的资产重组充满期待,资产注入也成为历史上若干次行情启动的重要逻辑。资产注入形成了一个传统固有的认知。秉持传统的认知投资，这部分资金在板块中就会造成板块的急涨和急跌。这样的扰动资金目前在军工板块仍然占有一席之地。

如果基本面没有问题，业绩和现金流的持续性改善，会给军工带来比较好的买入机会。

4、 现在的军工和以前的军工有什么区别？

 邹承原 ：军工和其他行业的一大不同点，是“成本定价机制”，即规定武器装备的利润只能是生产成本的5%，该机制严格限制了军工企业的利润。

但2017年前后定价机制进行了改革。鼓励军工企业在保证生产质量的前提下，主动降低生产成本并且释放利润。

定价机制之外，对于武器装备的采购合约的签订，从以前的短约到现在一次性3-5年的长合同，保证了军工企业未来3-5年的利润。

这两点导致军工行业的市场化越做越好，市场化程度的提高，最终反映到资本市场对于这个行业高景气度的看好。

5、军工板块未来的长期投资价值在哪里？

 邹承原 ：资本市场中提到的长期，一般是大于1年甚至长于5年的规划。

2012-2019年“十二五”、“十三五”，军工在做职能部门的调整、反腐，前面铺设的足够长，现在可以签长单。若整个产业链的配套效率提升，后面还会有大单陆续放出来。

十四五规划提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”、“打造一支现代化、信息化、高端装备化的人民军队”。

一直到2027年建军百年这个历史性节点，都是军工行业发展的黄金时期，到2035年要建成信息化军队，到本世纪中叶2025年打造世界一流军队，国防事业的发展离不开武器装备的建设，二者相辅相成。

经历过前期的改革酝酿，整个行业已经开始放量，但放量不是短期，2027、2035、2050，尤其2027年之前放量幅度和速度都是值得期待的。

6、目前军工板块的估值处于怎样的位置？

 邹承原 ：第一，相对于其他高景气度板块，军工的估值仍然是被低估的。看估值不能刻舟求剑，横向跟同类的新能源、光伏等同样高景气度行业对比，军工目前的估值相对于这些板块还是低的。

第二，军工板块部分个股增速很高，直观结论是军工现在还未出现估值上的泡沫化，今年从5月10日往后军工行业反弹开始，从市场的反弹来看，军工行业仍然被当成交易型资产。

7、军工企业的透明度不高，普通投资者应该如何了解？

 邹承原 ：第一，摒弃对军工行业炒主题、炒事件的固有认知。

第二，军工行业上市公司披露的财务报表。

除了没有披露型号等保密信息之外，财务报表跟普通上市公司是一样的，可以通过财务报表了解企业经营状况和利润信息。

把它当成性价比高的行业深入研究分析，形成自己的认知，军工行业才能做得比较透明。

8、普通投资者到底是买主动基金，还是被动指数型产品？

 邹承原 ：ETF的特点是被动跟踪指数，不会集中于某个股，在指数成立初期时就已被动选好成分股。  而主动型基金可以充分发挥主动研究选股的能力。

在主动和被动之间做选择，要知道当前板块处于什么位置。被低估时，应该买主动，选择优质个股，集中赚到成长的钱，被低估时开始补涨的钱。

被高估或处于高位时，要采取分散型打法，让板块回调时抓不到我们的重仓股，抓不到我们的主力部队。而ETF有很多筹码结构比较小的票，平时没人碰的股票，它肯定跑得更好。

综上，在行业景气度高、市场处于上行阶段，因为主动管理型产品持仓更集中，更容易做出相对于被动指数基金的超额收益。如果市场下行，可能指数型稍好一些。

9、当前应该止盈还是应该继续持有？

 邹承原 ：针对投资需求不同的用户可以考虑不同操作。

第一，止盈退出。如果手中持有的军工基金前期已累积较高涨幅且收益已达心中预期，可考虑通过止盈来保住已有收益，实现落袋为安。

第二，坚持持有。如果持续看好军工行业长期成长价值及未来行情的用户，可考虑继续持有，采用定投或逢低买入的投资策略，以长线的投资逻辑来应对短期市场的波动。

10、您今年4月份开始管理南方军工改革，做基金经理以来工作方面有哪些变化？有哪些心路历程？ 

 邹承原 ：做基金经理让我很兴奋、很荣幸，在和平年代，每天做投资的排兵布阵，与在军队指挥作战是一样的道理。我平常会看一些军事书籍、战争回忆录，对军事非常感兴趣。

做基金经理，每天也会面临不同的市场压力，和军队打仗很像。在电视里演得轰轰烈烈，实际过程中有很多坎坷、挫折、经验总结。遇到大的行情波动，尤其是回调较大时，要调整心态，总结打法。不想明白自己的问题有时半夜就睡不着觉，总结好了才能睡得着。板块下跌时，最能锻炼一个基金经理、一个指挥官的毅力。

从细节战术来讲，当研究员时可以深挖细凿每一个环节，相当于作战参谋，把前沿情况摸得最清楚，才能为指挥官提供支撑。

现在我既是研究员，也是军工基金经理，不但要把握很多细节，同时还要在战略打法、全局配置上明确哪些领域需要重点投资，哪些细节要忽略，要具备格局观。

有时你需要聚焦到主业，细究一个技术水平到底有没有价值，但更多时候要跳出这些细节进行全局的判断和把握，甚至结合全军发展建设方向、重点建设领域，进行全局的布局。其实对我来说是一个非常好的锻炼机会，不谋全局者，不足谋一域，有了全局观才能客观判断哪些是真正好的资产。

我管理南方军工的时间虽不算长，但中间经历的磨炼很多，甚至包括技术操作、交易策略等，有时会遇到一些困难，比如看好的股票买少了，不看好的股票买多了，我和团队都比较重视，会不断进行总结，能买到8个点的，就不该只买到了5个点。

总而言之，不管是做基金经理、研究员还是指挥官，都要有明确的思路，要有层次感，有棱角。

市场好时，努力争取更大收益空间，市场差时，反思总结，防范风险。没有棱角，业绩就会很平庸。

#红包话题#

你对军工板块有哪些方面的改观？

截至11月23日12：00

小南将抽取一条走心留言

奉上18.88元心意红包

风险提示

向上滑动阅览

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，南方基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1、如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2、如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3、如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

4、如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。南方基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、南方军工改革灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）由南方基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【http://www.nffund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。