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硬核箴言：成功的投资既需要进取心又需要耐心，并且还需要准备好在机会出现时抓住它，因为在这个世界上，机会不会持续很久——戴维·克拉克《查理·芒格的投资思想》

投资要点：

绝对领先的行业地位及宽厚的内容护城河支撑公司高估值水平。公司主业为视觉内容服务，从历史复盘看，公司一直享受较高的估值水平，不考虑2015年的牛市极端情况，ForwardPE基本在30X-40X区间，其背后是公司在商业图片领域绝对领先的行业地位及宽厚的内容护城河，竞争对手难以逾越。

技术变革带来行业机遇，目前海内外均已有NFT项目落地。在新的元宇宙背景之下，NFT在内容领域解决的问题在于降低虚拟物品交易流通成本，带来数字虚拟资产的价值重估。目前海外已有成熟的NFT交易平台上线，包括Opensea，Foundation等，国内的NFT市场仍处于起步阶段。

NFT推动图片内容价值重估，TOC消费场景有望打开。公司筹备利用NFT技术对社区进行升级，预计影响将体现在：图片的确权更加简单明晰，素材销售效率有望提升；珍贵图片的收藏级属性增强，自有版权库图片价值迎来重估；500px平台有望成长为成熟的NFT交易平台，TOC商业模式有望跑通。

一、历史复盘：高质量内生增长是公司走出独立行情的重要原因

1）2014年8月-2017年8月：公司上市后持续外延并购，股价波动与传媒指数相关性高。2014年，股票于当年8月复牌后业绩稳定增长，叠加牛市效应股价于2015年6月达到峰值，随后其股价变动趋势也基本与传媒指数一致。

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