来源：长江商报 记者 汪静

曾经依靠地产业务打了一场漂亮翻身仗的豫园股份（600655.SH），如今却似乎有些被地产拖累。

日前，豫园股份发布2021年三季度报告，2021年前三季度，公司实现营收322.31亿元，同比增长10.9%；实现净利润18亿元，同比增长13%；实现扣非净利润12.43亿元，同比降低10.9%。

根据豫园股份解释，其扣非净利润同比减少，主要系非经常性损益同比增加所致。不过，就单季度业绩来看，2021年第三季度公司实现营收95.06亿元，同比增长6.8%，但净利润、扣非净利润双双降低24.45%、35.45%，分别为3.91亿元、2.81亿元。

长江商报记者注意到，虽然重组以来，地产业务注入给豫园股份带来了充足的现金流支撑，2017年-2019年，其经营性现金流分别为71.6亿元、76.16亿元、34.39亿元。但由于不断通过“买买买”扩张产业版图，如今，公司现金流显然承压，2020年净流出9.33亿元，2021年前三季度净流出55.4亿元。

豫园股份在财报中表示，经营性现金流变动的原因主要为报告期内获取房地产项目引起现金流出增加。

地产板块营收连续下滑

公开资料显示，豫园股份作为“老八股”之一于1990年登陆上交所。但一直以来，公司业绩平平，起伏不定，净利润更是连续两年下滑，2015年-2016年分别下滑15.34%、43.6%。于是在2017年，当时的股东复星国际，将地产业务复地集团注入到豫园股份。

这一针“强心剂”令豫园股份业绩直接翻倍式成长，2017年，其营收315.1亿元、净利润28.86亿，同比分别增长101.42%。

2018年，豫园股份完成重组，复星持股从26.45%跃升至68.25%，豫园股份也成为复星旗下拥有七大产业平台、三大产业发展平台和两大会员平台的家庭快乐消费产业集团。

随后几年，豫园股份的业绩平稳增长，2018年-2020年，分别实现营收339.3亿元、439.3亿元、440.5亿元；净利润30.33亿元、32亿元、36.1亿元。

然而，作为其重要板块的地产业务，其收入能力却在下滑。2020年，豫园股份商业综合运营与物业综合服务实现营收15.82亿元，降幅24.12%；物业开发与销售实现营收171.75亿元，降幅10.64%。

2021年前三季度，豫园股份商业综合运营与物业综合服务实现营收10.17亿元，降幅9.45%，其中，度假村业务营收同比降低34.52%；物业开发与销售实现营收54.08亿元，降幅45.83%。受此影响，第三季度，公司净利润、扣非净利润更是双双降低24.45%、35.45%，分别为3.91亿元、2.81亿元。

除此之外，其商业综合运营与物业综合服务毛利率55.16%，同比减少5.44个百分点，物业开发与销售毛利率29.36%，同比减少1.8个百分点。

对此，豫园股份解释，商业综合运营与物业综合服务、物业开发与销售营收减少，主要是由于疫情影响，及不同房产项目结盘所致。

不过，营收的减少并未降低豫园股份对地产业务的热情。公司今年继续大力投资，先后获取苏州太湖新城、佛山禅城医院、上海徐汇滨江、成都武侯新城核心区位等项目，前后斥资百亿元。今年前三季度，公司房地产物业开发实现销售签约额约81.02亿元，实现销售签约面 积约36.56万平方米。

在地产行业略显萧瑟的今天，豫园股份到底为何继续大手笔布局地产，也许只有复星系的掌门人郭广昌知道。

债务商誉均承受一定压力

自重组以来，豫园股份形成了三大业务板块，包括产业运营、商业综合运营与物业综合服务（商业综合及物业综合服务、度假村）、物业开发与销售。

其中，产业运营板块的业务可谓是五花八门，涵盖珠宝时尚、餐饮管理与服务、食品百货及工艺品、医药健康及其他、化妆品、时尚表业、其他经营管理服务、酒业。

豫园股份称，这是由于公司坚定践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，持续构建“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的“1+1+1”战略。不过，市场上也有声音指出，主业繁多就是没有主业。

有意思的是，虽然地产板块有些颓靡，但豫园股份的产业运营板块却欣欣向荣，一片大好。

通过“内生外延”及“整合”的方式，财大气粗的豫园股份疯狂收购。珠宝板块，公司曾相继收购比利时国际宝石学院、TomTailor29.99%股权、汉辰表业等资产。餐饮板块，公司收购松鹤楼，开启全国连锁化扩张道路。食饮板块，公司通过收购舍得酒业（维权）、金徽酒和如意情布局白酒及菌菇赛道，业务规模显著提升。美丽健康板块，公司通过并购AHAVA及WEI两大品牌重点布局化妆品赛道。

而大手笔的投资似乎也给了豫园股份不错的回报。今年前三季度，豫园股份产业运营板块实现营收258.06亿元，同比增长43.66%，毛利率13.15%，比上年增加3.41个百分点。

截至2021年9月底，豫园股份营业网点共计4323家，其中珠宝时尚3786家，度假村2家，餐饮管理及服务90家，其中加盟店8家，医药37家，文化食品饮料及商业124家，时尚表业262家，化妆品22家。

不过，除了大众熟知的珠宝时尚、“两瓶酒”，最引人注目的是餐饮管理与服务板块。今年前三季度该板块营收实现5.63亿元，同比增长80.49%，毛利率更是达到了65.2%，比上年增加4.47个百分点。今年上半年，其文化饮食集团的餐饮业务在行业中的排名提升了15位，进入了中国餐饮业前60强。

然而，频繁的收购也让豫园股份商誉承压，截至今年前三季度，公司商誉达到33.93亿元。与此同时，公司同期资产负债率达到67.52%，短期借款67.06亿元，一年内到期的非流动负债98.89亿元，账面资金为125.4亿元。而其经营活动及投资活动现金流均呈净流出状态，因此，豫园股份或许具有一定的资金压力。