POCT（Point of Care Testing，现场即时检测）企业上市阵容又添新军。主营POCT试剂及仪器的安旭生物（688075．SH）即将登陆科创板。

POCT是指在病人旁边进行的临床检测，可在现场进行检测分析，省去实验室处理程序从而快速得到结果。目前新冠病毒检测产品主要为依托免疫层析技术的POCT试剂，应用该技术还可完成毒品、传染病、妊娠、肿瘤等领域的检测。

2020年3月，安旭生物新冠病毒检测试剂开始面向境外销售，极大拉动了业绩。2020年，安旭生物来自新冠检测试剂收入9．86亿元；全年总收入12．00亿元，同比增加超过4倍，归母净利润6．50亿元，同比增加近11倍。

今年上半年，这一趋势得以延续，但却已是“强弩之末”。前6个月，安旭生物收入和净利润增速分别达60．59%和17．68%。另一方面，A股POCT板块包括万孚生物（300482．SZ）、基蛋生物（603387．SH）等多家公司同样受益于病毒检测试剂需求。

POCT板块整体估值并不高。目前万孚生物动态市盈率22．3倍，基蛋生物动态市盈率17．8倍，明德生物动态市盈率5．9倍。按照2020年业绩估算，安旭生物市盈率仅7．44倍。

但真的便宜就可以保证不破发吗？

业绩变数

新冠病毒检测产品贡献了安旭生物的主要业绩。2020年，安旭生物来自新冠病毒检测试剂收入9．86亿元，占当年总收入比重达82．22%；今年前6月，新冠病毒检测试剂收入3．63亿元，占比73．48%。

可以预见的是，2020年12亿元收入和6．5亿元净利润或将是安旭生物的业绩巅峰。

毛利率是衡量公司产品盈利能力及反映市场竞争情况的重要指标。2020年，安旭生物毛利率显著抬高至75．91%，显然是由高毛利新冠病毒检测试剂拉动。2021年上半年，安旭生物综合毛利率59．37%，仍高于2019年以前水平，但已经反映了新冠检测试剂市场竞争加剧的情形。

目前安旭生物毛利率已出现下滑，上半年业绩增收不增利，全年业绩能否正增长有变数。

此外，在剔除新冠检测产品后，今年前6月安旭生物毛利率仅为41．87%，同比大幅减少16．21个百分点，远低于往年同期。公司在招股书解释称，今年上半年美元兑人民币汇率持续走低，产能受限等因素所致。

倘若新冠病毒检测需求减弱，安旭生物业绩难免退坡。

估值真的低吗？

根据披露，除免疫层析，安旭生物目前已有干式生化、生物原料、化学发光、精准检测等平台，业务也向子领域延伸。如通过干式生化平台，安旭生物试图结合试剂与检测仪器板块，现已开发血脂分析仪、血糖仪等POCT仪器。

POCT板块公司多有类似技术平台布局。根据披露，万孚生物同样在免疫层析、干式生化、化学发光等平台有布局，同时发展了分子诊断、病理诊断等平台；基蛋生物在免疫岑溪、化学发光、诊断试剂原料等领域有布局，另通过并购进入血凝领域。

相较之下，万孚生物和基蛋生物可能较少受海外收入波动的影响。上半年，万孚生物收入18．56亿元，境外收入占营业收入的比例为51.62%；同期基蛋生物收入6．00亿元，其中海外收入1．14亿元，占比19%。

另外，东方生物（688298．SH）、明德生物（002932．SZ）等也有在POCT领域类似布局。

同为新冠检测试剂概念股，东方生物更有典型性。2020年，东方生物收入和归母净利润分别达32．65亿元和16．77亿元，同比分别大增7．9倍和19．4倍；今年上半年东方生物收入和归母净利润分别为63．82亿元和33．94亿元，同比继续大增6．7倍和5．5倍。

目前，东方生物整体收入和盈利规模大概是安旭生物5倍。截至11月10日收盘，东方生物市值167亿元，动态市盈率仅3．4倍。市场对新冠检测试剂概念股预期愈加悲观，今年7月以来，东方生物累计下跌幅度达40%。

按2020年扣非后归母净利润计算，本次安旭生物发行市盈率仅为7．44倍。按发行价78．28元及发行后总股份6133．34万股计算，安旭生物对应市值48亿元，大约为东方生物的1/3。对于投资者而言，并不算特别有吸引力。

另一方面，POCT板块整体估值并不高。由于国内厂商众多，技术布局多有重叠，存在一定同质化，市场担忧竞争可能拖累整体毛利率。截至11月10日收盘，万孚生物总市值157亿元，动态市盈率23倍；基蛋生物总市值64．5亿元，动态市盈率18倍；明德生物总市值65．1亿元，动态市盈率5．8倍。从这个角度看，安旭生物即便市盈率仅7倍，性价比也不见得有多高。