两市成交稳步回升，北上资金持续流入（国信策略）

来源追寻价值之路

文 燕翔 许茹纯 朱成成 金晗

核心观点

10月份股票市场流动性中性偏宽松。具体来看，一级市场上虽然10月份募资总规模以及产业资本解禁值环比均有所上升，但重要股东净减持额环比大幅回落。二级市场上虽然10月份基金发行持续降温，基金股票仓位小幅降低，两市成交热度相比9月有所回落，但另一方面我们看到国庆假期之后两市成交额稳步回升，并且10月22日以来A股市场单日成交再度连续站上万亿元，两融余额环比亦微幅上升，此外10月份沪深港通资金连续八个月持续净流入，且流入规模环比增加。综合来看，我们认为10月份股市流动性整体中性偏宽松。往后看，我们认为以下两大趋势或将持续改善A股市场流动性，一是在房住不炒的政策基调下，居民将逐渐加大对权益资产的配置，二是当前外资对A股配置比例仍处于明显的低配状态，长期有望维持净流入态势。

一级市场：10月份募资规模微幅上升

10月一级市场股票市场募集资金总额902亿元（包括IPO、增发和配股），环比微幅上升0.2%。从结构上看，IPO规模低位回升，当月共募集426亿元，环比上升35%，占当月总募集资金的比重为47.2%；增发募集资金总额476亿元，环比下降18.7%，占当月总募集资金的比重为52.8%；当月配股募资金额依然为0亿元。总体来看，一级市场募资总额在10月份环比基本持平，且目前基本处于历史中枢水平。

产业资本：10月产业资本解禁环比上升

限售解禁：10月产业资本解禁环比上升。10月限售股解禁市值4830亿元，环比上升700亿元。截至11月2日，当周限售股解禁市值175亿元。从目前预先披露的数据看，11月份市场解禁压力将大幅下降，预计限售股解禁市值将回落至3094亿元，环比下降1736亿元。从变化趋势上看，市场解禁市值自去年7月份达到年内高点后有所回落，今年6月份市场解禁规模在突破前高点后下滑趋势较为显著，不过当前产业资本解禁值依然略高于历史中枢水平。

重要股东减持：10月份重要股东净减持额环比大幅回落。10月重要股东二级市场增持32亿元，减持280亿元，净减持248亿元，净减持额环比减少365亿元。分板块来看，主板净减持126亿元，创业板净减持84亿元，科创板净减持38亿元。

二级市场：10月份市场成交热度环比有所回落

全部A股交易：10月份市场成交热度环比有所回落。由于节假日因素影响，10月份全部A股成交量为11615亿股，环比下降45%，成交额为16.2万亿元，环比下降41%，单日成交额为1.0万亿元，环比下降26%。从变化趋势来看，春节节后A股指数总体走势较为震荡，但市场成交数据整体呈现显著的上升趋势，并且截止9月29日全部A股单日成交额一度连续49个交易日持续处于万亿元之上，刷新历史记录，此后虽然成交热度有所回落，不过10月22日以来A股市场单日成交再度连续站上万亿元。

新增投资者：9月新增投资者数量环比小幅下降。9月份新增投资者162万人，环比下降13.7%，截止9月底，期末投资者数量为19372万人。从变化趋势来看，去年6月以来随着行情好转，尤其在7月上半月市场赚钱效应显著增加，新增投资者数量突破16年年底以来的历史高点，不过随后投资者数量增长态势有所放缓。今年来新增投资者数量震荡上行，并在3月份达到高峰，此后随着市场出现调整，投资者数量增长态势略微有所放缓。

新发基金规模：10月份基金发行持续降温。10月新发基金（股票型+混合型）规模为617亿元，环比下降302亿元。从变化趋势来看，新发基金规模中枢水平自2019年年初开始震荡抬升，尤其是在去年7月份更是迎来发行高峰，创18年以来的新高。此后新发基金整体规模下一台阶，且基本维持震荡，今年1月份新发基金规模再度刷新纪录，2月份开始高位回落，此后5月份开始基金发行回暖，至7月份再度回落。分解来看，10月份混合型基金发行309亿元，股票型基金发行308亿元。

基金股票仓位：10月份以来基金股票仓位小幅回落。截止10月31日，开放式基金股票类投资比例为63.6%，本月平均为63.7%，9月平均为64.2%。从趋势上看，2019年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续提高，并于去年4月初一度回升至60%之上，之后基金仓位整体上在高位维持震荡，今年春节以来随着市场的回调，基金股票仓位自高位再度回落，7月份开始基金股票仓位整体走势较为震荡。

融资融券余额：10月份以来两融余额环比微幅上升。截至10月31日，融资融券余额为18439亿元，相比上月末微幅上升25亿元，融资余额16957亿元，相比上月末上升104亿元。两融余额可以看作一种反映“市场情绪”的指标，今年春节之后随着市场的调整，两融余额基本维持震荡走势， 5月份开始两融余额持续攀升并创下年内新高，不过9月底以来两融余额自高位出现小幅回落。

互联互通资金：10月份互联互通资金持续净流入

互联互通机制：10月份互联互通资金持续净流入。10月份互联互通机制资金净流入248亿元，环比增加92亿元，且已连续8个月持续净流入。日度高频数据显示，今年开年以来，由于A股市场抱团现象愈演愈烈，部分优质龙头公司估值处于相对较高位置，而港股估值洼地受到青睐，因此出现资金南下的热潮，导致1月份互联互通资金大幅净流出，但随后随着港股市场出现调整，资金南下趋势有所放缓，并且3月份开始A股市场同样有所企稳，因此互联互通资金渐渐转为净流入。

从陆股通持股行业占比的变化来看，近半年来各行业资金占比总体较为稳定，变化较大的行业有电气设备（7.0%）、化工（1.7%）、有色金属（0.9%）、电子（0.8%）、计算机（0.5%）、食品饮料（-2.4%）、家用电器（-1.9%）、非银金融（-1.6%）、医药生物（-1.0%）、银行（-1.0%）、房地产（-0.8%）。从陆股通持股行业占比的绝对值来看，资金在行业间的分布集中度较高，且较为稳定。具体来看，占比前四大行业分别是电气设备（14.1%）、食品饮料（14.0%）、医药生物（10.3%）、银行（7.4%），截至10月末，上述四个行业整体占比为45.8%，集中度较9月末有所提高。

从陆股通持股公司来看，持股风格变化不大，截至10月末，持仓市值前20家公司依旧以下游的食品饮料、家用电器等消费行业龙头和金融、医药、电气设备行业龙头为主。