近期新股连续破发后，从网下到网上，A股打新生态生变。

本周（11月8日至11月12日）共有6至新股可打，其中科创板、创业板新股共有5只。如何选择？成了放在许多投资者面前的一道难题。

有机构认为，定价环节制度红利消失叠加市场调整，是本轮新股破发潮的主因。另有观点认为，本轮破发或与估值太高有一定联系。从数据来看，已经有部分投资者选择“用脚投票”，在中签后选择弃购。

“网下投资者对于打新市场的兴趣回落，确实是很明显的。”上海一家大型券商资深分析师向券商中国记者表示，从与机构投资者交流的情况来看，投资者目前对于新股基本面的关注度显著提升，同时由于打新性价比下降，机构投资者打新的热情也在降温。

与破发一起到来的还有弃购。上周四晚间，创业板新股天亿马发布了IPO在创业板上市的网上发行结果公告。公告显示，27.78万新股遭弃购，占总发行数量的比例为2.36%。值得注意的是，就在前一天，新股强瑞技术也遭遇弃购，弃购占比更高，达到2.76%，在A股新股历史上十分罕见。

12个交易日里半数注册制新股首日破发

近期，打新收益率下降已经成为市场共识。

券商中国记者梳理数据发现，10月下旬以来，截至11月5日的12个交易日里，共有18只注册制新股上市，其中就有9只新股首日破发，占到半数。

从打新收益来看，中签新股也不再是“稳赚不赔”的买卖，过去动辄一签赚5万、10万的“肉签”销声匿迹。高发行价的新股也从香喷喷的“潜力大肉签”变成了破发风险不低的群体。

具体来看，发行价高达110元的成大生物首日收盘价仅80元，若按收盘价卖出中一签亏损1.5万元，发行价超过90元的中科微至、可孚医疗每签大约亏损5695元、2060元。

中金公司近日一份研报认为，近期新股首日破发的数量比例与破发幅度与2012年大体相当。对比历史上两次新股集中破发情形，2012年新股月均破发比例在30%左右，平均破发幅度大概8%；本次连续破发比例达到47%，平均破发幅度有12%，但持续时间尚短，仍需观察。

中金公司分析称，本轮新股出现首日连续破发的主要原因在于，定价环节的制度红利快速消失，叠加市场调整。1、当定价环节的制度红利快速消失后，新股首日涨幅主要由非理性投资者的噪音交易决定，其波动较为剧烈，且受市场情绪影响较大，在个股层面偏好定价便宜、绝对价格低、盘子小的股票。2、近期发行的17只注册制新股中，破发股票具有类似特征：所在行业表现不佳、绝对价格较高、定价高于行业。

招商证券则认为，从新股的估值情况来看，破发或与估值太高有一定联系。询价新规落地以来，招股日期在9月18日之后，在10月31日之前上市的19只科创板与创业板新股中，排除1只尚未盈利的，剩余18家平均发行市盈率为40.71倍。今年以来询价新规前，科创板与创业板公司的平均发行市盈率为30.49倍。

粤开证券研究院副院长康崇利表示，投资者打新与新股上市首日的市场追逐仍会继续，但需要投资有“火眼金睛”。一方面，随着注册制扩容，从供给端来看，有很多优秀的公司上市，同时新兴产业赛道中也有一些公司估值不太高，加上年初的必选消费品品种主动杀估值，诸多核心白马也存在估值优势，所以大家会比较挑剔，对新股的追逐意愿也随之降低了。

“大家对于新股涨幅的预期在收缩，今后随着北交所的优质品种纳入A股，大家可能对于新股的追逐更会有不同的对待。”康崇利说。

机构打新热情迅速降温

2021年9月18日，证监会、沪深交易所、证券业协会同步对注册制下发行承销一系列规则作出调整：将最高报价剔除比例由此前的“不低于所有网下投资者拟申购总量的 10%”调整为“不超过所有网下投资者拟申购总量的3%”；取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求、加强询价报价行为监管等内容，以提升发行定价市场化水平。

新规之下，A股打新市场的生态也发生巨变。不仅个人投资者，机构投资者的打新热情也在不断下降。

沪上一家大型券商的资深新股策略分析师向券商中国记者表示，从与客户交流的情况来看，近期机构投资者对于新股基本面的关注度有很大提升，尤其许多客户问到怎样才能规避破发的新股。“我们现在感觉到，越来越多的投资者来与我们探讨这只新股的基本面到底怎么样，上市以后在二级市场的合理估值逻辑是怎样的。越来越多的人关注到这些方面，这在新规之前确实没有那么多。”

“网下投资者对于打新市场的兴趣回落，确实是很明显的。”该分析师说，“甚至一些比较大的公募机构，现在完全不让专人负责打新，而是直接放到了研究部，那么研究部的一些研究员就认为打不打新无所谓，有空时想起来就申购一下，没空不申购也没关系，也没有给他们硬性考核。”

据其介绍，对于私募机构就很难受，因为私募有很多专门的打新产品，由于打新的预期收益率下降严重，尤其是一些加了杠杆融券的产品，目前的收益水平是覆盖不了融券的成本的，所以这些产品的资金多数要退出。

对于后市的打新策略，该分析师表示，首先要降低对新股未来打新收益的预期。尤其机构在产品设计上，不能把打新的收益占比设计得太高，需要在产品结构上作出相应调整。

其次，建议投资者充分研究新股的基本面，研究其上市初期的价值，甚至是上市半年、一年后的合理估值水平，不要为了盲目入围去跟高价。“因为现在入围非常简单，报高价就能入围，所以我们也建议投资者，打新的话首先是不能亏钱。不亏钱的前提是要设置好对于新股申购的安全上限，高预期价格到多少就会破发，再高的话就不用去报了。”

总之，该分析师建议投资者，首先要树立打新不再是完全的无风险增厚的意识。其次，需要加强对新股基本面与价值的研究，要提升新股估值逻辑的严谨性。再次，要进一步加强合规意识，独立审慎报价，避免改价和超区间报价等监管重点关注的行为，同时报价的流程底稿也要及时存档。

“对于网下打新的投资者来说，一方面，现在要付出更多研究与合规的精力、人力，同时收益率又大幅下降，确实打新的性价比是大幅下降的。” 该分析师说。

投资者能否继续打新？

那么，对于普通投资者而言，是否还能继续打新呢？

数据显示，部分普通投资者已经选择“用脚投票”，在中签后选择弃购。就在本周，强瑞技术、天亿马的新股弃购比例分别达到2.76%、2.36%，为2019年注册制实施以来唯二新股弃购率超过1%的股票。正常情况下，新股的弃购占比在百分之零点几到百分之零点零几之间波动。

康崇利向券商中国表示，虽然近期有新股破发情况，但国际成熟市场新股上市首日破发的比例也仅约20%，且目前A股采取的是市值申购方式，占用流动资金比例较小，所以还是可以广泛申购的。

“只是由于申购者较多，优质公司中签率更低，所以需要仔细研读新股招股说明书，从所属行业、已上市公司比较、盈利估值、市占率以及研发优势等综合评判未来成长性。上市后的空间也取决于是否处于优质赛道、资金认同程度、市场所处活跃阶段等综合考量。”康崇利说。

另一位新股研究分析师则向券商中国表示：“目前也没有最好的打新策略，打新的时候就要考虑基本面情况，目前来看高价股相对破发概率比较大。”

下周6只新股可打

从目前的安排来看，下周（11月8日至11月12日）沪深两市共有6至新股可打，其中科创板3只，创业板2只，上交所主板1只。

新点软件（科创板）：公司目前专注智慧招采、智慧政务及数字建筑三大领域，为三大领域内的客户提供软件为核心的智慧化整体解决方案。公司客户多为政府部门和大型企事业单位。

盛美上海（科创板）：公司是一家具备世界领先技术的半导体设备制造商，主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备等。

安旭生物（科创板）：专注于POCT试剂及仪器的研发、生产与销售，拥有抗原抗体自主研发生产的生物原料技术平台，以及成熟的免疫层析及干式生化诊断技术平台。发展形成了覆盖毒品检测、传染病检测、慢性病检测、妊娠检测、肿瘤检测、心肌检测、生化检测、过敏原检测等八大领域的POCT试剂。产品远销美国、德国、英国、加拿大、俄罗斯、墨西哥、泰国、印尼及波兰等多个国家，已成为国内少数几家在POCT国际市场能够与跨国体外诊断行业巨头竞争的中国体外诊断产品供应商之一。

雅创电子（创业板）：公司是国内知名的电子元器件授权分销商，主要分销东芝、首尔半导体、村田、松下、LG等国际著名电子元器件设计制造商的产品。具体产品包括光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体等，产品主要应用于汽车电子领域。

鸥玛软件（创业板）：公司致力于考试领域软、硬件的研发与应用。长期为我国教育考试与评价、人事执业资格考试与测评、行业协会准入类资格考试、企事业单位人员招聘与考核、社会调查、知识性学习培训与测评等提供相应的信息化服务，目前已发展成为我国考试与测评领域知名的信息化建设整体方案提供商和应用服务商。

富佳股份（沪市主板）：公司是美国Shark（鲨客）品牌吸尘器主要的供应商之一，同时，作为国家高新技术企业，公司掌握吸尘器核心零部件电机的研发、设计和生产能力，是戴森品牌吸尘器的电机指定供应商之一。