文|孟帅 编|深海

金嗓子长期以来较为依赖几款老牌经典产品，新推出的产品如草本植物饮料也并未获得市场的认可。在当下瞬息万变的市场竞争中，产品类型局限、营收结构单一、创新不能迎合大众市场的口味，是金嗓子业绩颓软的重要原因。

10月29日，老牌企业金嗓子发布公告称，公司将于12月15日撤销在联交所的上市地位。

雷达财经梳理发现，金嗓子的营收结构较为单一。财报显示，上半年金嗓子喉片、金嗓子喉宝的销售额分别占到收益总额的89.3%、9.4%。

同时，金嗓子近年来在研发上的投入也有所减少。财报披露，上半年金嗓子的研发团队甚至不及2015年上市之时的规模，2020年全年的研发投入279.3万元，较2019年同期的289.4万元有所下降。此外，公司市值较高点也大幅缩水。

天眼查显示，金嗓子及江佩珍曾被列为失信被执行人。此外，外界也一直有金嗓子“掌门人”江佩珍“套路”罗纳尔多为其代言的传言。

对此，金嗓子10月8日曾发布声明予以否认，表示公司与罗纳尔多的广告合作，有双方签署的协议作为合法基础。金嗓子与某传媒公司之间的广告合同纠纷，双方早已达成和解，且金嗓子食品履行了全部付款义务。

老牌名企金嗓子将退市

10月29日，金嗓子（06896.HK）发布公告称，要约人Aureli Investments Ltd与本公司以通过协议安排方式将本公司私有化，将按每股计划股份2.80港元注销股份（较28日收市价溢价3.7%），预期将于12月15日撤销在联交所的上市地位。

雷达财经注意到，今年8月之时，Aureli Investments Ltd便与金嗓子签订协议，建议将金嗓子私有化并撤销上市地位。

金嗓子对此表示，上市主体私有化计划是私有化发起人自主商业决策，属于正常市场行为。

官网显示，金嗓子前身为创建于1956年的柳州市糖果二厂。后来，“女掌门”江佩珍决定对企业进行技术改造，开始了制药厂的筹建工作。1994年12月，通过自筹780万资金成立的广西金嗓子制药厂正式获批，1998年，制药厂改制为广西金嗓子有限责任公司。

在那个电视还是主要媒介渠道的时代，金嗓子曾凭借一句“保护嗓子，请用金嗓子喉片，广西金嗓子！”的广告语，成为家喻户晓的品牌。官网显示，金嗓子年生产能力金嗓子喉片达50亿片，年产值规模达10亿。

2015年7月，金嗓子在港交所成功上市。彼时江佩珍上市敲钟的场面还历历在目，时隔六年，这家陪伴一代人记忆的老牌企业将要告别港股市场。

截至11月1日收盘，金嗓子报收2.68港元/股，市值19.81亿港元，较上市后的市值最高点市值蒸发25.95亿港元。

营收单一，研发投入不足

市值缩水背后，金嗓子近年的业绩表现并不十分亮眼。

财报显示，上半年金嗓子实现3.73亿元的营收，同比增长83.1%；录得毛利润2.76亿元，同比增长81%。金嗓子对此表示，营收增加主要系上半年的销售情况恢复至新冠肺炎疫情爆发前的水平，这也使得公司来自各产品的收益有所增加。

据同花顺iFinD显示，金嗓子自2015年上市至2020年，营收分别为7.07亿元、7.68亿元、6.24亿元、6.94亿元、7.97亿元、6.47亿元。在2017年、2020年，金嗓子的营收同比上一年度营收降幅达18%以上。

据官网显示，金嗓子旗下产品主要包括保健类、医药类、食品类，重点产品包括金嗓子喉片、嗓子健康糖、无糖金嗓子喉宝、金银三七胶囊等六十多种药品，以及老土司元春酒、花生牛轧糖、月饼等十多种传统食品。

但雷达财经梳理发现，撑起金嗓子大部分业绩的主要是金嗓子喉片、金嗓子喉宝两个系列的产品，两款系列产片之间的主要区别在于前者获批准为非处方药物，而后者为食品。据中报显示，上半年金嗓子喉片、金嗓子喉宝的销售额分别占到收益总额的89.3%、9.4%。除了前述两个系列的产品外，其他产品的销售额仅占到所有收益的1.3%。

同时，财报也披露了金嗓子旗下产品的成本信息，单价6.4元的金嗓子喉片单位成本为1.5元，单价5.2元的金嗓子喉宝系列产品单位成本为2元，上半年两款产品的毛利率分别达到76.1%、60.4%。

近年来，金嗓子并未大力投入研发。截至今年上半年末，金嗓子的研发团队人数约为275名，2015年年报显示，当年度末金嗓子的研发团队人数为280名。换言之，金嗓子如今的研发团队尚不及上市当年的规模。

虽然中报未披露上半年具体的研发成本，但2020年年报显示，金嗓子全年的研发成本279.3万元，较2019年同期的289.4万元有所下降。

财报显示，自1994年以来，金嗓子开发的新产品达31项，包含8项药品、21项食品、1项保健品及1项医疗器械产品。但这样的研究成果自2015年上市后，便在金嗓子的财报中一直沿用至今。

业内人士分析认为，金嗓子长期以来较为依赖几款老牌经典产品，新推出的产品如草本植物饮料也并未获得市场的认可。在当下瞬息万变的市场竞争中，产品类型局限、营收结构单一、创新不能迎合大众市场的口味，是金嗓子业绩颓软的重要原因。

“忽悠”罗纳尔多？成为“老赖”？

雷达财经梳理金嗓子的发展历程发现，金嗓子的背后离不开一个女人，那便是董事长江佩珍。

1959年，年仅13岁的江佩珍便失去了母亲，为了帮家里减轻负担，年纪轻轻的江佩珍便去了柳州市糖果二厂，在车间一线做包糖工人。虽然年纪小、家庭条件也很一般，但江佩珍十分争气，总能出色并超额的完成车间一线的工作任务。

正是在对自己的严格要求之下，江佩珍的努力终于被看到。仅用五年左右的时间，江佩珍便从车间一线小妹得到提拔，18岁被推选为副厂长，而这才是江佩珍真正大展拳脚的开始。

上任后，江佩珍大胆的打破当时员工吃“大锅饭”的模式，率领全厂实行承包责任制，并打破供销体系，自产自销糖果。正是在她的带领下，公司的业绩节节攀升。

与此同时，江佩珍还不忘学习先进的技术，前往法国、德国、意大利等地，将当地的先进的生产线、生产工艺引入国内，造出了中国的第一颗果酱夹心糖、第一块花生巧克力，更是将国内在糖果领域里未能攻克的酒心巧克力难题成功拿下。

之后，公司旗下的产品以每年新增30个的增速不断扩充，糖果二厂凭着一系列的卓越表现，实现了自身从全国十大糖果厂家到行业第一的转变。

而让江佩珍将重心从糖果领域转至润喉糖领域的关键人物，则是华东师范大学的王耀发教授。彼时，江佩珍来到上海考察，在此契机之下结识了王耀发。之后，王耀发在对江佩珍本人及其厂子做了进一步了解之后，决定无偿把有治疗慢性咽喉炎功效的润喉糖配方赠送给江佩珍。

值得一提的是，为了表达对王耀发教授的感谢，金嗓子早期产品的包装上还印有王耀发的肖像，不过后来金嗓子的产品包装已经“改头换面”，换为了现在的“女掌门”江佩珍。

有了配方，江佩珍的厂子便有了产品的根基，厂子也从一度濒临破产的糖果厂转型为制药厂。但真正让金嗓子火遍全国的，还是江佩珍在营销方面的能力。

1995年的时候，江佩珍便注意到了广告的重要性，当时便砸下500万在央视投放广告。到了2003年，当时的足球运动员罗纳尔多可以算得上炙手可热的体育明星，江佩珍于是萌生了将罗纳尔多“请”来为自己的品牌站台的想法。但事业如日中天的罗纳尔多代言费可不是一笔小数目，双方的这次合作也一度成为外界的谈资。

据媒体报道，当年江佩珍花30万美元，请正在赴“皇马中国之行”的罗纳尔多吃饭。在饭局之余，罗纳尔多被要求穿上一件黄色T恤，并展示一些足球动作，还手持金嗓子的产品进行拍摄。此后，由罗纳尔多出镜的金嗓子广告，便开启了在电视台的“霸屏”之路。

就这样，罗纳尔多“稀里糊涂”的为金嗓子在电视台广告中“卖力吆喝”。在得知自己“被代言”了金嗓子后，罗纳尔多将金嗓子告上法院，索赔1000万欧元。

对于“忽悠”罗纳尔多的指责，今年10月8日，金嗓子在其官网发布一则声明，回应互联网上有关金嗓子及江佩珍“忽悠罗纳尔多”、“用饭局上的素材制作了‘罗纳尔多代言金嗓子喉片’的广告”的质疑。金嗓子称，公司自2003年起先后与罗纳尔多签署多份协议，约定罗纳尔多担任其金嗓子产品在中国的代言人，并同意金嗓子将其肖像用于电视广告。金嗓子表示自身与罗纳尔多的广告合作，有双方签署的协议作为合法基础。

与罗纳尔多一度闹了不愉快的金嗓子，并未停止与足球运动员的合作，转而签下与罗纳尔多同为皇马旗下的球星卡卡为其代言。据招股书显示，金嗓子在2012年至2014年间斥资1430万人民币的“出场费”，才换取卡卡出任代言人。

雷达财经注意到，江佩珍十分“热衷”于和名人合影，至今在金嗓子的官网上，还能看到江佩珍和章子怡、宋祖英等名人合影的照片。

但深谙营销之道的江佩珍，也曾在营销宣传推广上“失足”。

2016年，江佩珍改变了其选择代言人为产品营销推广的策略，转而通过赞助综艺节目的形式为其产品打广告。彼时，金嗓子用8000万的价格与星空华文合作，换得品牌在《盖世英雄》、《蒙面歌王第2季》上“露脸”的机会。

但随着节目的播出，金嗓子产品的销量却并未因此得到提升，金嗓子便没有支付星空华文剩余的5167万的广告费用。于是，星空华文将金嗓子告上法院，2019年，因拖欠星空华文5167万元广告费，金嗓子食品被上海市高级人民法院列为失信被执行人，江佩珍也被列入限制消费人员名单。

对此，金嗓子在10月8日的声明中表示，金嗓子与某传媒公司之间的广告合同纠纷，双方早已达成和解，且金嗓子食品履行了全部付款义务。上海市第一中级人民法院也已出具司法文书明确该案终结。根据生效法律文书，江佩珍和金嗓子食品不存在网络传言所载“当老赖”、“一直没有付清广告款”的行为。