一周回顾

市场总体弱势，地产产业链领跌。

受房地产税、煤炭等产业政策以及三季报业绩发布的影响，上周A股总体弱势，上证综指下跌0.98%，成交额环比略有放大，日均为10700亿左右，北上资金累计流入106.1亿。（数据来源: wind，20211025-20211029）

结构方面，上周30个行业板块有10个上涨，有20个下跌；其中，因三季报显示景气度较高，表现相对较好的是电力设备及新能源、国防军工和电力及公用事业，而表现居后是煤炭、房地产、家电和建材等。

（数据来源：wind，20211025-20211029，横轴为中信一级行业）

永赢基金认为

市场仍处震荡格局，等候后续政策催化，逐步关注中下游。短期市场弱势，有几方面的原因：

1)基本面偏弱，三季度总体经济增长回落，消费依旧疲软，而基本面较好的周期，政策阻力很大，使得乐观预期难以发酵，压制板块表现，目前A股当前可买的景气资产明显减少。

2）国内政策上，目前宏观政策尤其是货币政策的克制来自失业率持续下滑，也有来自大宗商品价格处于高位的制约，但结合GDP增速、居民收入均在下滑的情况来看，后续政策还是以温和加码为方向。

3）资金层面，宏观流动性环境仍中性偏宽，没有边际变化，但由于赚钱效应减弱，9-10月新基金发行明显放缓，不过北上资金有加速流入迹象，大幅增持了新能源、银行和消费龙头。往后看，经济下行的信号正在增加政策托底的紧迫性，在更加明确的货币、财政、产业政策和工具落地前，市场可能仍将处于区间震荡和快速轮动的局面，逐步清晰后可以关注。风格上，继续考虑均衡配置，上游价格逐步见顶，可以关注中下游投资机会，同时，成长风格仍是中期重要方向。

结构方向

公募基金三季报显示新能源仓位提升，上市公司业绩显示上游以及中游成长股景气较高。

1）2021年三季度股票型公募基金重仓配置上，龙头公司的持股集中度明显下降，基金主要加仓新能源等高景气成长板块，周期仓位小幅抬升，继续减仓消费。

2）目前A股公司三季报已经基本披露完毕，盈利趋弱，分化延续。上游价格高涨体现为盈利大幅高增，制造业内部分化，其中新能源汽车产业链、光伏、部分军工板块维持高景气，而下游受成本受损影响导致业绩整体负增长。不过，随着保供顺价的政策升级，上游涨价压力未来可能有所缓解，中下游景气或将逐渐回升。

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