Part 01
市场综述
10月29日，沪深股指震荡攀升，涨停个股明显增多，光伏、新能源强劲回弹。大市全天成交1.14万亿元，环比略增，连续6日超万亿。盘面上，半导体、食品、元宇宙板块大涨，军工、医美、苹果板块同样走升。保险、地产、煤炭板块全天低迷，上证指数收涨0.82%，创业板指涨2.21%。上证指数本周、本月均累跌不足1%。创业板指本周涨超2%，当月涨3.27%。
四季度经济下行压力增加，避险情绪或边际上行，关注逻辑和行业的切换。四季度美联储即将迎来Taper，海外发达国家即将迎来缩表进程。我国四季度受地方债发放延迟影响，社融增速将迎来触底反弹，政策跨周期调节下，宽货币+宽财政将稳步推进。关注三季报表现优秀的个股。经济景气度转弱的背景下，社融增速对股市仍有较强支撑。价值股相对成长股更有韧性。
Part 02
揭秘基金三季报
三季度，市场在经济下行与政策宽松预期的纠结当中大幅震荡，龙头抱团效应显著减弱。本周，公募基金公布了三季报，笔者也对主动偏股型基金的前十大重仓股做了一些分析，从中也不难发现，公募基金整体配置思路已经有了一些转变，新能源和低估值板块是基金加仓的两个重点方向。首先是高景气的新能源产业链，比如成长板块中的电气设备（+1.2%）、以及原材料相关的有色（+1.6%）、化工（+2.3%）都得到较多的加仓。其次是低仓位、低估值的板块，比如周期中上游采掘（+0.1%）和钢铁（+0.4%），稳定低波板块中的公用事业（+0.4%）、金融板块中的非银金融（+0.8%）等。这些行业基金持仓一直在低位，估值也大多在历史较低水平。随着成长板块持仓接近上限，基金进行行业配置时对于长期成长性的要求降低，对于估值的要求不断提高。
展望未来1-2个季度，我们认为，消费板块的性价比明显提升。随着周期品政策纠偏的强化、商品供需缺口的收敛以及周期股和期货价格的背离，我们预计Q4主动型基金的配置思路将发生转变，周期板块的性价比已经不高，而对于消费板块来说，基本面预期加速恶化的最严重时期已经过去，同时，交易层面消费前期拥挤的持仓结构得到明显改善，因此，未来一段时间的配置思路可总结为消费，叠加低估值防御主线。
风险提示:基金有风险，投资需谨慎。以上数据来自浦银安盛基金和Wind。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，不代表未来业绩的预示或预测。基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。
