对国内新能源汽车市场意味着什么？锂电池、隔膜、正负极材料等产业链将面临什么机遇？

尽管面临“缺芯”、上游资源品价格飞涨的逆风，但全球绿色转型势不可挡，新能源车销售量大爆发，全球龙头特斯拉的市值更是在本周一首次突破了万亿美元。

截至北京时间周二凌晨收盘，特斯拉报1024.86美元/股，当日涨幅高达12.66%，盘中更是刷新历史高位至1036.99美元/股。ARK投资创始人伍德（Catherine Wood）给出了长期超3000美元/股的目标价，摩根士丹利也将特斯拉的目标价从900美元/股上调至1200美元/股。

特斯拉的超高估值预期能否维持？特斯拉的崛起又对国内新能源汽车市场意味着什么？锂电池、隔膜、正负极材料等产业链将面临什么机遇？

特斯拉市值破万亿美元

汽车租赁公司赫兹（Hertz）计划在2022年底前订购10万辆汽车以建立其电动汽车租赁车队，这笔交易将为特斯拉带来42亿美元的收入，是有史以来最大的电动汽车采购。特斯拉周一市值突破1万亿美元。强劲的欧洲销量和分析师看涨进一步提振了特斯拉的股价。

海外汽车市场分析机构Jato Dynamics表示，特斯拉Model 3成为9月份欧洲新车销量第一的全电动汽车。这些汽车计划在未来14个月内交付，最早将于11月向美国和欧洲部分地区的客户提供。特斯拉销量上周创下历史新高，超过华尔街预期，连续第九个季度实现盈利，这家拥有18年历史的电动汽车制造商的表现优于竞争对手。

摩根士丹利上周日将特斯拉的目标价格上调33%，从每股900美元上调至1200美元。该机构在重申增持评级时表示，该公司在利润率方面已跻身顶级制造商之列。特斯拉克服了前所未有的行业供应短缺，实现了“非凡”的销售增长。特斯拉第三季度的销量猛增了约70%，尽管全球汽车产量下降了约五分之一。

10月25日晚间公布的特斯拉三季度财报也超出市场预期，中国市场成为亮点。今年第三季度特斯拉在中国市场收入达31.13亿美元，同比大增78.5%。前三季度特斯拉在中国区实现营收90.15亿美元，约占其全球收入比例达25%，仅次于美国成为特斯拉第二大市场。

尽管当前电动车市场竞争激烈，但特斯拉的护城河强劲。2020年上半年，注册数据显示，特斯拉拥有美国电动汽车市场近80%的份额。摩根士丹利预计特斯拉于2030年可能生产3000万辆车，相当于全球产量的1/3，相比2021年的生产量上升3429%。“特斯拉过去12个月收入为418.6亿美元，以现时约30%的增速，保守估计未来五年收入最少达到1200亿美元。随着科技的帮助，公司生产成本会因应时间推移而大幅下降，因而特斯拉未来的利润率可能会高于预期。”某资深美股交易员对记者表示。

此外，特斯拉的优势在于大数据和FSD（全自动驾驶系统）。“特斯拉的数据积累超过其他车厂。特斯拉原本计划在6个月前发布FSD全新版本，但由于一些因FSD引发的事故导致美国交通安全局介入调查，让特斯拉的自动驾驶之路蒙上一层阴影。其实政府的介入并非坏事，如果能及早发现问题，会推动特斯拉的FSD更快于对手发展。”上述交易员称。

中国电动车市场激烈竞争

全球来看，新能源车渗透率提高将是确定性的趋势，且速度可能会比预期的更快。

各国政策支持是动力之一，例如英国2030年将禁止销售燃油车，加拿大则是2035年。10月26日，中国公布的碳达峰行动方案提出，到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例将达到40%左右。

在碳中和目标的推动下，即便有去年高基数和芯片短缺的影响，国内新能源车销量仍维持高增长。乘联会数据显示，今年1~9月新能源车零售销量达到了182万辆，去年同期为60万辆，同比增长203%，大超市场预期。除了A00级继续成为销量担当，A级和B级市场份额均有明显抬升，10万~20万元价格区间或将成为电动车企下个发起总攻的细分市场。

小鳄资产董事长、投资总监黄慧对第一财经表示，对明年新能源车销量高增长的预期不变。主要逻辑是，首先就渗透率角度而言，2021年1~9月欧洲电动化累计渗透率为18.1%，中国同期渗透率为12.6%。目前渗透率在逐月加速，尤其是9月份提升较快，当然这有燃油车缺芯的影响，但是电动车渗透率的曲线基本跟智能手机一致，预期将继续呈现加速的状态。

此外，黄慧认为，电动车的供给方面较超预期。“除了特斯拉，国内造车新势力以及比亚迪和在积极转型的长城、吉利等车企，都在新能源汽车的供给方面做了非常多有意义的尝试。尤其是智能化座舱的设计和符合中国家庭以及特殊群体（例如长城针对女性客户）的设计，让消费者有了非常好的体验。加上智能汽车特有的加速快、噪音低、更多车内娱乐设施等优势，非常能吸引年轻消费者，因此预计越来越多的消费者会首选电动车。”

从目前电池龙头公司的排产情况看，卖方也上调了明年国内电动车的销量预期，从原来的450万辆，上调到500万甚至600万~700万辆。

中国造车新势力加速发展，国际巨头都想在中国市场分一杯羹。未来的竞争会越发激烈。

汇华理财权益配置总监董伟炜对记者称，中国的自主品牌公司在这轮电动化和智能化的浪潮中是有机会的，过去在燃油车时代，国产车企在品牌、核心零部件甚至渠道上都不如欧美甚至日韩系有优势，但是当前，国产品牌出现了一些新的竞争优势——新能源车整个产业链优势已经非常显著，对自主品牌形成供应链支撑；华为等科技企业对智能驾驶系统的赋能；中国消费者的国产品牌偏好的觉醒等。当前，国产品牌占终端销售的比例大致还不到40%，未来大概率会大幅超越50%以上。

中游各环节供需格局差异较大

中游锂电池也在电动车的带动下景气度飙升，宁德时代近期上调了明年的出货预期到350GWh，对于中游各个环节都有一定的带动作用。但是具体到电动车中游各个环节，明年的供需格局差异较大。

黄慧对记者表示，目前业内普遍的观点认为，三元正极没有产能瓶颈，明年整体可能处于过剩状态。磷酸铁锂正极中前驱体产能利用率维持在高位，供需矛盾可能贯穿明年全年。负极则因为限电导致的石墨化紧张，可能在明年还会持续一段时间，但石墨化总体是不缺的。

施罗德首席投资组合经理Simon Webber对记者表示，电池阴极材料是锂电池重要零件，该行业的供应商已大幅扩大生产规模，但仍有众多新晋企业争相涌入，不断推高行业产能。因此，该行业的结构变得分散，即使增长强劲，市场亦已出现供应过盛的情况。但凡涉足该行业的，利润和资本回报都在面临压力。

就隔膜而言，黄慧认为，在明年仍然会保持供给紧张的状态，并且可能持续有涨价预期；电解液的供需矛盾可能在明年下半年得到缓解。“最近涨幅较好的铜箔，目前也被认为是明年较为紧缺的环节。铜箔的优质产能较为紧缺，但是技术替代以及产能利用率等问题上，业内还存有一定分歧。总体看，明年供需矛盾依然比较突出的主要是隔膜、铜箔、正极前驱体以及石墨化负极等环节。”黄慧表示。