桂浩明

进入四季度，也就是年内的最后一个季度，市场会把什么作为投资主题，这一定是大家所关心的。与去年相比，今年前三个季度的市场表现相对比较平庸，虽然也有一定强度的结构性行情，但热点转换比较快，而且震荡也很大。特别是9月中旬以后，受到能源紧张等因素的制约，经济景气度有所下降，股市也因此出现了较为明晰的回落，部分前期的强势股票更是下跌超过30%，对市场人气造成了不小的打击，不少投资者还把前几个月所赚的钱都赔了出去。也因为这样，大家对四季度的行情寄予了很高的期望，特别是希望能够抓住四季度的投资主题，打一个翻身仗，以挽回损失。

时下，讨论四季度市场热点的文章不少。其中不少认为消费品会成为投资主题。其理由简单来说是这样两条：一是实体经济相对偏弱，此时防御性的思维会占上风，而消费品具有典型的防御特征；二是消费品在今年一季度出现了大跌，现在估值相对合理，容易为人们所接受。客观而言，在经济增长放缓的情况下，投资上以防御为主是对的，但问题在于现在中国经济的“三驾马车”中，消费是相对最弱的，在缺乏有效的增长动力的情况下，在投资市场上它是否能够继续保持足够的防御性特征，恐怕会是个问题。另外，虽然相比年初的估值，现在消费品是低了不少，但考虑到其盈利增速的回落，从动态市盈率来说，优势也并不明显。再从市场运行节奏来说，调整了半年就再起一大波行情，似乎也不是太现实。

也有种观点认为，金融地产会是接下去的投资主题，理由是金融、地产股的股价普遍都非常低，属于趴在底部的品种。而且现在商业银行业务多元化，房产市场的政策环境也有好转，因此在某种意义上金融地产具有“困境翻转”的机会。说金融地产公司的估值低，这是事实，但是从政策方向上来说，银行要向实体经济让利，房产公司要规范发展，这样的局面决定了在当前它们很难吸引大量的资金流入。在趋势没有得到真正改善的情况下，股价低并不构成人们买入这些股票的必然理由。

那么，四季度的投资主题会是什么呢？在笔者看来恐怕是新能源。今年对经济活动产生重要影响的一个事件是国家制定了“碳达峰、碳中和”战略。这次能源紧张局面的出现，反映出新能源的发展不够快，赶不上退碳的速度。因此，在保证能源供应的前提下，加速新能源的发展就成为当前以及今后一个阶段最重要的一项任务。

最近，国家宣布要在西部地区大规模建设光伏、风电项目，这方面的投资会有很大的增加。这样的基本面，决定了新能源会成为政策扶持的重点。而且，新能源的范围很广泛，涉及到绿电、储能、氢能等行业，以及相关的材料、技术、施工等板块，能够在市场上形成一个涉及面很大的概念，以至不同风险偏好的投资者，都能够在这里找寻到适合自己的标的。

当然了，新能源主题的公司，多数业绩还不是特别好，有些尽管增长很快，但主要是基数比较低，总体上盈利能力还比较一般。经过今年一段时间的上涨，股价普遍不低。不过9月中旬以来，其下跌也是比较明显的。而且现在人们似乎不断看到有新能源方面的利好出台，就“碳达峰、碳中和”的目标来看，由于能源结构将因此发生根本性的变化，因此新能源的发展前景确实是不容忽视，而这就提示出了新能源作为时下证券市场投资主题的某种可能性。应该说，这将是政策驱动下的一波成长股行情。

当然，如果四季度行情特别弱的话，新能源主题也难以有很大的空间，毕竟操作成长股是需要一定的市场氛围作为配合的。好在，就近期而言，大盘已经从9月中旬以来的下跌态势中摆脱了出来，开始了新的震荡整理行情，而这种态势，对于展开以新能源为主题的行情，还是比较有利的。因此，在今年四季度，新能源板块有望成为市场最确定的投资主题。