证券时报记者 唐强

10月22日晚间，贵州茅台（600519）发布2021年三季报，今年1~9月，该上市公司实现营业收入746.42亿元，同比增长11.05%；实现净利润372.66亿元，同比增长10.17%。其中，贵州茅台第三季度单季营业收入为255.55亿元，同比增长9.86%；实现净利润126.12亿元，同比增长12.35%。

相比半年报业绩，贵州茅台净利润增速重回双位数增长，但证券时报·e公司记者注意到，北上资金（香港中央结算有限公司）三季度减持约726万股，减持金额可能高达126亿元。

茅台酒营收650亿元

证券时报·e公司记者注意到，今年前三季度，贵州茅台按产品档次来看，茅台酒和系列酒实现营业收入分别为649.92亿元和95.39亿元；按销售渠道来看，直销和批发收入分别为146.85亿元和598.47亿元，国内共有经销商2095个，报告期内增加62个，减少13个；国内市场销售额高达723.87亿元，国外则是21.45亿元。

在第三季度中，贵州茅台迎来换帅的重大时刻，根据贵州省人民政府相关文件，推荐丁雄军为贵州茅台董事、董事长人选，高卫东则不再担任上市公司董事长、董事职务。证券时报·e公司记者注意到，高卫东掌舵贵州茅台不到一年半时间，该股股价从1000块最高涨到2600，股价上涨最高超过150%。

根据贵州省委决定，高卫东调任贵州省煤田地质局党委委员、局长。作为贵州茅台新任掌舵者，70后的丁雄军在武汉大学毕业后，继续攻读硕士、博士研究生，随后一直在贵州工作，此前职位为贵州省能源局党组书记、局长。9月24日，贵州茅台召开了2021年度第一次临时股东大会，首次以新身份亮相的丁雄军进行了“让品质成为信仰，让历史鉴证未来”为主题的演讲，向股东和股东代表传递了企业未来发展的方向信号。贵州茅台将积极推进营销体制和价格体系改革，着力规范原有渠道，探索发展新零售渠道，优化品牌价格体系；着力让茅台酒回归商品属性，保持茅台酒供需紧平衡；并推动数字化赋能，建立CRM系统，给消费者提供平等机会。

中信证券研报预计，贵州茅台中秋国庆旺季投放超8000吨（估计2019/2020年同期投放量均在7500吨左右），并要求经销商严格执行100%拆箱、库存100%清零、提高零售比例等，满足旺季需求的同时，让批价稳步回落至合理区间。普通飞天茅台批价已有所回落，散茅/箱茅批价分别为2810/3850元左右。

白酒分析师、知趣咨询总经理蔡学飞对证券时报·e公司记者表示，新的领导层进入茅台之后，通过对于茅台渠道的梳理，以及相关新产品的导入，实际上提高了茅台相关营业收入，做大了企业的体量。不过，蔡学飞也指出，新的领导把很多的工作放在价格管控层面，对原渠道销售存在的弊端进行了大刀阔斧的改革与调整，短期内造成一定程度上业绩回落。但这种利润回落是以企业高质量发展为前提的，整体上依然保持了双位数的增长，符合茅台企业最近一两年提出的平稳、高速、有序、健康发展的要求。

北上资金减仓约126亿

通过对比最新股东名册，证券时报·e公司记者注意到，贵州茅台第二大股东香港中央结算有限公司持股变动颇大，较二季度末减持726.36万股。截至9月30日，该股东共计持有贵州茅台8861.72万股，持股比例为7.05%。

但在第二季度末，香港中央结算有限公司还曾持有贵州茅台9588.08万股，持股比例为7.63%。在第三季度中，贵州茅台加权平均价为1740.28元/股，若以此计算，香港中央结算有限公司通过贵州茅台套现约126.41亿元。

此前有报道披露，全球持有贵州茅台最多的基金三季度减持贵州茅台。美国资产管理规模达2.6万亿美元的资管巨头——资本集团旗下多只基金日前披露9月底持仓信息。其中，美洲基金—欧洲太平洋成长基金截至9月底持有贵州茅台582.32万股，与二季度末相比显著减持。据悉，美洲基金—欧洲太平洋成长基金一季度末持有贵州茅台694.87万股，二季度降至655.36万股，三季度末持有贵州茅台进一步降低至582.32万股；与二季度末相比，美洲基金-欧洲太平洋成长基金三季度末持有贵州茅台股份数降低11.19%。对此，蔡学飞认为，贵州茅台一旦增速放缓，或者发展预期不明，资本市场是很敏感的。

根据7月底公布的中报显示，贵州茅台2021年上半年实现净利润246.54亿元，净利润同比增长9.08%，这是贵州茅台自2015年以来，中报利润增速最低的一年。彼时，易方达蓝筹精选退出贵州茅台前十大股东，而在第一季度该基金还是贵州茅台第九大股东（持有432万股）。

10月22日，酒鬼酒（000799）和金徽酒（603919）也披露三季报业绩，且都交出了亮丽“成绩单”。酒鬼酒前三季度净利润7.2亿元，同比增长117.69%，其中第三季度净利润2.1亿元，同比增长43.43%。金徽酒前三季度实现净利润2.43亿元，同比增长53.08%，第三季度实现净利润5569万元，同比增长44.31%。

蔡学飞指出，上述两家酒企都是典型的区域名酒，为什么增速如此之高？首先，这是因为2020年同期基数相对比较小；其次，这两家酒企都是有强力资本背书的，近一两年比较成功地实施了产品结构的高端化，金徽18年和酒鬼内参都卖得很贵，产品结构的高端化带动了利润的高增长。

但蔡学飞提醒，中低端品牌实际销售形势并不乐观，可以关注皇台、金种子、老白干等酒企业绩。目前，这个三季报数据还没有出来，整体不会太乐观，整个中国酒类消费结构性的升级趋势不会改变。