十月观点

上周A股市场窄幅震荡，上证指数跌幅为-0.55%，成长风格继续跑赢，结构化行情凸显；行业方面，多数行业有所回调，汽车、电气设备、有色金属涨幅相对较大，采掘、农林牧渔、建筑装饰跌幅居前。10月A股有哪些机会可以关注？2021年仅剩四分之一，四季度市场行情又将如何演绎？

01

宏观经济及政策

内需结构性分化，外需仍强于内需1) 宏观流动性：贷款余额增速持平，社融存量增速重回下行趋势。

2) 海外经济：美国生产活动没有太多受到Delta病毒的影响，经济持续恢复中，已接近疫情前水平。

3) 价格：食品带动CPI小幅回落，资源品价格继续带动PPI上行。

4) 利率：美债收益率受通胀预期和货币政策收紧影响，大幅上行，中美利差小幅收窄。

10月重点关注：

1) 三季度及9月经济、金融数据

2) G20峰会

3) 三季报集中披露

02

权益市场策略

四季度处于区间震荡，具有结构性机会1) 基本面：四季度经济增长存在一定压力，叠加“双控”政策冲击，企业盈利增速加速下行。2) 政策：“双控”政策纠偏预期不断升温。预计四季度财政发力带动基建托底经济，但力度不宜高估。四季度货币政策中性偏宽，但主要仍以结构性为主，再降准可能性较大。3) 资金面：增量资金较为有限，整体呈现存量博弈的态势。北向资金中长期仍是流入，但短期受中美博弈避险情绪压制。4) 大势研判：四季度指数大概率处于区间震荡，具有结构性机会，稳增长信号明确后有望企稳反弹。

行业配置建议：

1) 科技成长、高端制造行业

2) 部分医药消费板块

3) 顺周期防御品种

03

债券市场策略

短期维持区间震荡，趋势性机会仍需等待1) 市场回顾：9月初资金面较为宽松，存单收益率保持平稳，中旬之后，因跨季资金较高，存单收益率上行，直至9/28之后回到2.70%左右。10年国债收益率在2.8%-2.9%区间波动，9月上旬央行讲话释放货币政策坚持稳字当头，债券出现小幅调整，下旬保持窄幅震荡。2) 资金面：10月有8600亿逆回购和5000亿MLF到期，政府债净融资或在5000亿左右，叠加10月为传统缴税大月，资金缺口扩大，关注央行对冲措施。  3) 货币政策：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。4) 债券供给：7-9月地方新增债分别发行4033亿元、5930亿元、5756亿元，专项债需在11月底前发完，12月不再预留额度，预计四季度专项债发行会提速。

结论

展望后期，节后受“双限”政策纠偏预期升温、央行表态恒大事件风险可控、流动性环境仍偏宽松、中美关系进入改善窗口期、高端制造业延续业绩高增速等因素影响，市场预计维持风格再平衡、震荡向上的态势，主线机会等待政策进一步明朗。

板块配置主要关注如下三方面：一是高景气趋势较为确定、政策倾斜且业绩改善预期强的高端制造业板块，如新能源、半导体、军工；二是在医药、消费行业中寻找业绩稳定、治理优秀、前期被错杀的标的，重点考虑销售费用率合理，不受政策负面影响的子版块龙头；三是增速稳定、估值优势明显的顺周期防御品种，如金融、公用事业等。

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风险提示：

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