周一，A股板块表现又现分化。盘面上，采掘板块一马当先上涨5.02%，能源设备指数大涨5.23%，新能源指数上涨2.9%，煤炭、电力、燃气等主题概念表现出色。另一边，食品饮料板块下跌5.55%，白酒指数大跌7.96%，休闲服务、医药生物、家用电器等板块分别下跌3.07%、1.59%、1.33%。
截至收盘，上证指数、深证成指分别下跌0.12%、0.46%，创业板指尾盘翻红，微涨0.16点；沪深成交额突破1万亿元，北向资金净卖出80.18亿元，两市涨跌比2715：1657。（数据来源：Wind，截至2021.10.18收盘）
景顺长城投研团队表示，伴随着经济下行压力逐渐加大，观察到“稳增长”的预期逐渐升温。向前看，成长风格中长期仍是市场的主线，短期需把握节奏。
01
社融信贷数据大幅不及预期
国庆出行人次降幅近一年节假日最大
央行发布数据显示，9月新增信贷1.66万亿元，同比少增2400亿元，主要由于中长期贷款投放较弱；新增社融2.90万亿元，同比少增5693亿元，均大幅低于市场预期。除贷款投放较弱外，政府债券相比去年高基数回落。社融存量同比增速10.0%，增速较前月继续下滑3bps。总体看，9月社融信贷数据显示经济增速放缓、原材料价格上升叠加房地产行业风险和地方隐性债务监管影响，对公和居民按揭贷款需求继续走弱。3季度央行公布贷款需求指数显示，贷款总体需求连续两个季度下降。
国庆为近1年来出行人次降幅最大的节假日。2021年国庆假期，全国国内旅游出游5.15亿人次，较2019年同期下降29.9%，同比减少1.5%；实现国内旅游收入3890.61亿元，较2019年同期下降40.1%，同比减少1.5%。和9月中下旬的中秋假期相比，旅游出游人次和实现旅游收入降幅分别扩大17.1和18.7个百分点。出行上，无论是铁路、民航、道路相较2020年同期都有所下滑，消费端则可能由于旅游出行较弱受到压制等，但本地消费如电影院线、主题乐园、餐饮等消费则有所增长，离岛免税的消费也较为强劲。
政策方向逐渐明晰。节前一周央行在货币政策例会以及与银保监会联合召开房地产金融工作座谈会中，提及“维护房地产市场平稳健康发展”，要求“保持房地产金融政策连续稳定”；多个地区的房贷利率出现松动，并有部分三、四线城市出台房价“限跌令”。中国房地产业协会也预计于10月15日召集部分房企在京召开座谈会进行摸底，市场对地产行业的预期略有好转。
能源方面，国资委主任郝鹏调研中央企业电力煤炭保供工作强调，严格落实“限电不拉闸”要求，“在严格执行国家政策前提下，依法合规加快释放煤炭先进产能，增加电煤产量”，并且将“加大进口煤炭采购力度”，近期部分省份也表态加快煤炭优质产能建设进度，近期国常会进一步将交易电价上下浮动范围上调至不超过20%，并“推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量”，一系列举措将缓解当前国内能源电力紧缺的担忧。10月12日内蒙古自治区能源局召开的能源保供政策吹风会上提出将加快煤矿生产能力核增，多渠道提升电力供应能力，保障全区经济持续健康发展。
02
稳增长预期升温
市场有望重寻主线
近期，制造业PMI 19个月以来首度降至荣枯线下方，市场对于经济走弱已经基本形成一致预期，并将关注点转移至政策托底的时点和方法上。而伴随着经济下行压力逐渐加大，我们观察到“稳增长”的预期逐渐升温，而“能耗双控”等政策主题上则出现了“保供顺价”等方向性的边际变化，从近期地产政策、座谈会等活动上，政策的核心矛盾可能已经出现一些转移，而不及预期的信贷社融数据也可能对“政策托底”的紧迫性进行了提升。
临近三季报披露期，由于十月底后将进入长时间的业绩真空期，三季报所反映的行业景气度信息可能对市场表现有重要影响。综合来看，在政策的方向辨明之前，市场可能还会经历一些波动，期间板块轮动可能加快。
景顺长城投研团队认为，伴随着上游价格局部见顶、预期逐渐消化完全，配置也从中上游周期逐步往中下游行业开始调整。成长风格在产业景气向上、流动性宽裕、政策不确定性小的背景下中长期仍是市场的主线，短期则注意把控节奏。
另一方面，前期预期较为悲观且跌幅较大的消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声，可以考虑自下而上择股逐步布局；最后，我们认为可以关注“四季度效应”，以及传统板块估值修复与风格再平衡需求。
港股方面，景顺长城投研团队认为，中国经济增长逐步放缓、监管不确定性以及美债利率攀升可能在短期继续影响海外中资股市场表现，但与A股类似，我们认为政策的方向和目标正在逐渐清晰。
考虑到当前市场估值水平已经较低，海外中资股市场正逐步成为一个具有吸引力的投资市场。中美关系边际性改善有望进一步提振市场情绪，中国货币政策逐步放松也可能利好优质港股成长标的。从中长期来看，香港特区政府提出建设覆盖250万人北部都会区的计划可能也会加深香港与内地的经济联系，为香港地区开发商带来商机，并促进内地投资者在香港市场的参与程度。
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