近期市场成交额不断下降，交易活跃度有所回落，市场进入震荡调整期。往后看，在经济下行压力增大以及通胀维持高位的“类滞胀”背景下，市场缺乏整体向上的动力，机会仍在结构方面。随着三季报的陆续披露，市场将围绕个股业绩加剧分化，短期可关注三季报业绩超预期的板块和个股。中长期看，反映经济结构转型的高端制造业与碳中和相关产业仍是主要方向。

国内方面，重点关注10月15日央行召开三季度金融数据新闻发布会，指出四季度银行体系流动性供求将继续保持基本平稳，会灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等货币政策工具。我们预计“稳货币+稳信用”格局或将延续，PPI在年底或明年初可能趋于回落，CPI或许将会小幅提升。此外，约1063家A股上市公司披露了2021年三季报业绩预告/快报/报告，披露比例约为24%，其中业绩预告向好率为63%。预计整体A股2021三季报盈利增速可能高位放缓，中游制造和资源品盈利增长较快且景气度有望维持相对高位。

海外方面，始于9月底的美债利率上行，除了疫情退坡、消费向好的刺激之外，美联储由鸽转鹰的倾向以及通胀的持续上行也是需要关注的因子。往后看，如果十年期美债利率并未突破1.7%，料对全球股市冲击并不会特别明显；但是，若美国的就业、消费、通胀三者任何一项恢复超预期，都可能带来美债利率上行斜率的加大，并不能完全排除美债利率年内突破1.8%甚至2.0%的可能性，因此，需要关注美债利率上行的节奏。

风格预计将出现一定均衡，可做关注：1）高端制造仍是中期主线，持续作为基础，以光伏、新能源车、半导体为代表的高端制造高景气趋势不改；2）消费部分，估值经过前期的一定程度调整后，展望明年可能开始出现价值；3）金融地产，宽信用条件下金融地产行业估值修复的动力和空间兼备。

风险提示：

1）经济滞涨风险加剧；2）美债收益率大幅上涨、美元强势反弹；3）宏观政策力度不及预期

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