原标题青春无悔，“何宁宏观”扬帆起航

来源何宁宏观

原创何宁

行文之时，我已正式加入华安证券研究所担任宏观首席分析师，有时候“慢就是快”，也正是在这段相对没那么忙碌的离职过渡期，得以静下心来去思考我为何选择这条道路并想坚持下去，市场需要怎样的宏观研究，以及做什么样的宏观研究。愿以我粗浅的认识，与诸位分享。

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“ 我为什么要选择宏观研究这个职业 ”

我于2018年6月毕业，第一份也是上一份工作，是在国盛证券研究所宏观团队，从业经历三年多。有幸见证了国盛研究所和宏观团队发展壮大并连创辉煌战绩。感谢国盛证券熊园首席、杨涛所长对我的指导帮助，让我在不断地挑战自我中快速成长。

入行始于热爱，但凭一腔热情。经济学是充满逻辑和推理的智力游戏，可帮助我们理解世界，解决问题。纷繁忙碌的工作节奏和宏观研究的复杂不确定性让人迷茫，而拨开云雾见青天的成就感，让人着迷。在找到了一些本以为找不到的数据、完成一项看似不能达成的测算、推演出一条此前没有的验证逻辑、短时间内形成对某一领域的研究框架、做出几乎最详实的数据拆解和上下游传导等时刻，会让我兴奋到心潮澎湃；对某一专题毫无思绪，会辗转反侧；而研至深处，常觉难以自拔；若能得到客户认可，更是锦上添花。

从业必经洗礼，只求问心无愧。入行之初也曾遇到过困难，身兼数职自觉重担压肩，也会试问自己工作的意义。但久而久之，手机不离手密切关注数据公布，脑子不停转时时分析政策影响已经成了一位宏观分析师的“条件反射、例行公事”，让我对外部事物的细微变化更加敏感。第一次讲报告时客户要我坚持做好卖方研究的嘱托言犹在耳，客户刚做完手术在病床上打电话一起讨论下半年经济运行的情形历历在目，行业内大家一起努力的气氛，让我对使命感有了更切身的理解。

总之，我的故事很简单，始于热爱，后因为认识了一些同样可爱、优秀、坚守在岗位上的客户们，而有了更多的责任感和使命感。做一份工作，是“打工人”生存之必需；爱一项事业，是“谋事者”价值之体现。在28岁这最美好的年华组建宏观团队，与志同道合的伙伴共赴山河，我自知自己是幸运的，感谢尹沿技所长、郑小霞博士的信任支持。前路漫漫久远，吾将上下求索。愿持续观察全球格局的深刻演变，见证中国经济的沧海桑田，陪伴投资者走过四季冷暖。

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“我对宏观研究的一些思考 ”

“宏观无用论”是我从业以来经常会听到的批判性说法，究其原因林林总总，但以下现象是确实存在的：1）随着近些年宏观总量波动减弱、结构矛盾愈发突出，有些投资者更愿意相信自下而上的逻辑，认为自上而下的宏观研究对投资指导意义不大；2）卖方宏观研究存在同质化倾向、追求快而忽略深度、强调主观逻辑而弱化客观事实；3）对预测的不自信和对结论的不表态等等。

对于这些问题现象，我虽没有“药到病除”之方，但也在努力思考解决的办法。经过与行业前辈的探讨，并从自己有限的经验出发，抛砖引玉地谈些不成熟的认识。我认为宏观研究有三个层次：

第一层，还原经济运行的规律，客观描述当前的经济、政策环境和所处的历史阶段。在预测之前，经济学首先是一门解释世界的学科。宏观经济最纯粹的目的是还原世界运行的客观规律，帮助我们更好地理解世界、顺应时代发展、在约束条件下做出选择，并试图应对未来的不确定性。

第二层，帮助指导投资，创造价值。为此，可以从以下两个方面入手：

1）理出主线，把握大势。宏观不是微观的简单加总，而是用宏观思维来解决宏观问题。相比于行业研究、个股研究，宏观研究更致力于进行大势研判，并尽可能找到指数型增长机会。历史的车轮在曲折中前进，金融发展跌宕起伏，经济历经沧桑巨变，各种政策和数据浩瀚如烟，宏观研究需要拨云见日，化繁为简，抓住核心，把握趋势，经过认真评估之后提出客观鲜明的观点，这种能力在市场存在分歧、或者是预期过于一致（一致预期可能是错的）的时候显得尤为重要。当前世界百年未有之大变局加速演进，中华民族伟大复兴进入关键时期，宏观领域有许多问题值得深度思考，例如国际格局调整、共同富裕布局、传统周期规律减弱、长期经济下行和通胀上行等对资产价格的影响。

2）更细致、更长远、更勤奋。更细致：围绕宏观主线展开深入、独立、客观的研究，不搞“作秀式”、“蜻蜓点水式”研究，可适当下沉到行业、区域等中观逻辑；更长远：若短期是噪音，那么尽可能抓住主要矛盾和长期趋势，将线性外推做得更长，将均值回归看得更准。面对不同寻常的冲击，若以史为鉴，可将历史回顾得再远一点，挖掘文献、去粗取精、由表及里、总结规律、探求本质。更勤奋：根据宏观环境变化对模型和逻辑做及时的动态调整。

第三层，“经世济民，胸怀天下”。从较为宏大的角度，宏观研究有超越市场投资的重要意义。对于宏观研究从业者，这既是一份工作，更是一项长远的事业。做更好的宏观研究，应保有一颗“经世济民，胸怀天下”的本心，而不应只是把它当成追名逐利的工具。作为一名90后，我们生逢伟大的时代，也要主动担负起时代赋予的使命责任，心怀“国之大者”，为国分忧、为国解难、为国尽责。分析政策、分析经济运行若能胸怀祖国、心系人民，设身处地又放眼未来地去考虑，则不仅能够相对正确和前瞻地做出判断，也能肩负起推动资本市场和社会发展的使命。

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“ 我做宏观研究的一些原则 ”

在流量为王的时代，坚持回归研究本真，虽显朴拙却也难能可贵。每份报告、每次路演都应该热爱与责任并重，情怀和胸怀并行，都能够向客户阐述客观前瞻的研究观点，毕竟经得起推敲的、“用新”和“用心”的研究成果才是重中之重。“一箪食，一瓢饮，在陋巷，人不堪其忧，回也不改其乐”，研究实苦，热爱不渝，不忘初心。“夫仁者，己欲立而立人，己欲达而达人”，责任虽重，胸怀坦荡，牢记使命。勤于探索、悉心耕耘、相信终有收获。

行文至此，望向窗外，10月的北京下了几场秋雨过后，天高远阔，秋风清爽，想起苏轼的一句“一蓑烟雨任平生”。幸运之余，更多的是压力，也深感重任在肩。感恩国盛的培养，感恩华安的赏识，更感恩时代的进步。正逢百年未有之大变局，恰同学少年，风华正茂，机遇与挑战并存，抓住大势便可顺势而为，乘势而上。是压力更是动力，千言万语不如脚踏实地。我将努力致力于打造更富活力的团队、更有深度的剖析和更具前瞻的判断，为投资者提供有价值的宏观研究。

翻开5年前迷茫之际从美国回来写的日记，结尾段写道“感谢遇见的所有人，所有的疲惫、质疑和困惑，都比不上‘年轻真好’”，现在我仍然要说，我们正年轻，我们敢拼搏，我们将努力记录并创造属于我们的时代。心中有梦、眼里有光、目之所及，皆是远方！

与诸君共勉，感谢支持。