华夏时报 记者 王永菲 冉学东 北京报道

令市场担心的事情还是发生了。10月11日，当代置业（01107.HK）在港交所发布公告称，公司寻求将2021年到期票息12.85% 优先票据到期日延长三个月。这相当于其无法按期偿付，官宣违约！

地产债持续阴跌6天，中国地产美元债高收益MarkitIboxx指数也出现大幅下跌。尤其是自10月4日花样年控股（01777.HK）到期日未支付2021年票据剩余未偿本金影响以来，多个中资地产美元债累计下跌幅度超过20%以上，主要地产企业一度出现股债双跌局面。

值得注意的是，近一周，中资地产美元债中2021年到期的债券受到冲击最大，其次是2022年到期债券，2023、2024、2025年到期债券跌幅较为平缓。其中花样年控股的FTHDGR2021(花样年21年到期债)跌幅累计超过40%，花样年控股的多个债券年初至今的跌幅承包了前5位；当代置业MOLAND2021(当代置业21年到期债)跌幅甚至超过50%，这会是地产债黎明前的黑暗吗？

危机一周

大型地产企业发行的债券纷纷出现实质性违约，投资者偏爱的中资地产美元债处在危机时刻。上周，地产美元债大跌迎来“危机的一周”。截至目前，房企债务违约已经超过100家，包括恒大、阳光100中国、蓝光发展、协信远创等多家房企。

恒大债券违约危机后，“大而不倒”的观念受到极大挑战。中资地产美元债存量占比较高的碧桂园、佳兆业（01638.HK）、融创2021到期的债券也被市场投资者高度警惕。地产债中当代置业、奥园、阳光城000671.SZ）、禹州（01628.HK）、建业发行的多个美元债等也未能逃脱下跌的命运，多个地产美元债面临较大抛压。

10月4日，花样年控股自爆其于2021年10月4日到期的2.06亿美元票据未能如期偿付，花样年美元债出现实质性违约。而自7月26日中资地产美元债创下发行以来最大单日跌幅后，10月4日遭遇的新一轮下跌使得部分房企不得不采用大手笔回购的动作应对市场暴跌，恢复市场信心。

为维持市场信用，多个房企着手回购美元债，10月5日以来，禹洲（01628.HK）、德信（02019.HK）、融信（03301.HK）、金辉控股（09993.HK）、弘阳（01996.HK）等企业披露美元债回购计划，但是仍难逃下跌的命运。

其中禹洲回购动作最大，10月6日晚，禹洲集团官方公告表示，公司已于公开市场回购总额1000万美元于2022年到期的有担保优先票据。经数据统计，截至目前禹洲集团2021年已累计回购金额达4550万美元境外优先票据，并且2021年所有到期的境内公司债、境外美元优先票据已悉数偿付。

本轮地产暴跌引发的“瘟疫”般恐慌情绪，也使得地产债信任危机达到高点。据中国地产美元债高收益MarkitIboxx指数看，地产垃圾债（高风险高收益债券）跌幅已经超过30%，今年年初至今跌幅高达30.59％。作为参照数据，2009年欧债危机的IBOXX中国地产高收益美元指数的数据为36%，2008年美债危机的跌幅为58.89%。

记者统计发现，今年以来，一些受到流动性压力和违约风险高的房企除了频频被降评级外，价格也出现大幅下跌。首创、碧桂园、远洋、世贸、新城、万达、雅乐居、龙光旭辉、中骏、合景泰富以及金辉等均已跌至80、90元档；融创、奥元、弘阳、富力等已经跌至60-70元档；绿地、荣盛、阳光城、建业、融信与华南城已经跌至40-50元档；恒大、当代、新力、花样年、泰禾、蓝光以及华夏幸福等多个价格跌去2/3，降至20-30元档。

兴业银行金融市场业务首席债券策略师、兴银理财研究总监徐寒飞向《华夏时报》记者表示：“受到龙头地产商债务违约率上升、部分地产商延迟债券偿付以及国庆节期间整体房地产市场趋冷三大因素影响，以民营中资地产公司为主的中资地产美元债出现了明显下跌。”

多个最新地产到期债被降级

在上周地产美元债大跌甚至腰斩的背景下，即将到期的多个地产债的偿付能力也备受质疑。以当代置业最新到期美元债MOLAND2021为例，其到期还剩不到一个月的时间，价格已跌去一半，目前维持在70元档，据了解，其如约兑付投资者到期收益率高达2957%。但其10月25到期的2.5亿美元票据却被推迟偿付，着实令市场担忧。

10月9日，当代置业债券延续8日跌势，其4只债券价格出现腰斩，MOLAND 11.8 02/26/22跌幅56.7%，MOLAND 11 11/13/22下跌51%，MOLAND 11.95 03/04/24下跌38%，MOLAND 9.8 04/11/23下跌26%，跌幅在临期的房企债中遥遥领先。

当代置业公告显示，征求同意展期的目的是改善流动性和现金流管理，并避免任何潜在的偿付违约。这些本金总额2.5亿美元、约16.2亿人民币的票据将于10月25日到期。当代置业寻求将到期日延长至2022年1月25日，先赎回本金额8750万美元以减少未偿票据本金额，以及其他事项。同意征求将于中欧时间10月20日下午5时到期。

接下来一周，有超过20个房企债即将到期或付息。“近期即将到期的地产债，预计出现部分企业延迟兑付的概率上升，尤其对于高负债率、弱现金流、外部融资能力差的民企地产商更是如此。”徐寒飞提醒道。

临近到期的地产美元债中，将于10月18日到期的新力控股的SINHLD 9 1/2 10/18/21美元债券不确定性加剧。另外，海伦堡和鑫苑置业的评级也被下调。

9月28日，穆迪虽然维持了海伦堡 “B2”企业家族评级和“B3”高级无抵押评级，但是其评级展望由“稳定”调整为“负面”。穆迪认为海伦堡中国的流动性缓冲和信用指标将有所减弱，其持有的现金以及经营活动产生的现金流将足以覆盖未来12-18个月内到期的债务和承诺的土地款项。

7月30日，标普将鑫苑置业的评级展望由“稳定”调整为“负面”，同时确认了对其“B-”长期发行人信用评级及其未偿高级无抵押票据的“CCC ”长期发行评级。标普认为鑫苑置业在宣布推迟公布财务报表后，可能在信贷市场上变得更弱势。不过其债务到期状况并不集中，因此标普认为其有望逐一处理到期债务。

本轮中资美元地产债迎来极大考验，借新还旧的发行计划债券或难以度过此次危机。用大手笔回购或折价购买方式来挽救市场信心，维护企业信用或成为此轮度过危机的关键。