今年以来市场环境趋于复杂，核心资产普遍出现较大幅度调整，主动权益基金获取超额收益的难度明显提升。

“和以往相比，今年以来A股市场的风格发生了很大变化。市场风格从来不会一成不变，只有那些真正穿越周期的基金经理才能帮助基金持有人稳健地获取长期收益。”中银基金权益投资总监、中银兴利拟任基金经理李建表示。

密切关注行业景气度变化

今年以来A股市场热点分散，在消费、医药等板块震荡调整的同时，不少中小市值股票异军突起，给基金经理的投资带来了不小的挑战。

对于今年以来A股市场的特点，李建表示，首先，相较于表现低迷的稳定回报类资产，高波动资产和中小市值公司走势更为强劲，只有承受高波动才能获得较好的收益。其次，周期股的表现持续超出预期，但市场投资者对周期股跟踪研究的深度普遍不足。再次，今年以来中小市值股票表现突出，与过去几年的市场风格截然不同，这对投研覆盖的广度及反应速度都提出了更高要求。最后，今年以来宏观调控有较强的跨周期调节特征，这意味着各种政策工具对产业和市场的影响会和以往有所不同，因此基金经理需要对各种信息和市场变化保持更高的敏感性。

李建表示，今年以来不断跟踪各行业的景气度变化，以及宏观经济环境和政策对各行业中长期发展的影响。比如，国际航运能力的紧张给出口业务占比高的公司带来了负面影响，却让航运和造船行业迎来了一轮上行周期。

“根据以上判断，我们重点配置了在高景气行业中业绩环比向上同时估值合理的个股。目前，我们依然延续这种投资思路，并密切关注相关行业的景气度变化。”李建称。

围绕行业及个股景气度进行投资

作为今年的热门赛道，新能源和周期股成为资金追捧的对象。但在经历了大幅上涨之后，站在当前时点，新能源和周期股是否仍具备投资价值？

李建表示，在碳中和大背景下，未来新能源行业渗透率仍将快速提升，行业成长空间巨大，是值得重视的成长性行业。同时，我国的新能源产业链布局完善，研发和制造在全球范围都具备较强的竞争力，有很多优质的标的。不过，新能源行业投资也要注意一些风险，比如技术路线出现重大变化、阶段性供给过剩后盈利能力下滑，以及市场预期过高后股票估值下行等风险。总体而言，作为朝阳行业，新能源是非常重要的赛道，但也要精耕细作，密切跟踪。

“对周期股而言，这一板块在上涨后期往往会出现资源价格仍然上涨但股价不一定涨的情况，这是因为前期股价的大幅上涨大幅透支了未来预期，这一点值得警惕。”李建称。

关于中银兴利基金的建仓策略，李建表示，仍会围绕行业和个股景气度做文章，而不是单纯为了轮动而轮动。“我们认为，新能源汽车和光伏产业链中仍然有一些业绩增速快、估值较为合理的标的，消费品和金融股中也不乏估值调整充分、基本面扎实的标的，周期性行业虽然目前景气度很高，但需要在众多品种中精挑细选。”

李建表示，中银兴利基金的股票仓位依据沪深300指数风险溢价水平和企业盈利趋势进行动态调整：在股票估值处于历史较低水平及企业盈利向上阶段加大股票的配置力度，以把握股票市场估值和盈利双重提升的投资机会；在股票估值处于历史较高水平及企业盈利增速下行阶段降低股票配置比例，力图规避市场可能的下行风险。

通过研究历史数据，李建发现，沪深300指数的风险溢价指数处于过去10年前20%分位和后20%分位这样极值位置的次数和频率并不多，多数情况下，沪深300指数的风险溢价指数处于过去10年50%分位左右。这说明相对于整体方向性选择，结构性机会的把握和挖掘对市场投资而言更加重要。在这样的情况下，他会重点通过对上市公司基本面的分析来选择景气度高同时估值合理的优质公司。当然，如果未来股票风险溢价和企业盈利发生了重大变化，他也会严格按照基金合同约定的投资策略来进行动态调整。