定增案例多，募资总额少，直接原因是单个方案的募资金额低了，或者说，募资规模动辄数十亿元、上百亿元的案例少了。数据显示，2020年实际定增募资额超过百亿元的公司共有17家，而2021年前三季度只有5家。

募资总额少的另一个原因是超过100家公司实际定增募资额不足，有些缺口几亿元，多的可达十几亿元。

在第三季度最后一周，A股今年定增案例数量超过了去年全年。

截至9月29日，已有371家A股公司宣布完成定增方案（以上市日计算，下同），增发家数已超过去年全年，将创下2018年以来的新高，并有望迫近2017年539家的纪录。

“自去年再融资新规发布实施后，定增市场热度渐增，上市公司再融资需求得到有效满足，案例增加属情理之中。不过，值得注意的是，今年定增募资金额仍较去年有一定差距，尤其是部分公司募资不达预期，说明机构较为理性，市场处于稳中有升的状态。”有投行负责人对记者表示。

募资总额低于预期

数据显示，今年以来，共有371家公司完成定增，合计募集资金5277.34亿元。

回顾过去几年，A股定增市场在2018年骤然降温，在2019年触底回升，在2020年延续回暖态势。数据显示，2018年至2020年，A股完成定增公司家数分别为267家、248家、360家，定增募资总额分别为7523.52亿元、6798.2亿元及8315.66亿元。

“今年实施定增公司家数已和去年全年持平，募资总额仅为去年的约六成，说明上市公司对再融资的需求是比较大的，但募资总额不太高令人没有想到。”有投行人士对记者表示，根据此前惯例，定增数量增加的同时，募资规模也应该随之增加，可今年前三季度上市公司定增募资总额反而出现减少的态势，如果第四季度保持这一趋势，今年全年定增募资总额很有可能会同比下降。

去年2月，再融资新规出台，在诸多条款上进行了政策松绑。彼时，一大批上市公司火速发布定增方案，业内人士对“再融资规模重回万亿元”充满期待。“2020年，再融资新规进行了完善，不少公司的方案没能落地，最终全年募资总额为8000多亿元。当时，我们预计2021年突破万亿元应该是有希望的。”一名长期参与定增的投资人士称。

大额并购明显减少

定增案例多，募资总额少，直接原因很容易找到——单个方案的募资金额低了，或者说，募资规模动辄数十亿元、上百亿元的案例少了。

具体来看，2020年，共有17家公司定增的实际募资金额超过百亿元。而2021年前三季度，百亿规模的定增方案大幅减少，仅有邮储银行、京东方A、蓝思科技、潍柴动力及中国化学共5家公司。

另一位投行人士认为，今年大额方案少的原因之一是发行股份收购资产的交易明显减少。在2020年的17个百亿级定增案例中，有11个为发行股份进行资产收购，仅募集资金的案例为6个。今年前三季度，百亿级以上定增案例无一例涉及资产收购，全部为发行股份募集资金。

“注册制试点逐步推开，很多企业不愿意通过并购重组进入资本市场，规模较大的发行股份收购资产方案也因此明显减少。”某上市公司高管告诉记者。

逾百起定增募资不足

此外，部分原本计划募资超百亿元的定增方案，最终实际募资额不达预期，也导致百亿规模的定增方案今年大幅减少。例如，浙商证券原本计划定增募资100亿元，但最终募集资金为28.05亿元。

案例并不少见。在今年以来发行完成的定增中，已有超过100起出现募资规模不达预期的情况，有些缺口几亿元，多的可达十几亿元。

“我们这种‘平平常常’公司的定增确实不好发。对大股东来说，肯定不愿意在股价底部定增，怕对股份比例稀释太厉害，往往是股价涨上一波才启动，可股价涨上来了，很多机构又觉得定增价定高了，不愿意参与。”某主板上市公司的董秘告诉记者。

其进一步分析称：“其实，还是因为我们公司不够‘好’，业绩潜力、市场空间都比较明确，估值也算得清楚，价格稍高一些，机构就迟疑了。而一些新兴产业的龙头公司，前景广阔，定增方案一出来，机构就要抢。”

“监管对定增尤其是市价定增的审核明显趋于程序性，让绝大部分方案都有机会放在市场中供投资者选择。当项目足够多的时候，资金就会思考哪些项目是可以投的、哪些不行，市场选择的区分度自然就出来了。”上述投行负责人告诉记者，目前来看，政策的效果很明显。

上述投资人士还表示，过去做定增项目，往往只看折价率，只要折价率够大，根本不管公司好不好。现在定增项目太多了，按照市价发行的项目折价率也没有那么惊人，还是要看公司本身，回归到价值投资的道路上来。