8月经济数据几乎全面放缓，地产行业进入冰点，地产对于经济支撑的动能显著减弱，仅有出口、上游行业是少数的经济亮点，而这两点取决于海外疫情的控制和国内“双控”政策的执行力度；预计3Q21的经济增长会显著弱于2Q21，三季报本身或会有结构性的机会（年化业绩低估值的周期品和股价调整较多的半导体），相应稳增长的政策力度也会进一步加强，关注10月政治局会议可能释放的信号，以及可能的信用扩张拐点；国内宏观流动性仍保持宽松，且在经济增速下行、信用风险暴露的环境下，没有收紧的必要，FOMC会议释放偏鹰信号，海外流动性可能逐步收紧，但预计不会影响国内货币政策的自主决策。

A股对恒大风险反馈相对正面，地产板块节后上涨。目前地产行业类似电力（基本面仍在底部，可持续商业模式受到挑战，行业本身对经济平稳有关键作用），后续机会取决于监管如何重塑行业发展模式，目前市场定价仍旧是“行业差，政策松”的传统判断方式。

传统周期板块持续调整，但从舆论宣传来看，政府看到了“运动式”减碳的副作用，但仍旧强调“双控”目标的重要性，预计后续政策会有一定程度的纠偏，但供给的瓶颈难以有效解决，冬季取暖以及明年开工前的累库仍是支撑上游价格的有利环境，个人暂时持乐观态度。

华为高管回国，中长期仍可关注符合国内产业政策支持方向、北上资金定价因素较少的资产（新能源、半导体、军工），在非热点板块，我们将关注未来3~5年能看到2~3倍市值空间的材料类、制造类资产，同时在左侧关注一些长期竞争力突出、等待景气改善拐点的优质资产。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

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