特约作者：国泰基金

9月27日，上证指数小幅下跌；创业板指震荡走强。上证指数收盘3582.83，下跌0.84%。创业板指收盘3231.58，上涨0.74%。盘面上，养殖板块涨幅靠前，钢铁、有色板块跌幅较大。

钢铁ETF（515210）下跌6.96%

下跌原因分析：多地限电措施导致钢铁行业受到冲击+基建投资发力不及预期，下游相关需求减少+压减产量的前提下，钢企仍将面临较大的成本压力+近期钢铁板块股价大幅上涨，今日持续回调+指数估值较高

多地限电措施导致钢铁行业受到冲击。近期，江苏、广东、浙江、安徽、云南、山东、辽宁等地推出限电措施，多地钢铁、有色、化工、纺织等行业生产受到一定影响，纷纷减产或停产。

基建投资发力不及预期，下游相关需求减少。1-8月房地产新开工面积同比减少，8月末商品房待售面积环比减少。基础设施建设投资自3月以来增速连续下降，近期地方政府专项债券发行有所提速，但仍显偏慢，基建投资发力不及预期。值得注意的是，船舶方面，全球船舶市场运价、船价指数上涨至11年来新高，迎来新一轮订单潮，我国新接单大幅增长，占世界总量52%。

压减产量的前提下，钢企仍将面临较大的成本压力。短期来看，虽然近期进口铁矿石价格已大幅下降，但钢铁企业仍须消化前期高价采购的铁矿石，还要承受其他原燃价格继续上涨的压力。在压减产量的前提下，钢铁企业仍将面临较大的成本压力。市场受多重因素影响的情况下，不确定因素增多，阶段性的市场情绪会导致部分产品价格震荡。

近期钢铁板块股价大幅上涨，今日持续回调。

估值侧来看，目前钢铁指数估值PB为1.55倍，处于历史分位数71.69%左右，为较高水平。目前可能已经到达阶段性顶部，但基本面还比较扎实，供需关系极不平衡，短期可能还有反复，需要警惕短期上涨带来的回调压力；长期需求下行，但是碳中和背景下供给缩减强于需求，行业景气度有望持续。

有色60ETF（159881）下跌5.88%

下跌原因分析：多地限电措施导致有色行业受到冲击+受“双限”能源政策影响，镁炼厂大规模关停+估值较高。

多地限电措施导致有色行业受到冲击。近期，江苏、广东、浙江、安徽、云南、山东、辽宁等地推出限电措施，多地钢铁、有色、化工、纺织等行业生产受到一定影响，纷纷减产或停产。

据相关行业人士介绍，导致多地拉闸限电的因素较多。青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏近期被有关部门点名，能耗强度同比不降反升，需进一步完善和强化能耗双控制度。多地随即出台方案，加强对高耗能行业管控，对部分行业和品种采取限电限产措施。另据多家地方供电公司的通告，电煤供需矛盾加剧也是当地电网供需形势趋紧的重要原因。

受“双限”能源政策影响，镁炼厂大规模关停。陕西、山西、新疆和安徽等“双限”政策完成度不好。因此陕西地区约15 家镁厂被要求暂停运营，30 家镁厂被要求减产50%，有效期为今年 9 月至 12 月，陕西的减产将进一步影响国内外市场的整体供应情况。由于陕西镁锭冶炼产线相对落后（横罐皮江法），在能源“双限”的大背景下，预计未来产能利用率也将持续保持低位。目前的高镁价已经压制了下游行业的生产需求，据报道，目前许多下游的钛、镁合金生产商已经停产。

估值侧来看，目前有色指数估值PB为3.74倍，处于历史分位数98.42%左右。为较高水平；目前可能已经到达阶段性顶部，但基本面还比较扎实，短期可能还有反复，需要警惕短期上涨带来的回调压力；长期需求下行，但是碳中和背景下供给缩减强于需求，行业景气度有望持续。

后市展望：

目前国内“双限”措施已经成为有色金属市场主要的干扰因素。多种金属或供给或消费均受到一定程度压制，因此部分金属价格未来走势将会出现分化。目前有色金属中镁价较高，但压制了下游行业的生产需求；而稀土掌握定价权的中重稀土央企有望诞生，未来或将形成北方轻稀土+南方重稀土双寡头格局，供给格局再优化，我国稀土议价能力料将进一步提升。

目前板块可能已经到达阶段性顶部，但基本面还比较扎实，短期可能还有反复；长期需求下行，但是碳中和背景下供给缩减强于需求，行业景气度有望持续。如果短期周期板块受政策原因和筹码交换影响，出现像样的调整之后，在碳中和主线下，供求关系紧张的前提下仍有较好的投资价值。投资者可逢低布局有色60ETF（159881）。

养殖ETF（159865）上涨4.37%

上涨原因分析：周期猪价底部或已逐步确立，市场看好养殖优质龙头企业+近期农业部强调对猪场补贴政策+国庆临近，终端需求短期较强+估值较低

周期猪价底部或已逐步确立，市场看好养殖优质龙头企业。长江证券认为，短期来看生猪养殖行业供给或仍较为充足，但随着后期进入腌腊肉消费旺季对于需求端拉动，猪价继续调整空间有限。长期来看，此轮周期猪价底部或已逐步确立，猪价趋势性拐点不排除或将于明年下半年出现。当下周期下行风险或已释放较为充分，看好养殖优质龙头企业投资机会。

近期，农业部强调对猪场补贴政策。9月23日，农业农村部发布关于印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》的通知，强调了对规模猪场和种猪场的救助补贴。目前来看能繁母猪淘汰量逐步上升，且二元母猪占比逐渐上升，预计养殖成本会逐步下降。

国庆临近，终端需求短期较强，拉动养殖板块此番上涨。目前指数估值PE为18.95倍，处于历史分位数27.83%左右，为较低水平；随着猪价跌入底部区域，生猪调控政策加码，目前养殖板块处于底部区域、估值分位较低，但等到养殖彻底反转可能还需要一些时间。

后市展望：

长期来看，生猪养殖行业过度分散的行业格局带来了较大的整合机会，非瘟发生以来，龙头企业加速产能布局，市占率逐步提升，而在周期下行阶段，成本领先的企业优势会更加容易盈利。年初以来生猪板块调整幅度较大，已经具备长期配置价值。猪价跌入底部区域，生猪调控政策加码；目前养殖板块处于底部区域，估值分位较低、性价比较高，感兴趣的投资者可考虑通过分批的方式布局养殖ETF（159865）。但等到养殖彻底反转可能还需要一些时间。

风险提示：

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。