8月经济数据几乎全面放缓，地产调控及恒大信用风险发酵，地产对于经济支撑的动能显著减弱，仅有出口、上游行业是少数的经济亮点，而这两点取决于海外疫情的控制和国内“双控”政策的执行力度；预计3Q21的经济增长会显著弱于2Q21，三季报本身只会有结构性的机会，相应稳增长的政策力度也会进一步加强，关注10月政治局会议可能释放的信号，以及可能的信用扩张拐点；

国内宏观流动性仍保持宽松，且在经济增速下行、信用风险暴露的环境下，没有收紧的必要，预计美联储Taper不会影响国内货币政策的自主决策。

中秋假期恒大风险引发港股调整，金融地产板块调整幅度较大，我们认为恒大的风险暴露并非“雷曼时刻”，国内监管机构有能力、有意愿处置好该风险，避免系统性金融风险的发生；但是恒大资产体量较大，处置的时间较长，会有部分市场化的处置，会阶段性冲击市场情绪，以及金融、地产和地产产业链板块。

传统周期板块在上周出现了比较明显的调整，但是在“双控”政策方面并没有看到明确的放松信号，甚至还有地区在加大限产力度；这反映了各级部门目标存在错位、政策协同不足的矛盾，冬季取暖以及明年开工前的累库仍是支撑上游价格的有利环境，个人暂时持乐观态度。

中长期关注符合国内产业政策支持方向、北上资金定价因素较少的资产（新能源、半导体、军工），在非热点板块，我们将关注未来3~5年能看到2~3倍市值空间的材料类、制造类资产，同时关注一些长期竞争力突出、等待景气改善拐点的优质资产；

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

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