记者 帅可聪 陈锋 北京报道

9月13日，A股成交额连续39个交易日突破万亿，上证指数再度刷新半年高位，有关市场是否过热的话题引发市场关注。

万亿成交因何持续？接受《华夏时报》记者采访的专业分析人士指出，这其中既有宏观流动性宽松、量化资金贡献度加大的因素，也有楼市方面散户资金、北向资金等大幅加仓的推动。

展望后市，分析人士指出，在成交额持续高企的背景下，A股指数仍具备上涨动能。但也有机构警告称，如果A股全天成交额进一步上升至2万亿元，可能需要警惕调整风险。

A股成交额连续39天破万亿

9月13日，A股三大指数走势分化，上证指数震荡收涨0.33%，报3715.37点，进一步逼近2月创下的高点。而深证成指收跌0.45%，创业板指则收跌1.17%。

从盘面上看，行业板块多数下跌，28个申万一级行业中，休闲服务、电子、电气设备跌幅居前，分别下跌3.04%、2.01%、1.66%；采掘、化工、有色金属涨幅居前，分别上涨4.27%、3.3%、2.53%。个股层面，两市上涨个股2477只，下跌个股1890只，涨停个股多达104只，跌停个股则有16只。

两市成交额持续高企。Wind数据显示，9月13日全天，沪深两市成交额达1.46万亿，较上一交易日下滑了约800亿元。这已是A股连续第39个交易日突破万亿成交额。

此外，9月13日，北向资金全天净流出38.25亿元，其中沪股通净流出5.92亿元，深股通净流出32.33亿元。这是8月23日以来的16个交易日中，北向资金第二次出现净流出。

私募机构海岛资产董事长张锐向《华夏时报》记者表示，在持续天量交易额的带动下，近期上证指数持续上攻，突破3700点的阶段线，直逼3731点的年内高点。这主要得益于煤炭、化工、有色、机械等周期股持续走强，以及银行、券商短期内持续回升对上证指数提供了支撑。

天量成交背后原因何在

在A股历史上，连续日成交额超万亿元的最长纪录是43个交易日，发生在2015年5月至2015年7月牛熊转换期间。那么，这一次A股成交额持续高企的原因是什么？

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳向《华夏时报》记者分析表示，首先，从宏观流动性宽松来看，海外方面，美国方面非农数据持续低迷，8月新增就业人数仅为23.5万人，远远不及预期，市场对于延迟缩减购债和加息存在预期，因此全球对于流动性保持了相对宽松存在预期；而国内方面，宏观数据也对信用环境提出了较高要求，当前政策强调“跨周期调节”，四季度或将是“流动性精准滴灌”向“实质工作量”转换的窗口期，国内方面货币政策也预计将保持灵活精准、合理适度。因此海内外宽松的流动性为两市高成交额奠定了基础。

其次，从增量资金角度来看，北向资金方面，对于A股市场持续保持净流入态势，国内优质的上市企业和合理的货币政策使得海外机构偏好于人民币资产，截至9月10日，今年北向资金持续净流入已超2900亿元，为A股市场提供了增量资金；此外社保基金、公募基金投资于A股市场的比例也在不断扩大。因此机构的持续流入也为市场注入了流动性。

最后，量化基金的高频交易，公募基金一些明星爆款继续发行、高频量化交易基金规模增加、一些传统投资于房地产等板块的资金进入股市也构成了成交量放大的原因。从比例上来看，当前最关注的是量化交易规模，众说纷纭，少则认为有占每日成交2000亿体量，多则认为有6000亿左右。

粤开证券研究院首席策略分析师陈梦洁则向本报记者表示，市场成交额高企背后，市场分歧较大是一大原因。“当市场多空双方博弈时，成交量会显著放量，而指数变动不大。近期市场板块轮动迅速，板块间资金切换贡献了较大成交。”

此外，陈梦洁也认为，量化资金的贡献度加大，楼市等方面散户资金入市推动了市场成交额走高。她指出：“从成交贡献比例来看，两融个股在8月的日均成交额较7月提高了8.4%，而同期非两融个股提高了18.3%，表明近期市场的成交活跃度回暖主要是来自于非两融个股，即散户的成交。”

机构：若破2万亿需警惕

机会是跌出来的，风险是涨出来的。随着市场成交额持续高企，沪指当前正逼近2月创下的年内高点。一些投资者也担忧，市场会否因情绪过热而发生急剧调整。

“市场扩张可能使万亿元成交量成为新常态。”中金公司最新研报指出，随着股票市场本身的增值，以及近年IPO和再融资带动上市公司数量和股本扩张，A股自由流通市值逐年提升并已突破40万亿元。历史上A股自由流通市值对应的换手率具有均值回归的特征，以2.57%的历史换手率均值所计算的理论成交额已突破1万亿元。

中金认为，近期A股成交持续突破万亿元可能是正常现象，并非类似2015年的情绪亢奋期，市场成交活跃，但相比情绪过热仍有距离。而且本轮换手率抬升相对缓慢，与历史上资金快速进出造成的急涨也不相同。

不过，中金也警告称，A股历史上单日5%以上的换手率可能反映情绪过热且有回调风险，如果后续市场成交额进一步上升至单日2万亿元（或持续高于1.8万亿元）可能相对值得警惕。

展望后市，张锐认为，从目前两市板块涨跌的分化情况看，并不符合全面“牛市”的特点；沪指能否顺利突破年内3731点的高点并站稳，需要两市放量且多板块的估值回升来支撑。目前两市的成交量已经在高位持续很长一段时间，具备指数上涨的动能。在现有煤炭、化工、有色、新能源等板块的高估值回调压力持续增大的情况下，若新板块轮动无法有效达成共识，沪指站上阶段新高后将面临较大的回调压力。

陈梦洁认为，在居民财富入市的趋势之下，资金端有望继续迎来潜在增量入场。同时，市场对于信用企稳的预期也在逐渐形成，预计未来指数仍有支撑。高成交和高切换之下，成长占优的趋势或将转向均衡。她建议，可以逐步增持价值股，如低估值的券商、建筑、银行，以及新基建发力方向。