Hello，各位嘉迷好呀～在上期的《嘉迷心里话》中，小嘉在文末预告了本期将邀请重磅嘉宾 嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏 做客专场解答，一时间收到了大批粉丝用户的积极提问

本期内容多多，小嘉将分为上下两期分享给大家，嘉迷们要多多关注呀～你的提问可能在下期精选解答中哟～

我觉得未来已经向我们展示了两个大驱动引擎。一个是可再生能源，把能源变成技术，而降低全社会的生产成本。另外一个大机会来源于人工智能，人工智能会在各行各业对传统行业进行渗透和改造，这是两个最大的级别机会。当然，在这样的大级别社会思潮下，我们也会看到未来无论是生物医药的突破、还是我们讲的消费代际的变迁，它都会在中周期给我们提供很多的投资素材，这都是未来生活可见的重要方向。

立足中期维度，能源革命、人工智能仍然是新康波周期重要的中期驱动力，同时新消费和生物医药也不乏亮点。结合我们方法论的ROE工具，我们看好新硬件终端汽车行业电动化和电子化的机会，同时看好数字化转型的产业机会，以及在这个背景下，具备全球竞争力的先锋企业。

投资就是投资国运，每一个时代的领先资产，往往也都带着清晰且不可磨灭的时代印迹。今年市场的大分化表现，或已将大变局的趋势缓缓展开。今年可能成为非常重要的转折之年，成为布局未来3-5年赢家资产的关键时刻。

我们认为做成长投资，首先要在水大的地方找机会，在那些未来生活重要的趋势中找机会；当寻找到这样的机会之后，再在从事这个行业的公司里面找出那个能够在实业战役中打赢仗的人。选择了这样的机会，这样的行业之后，最终也是最重要的，要重视安全边际，要用合适的、理性的价格买入。投资组合的管理重要是通过提高决策的正确率和单次决策的赢面来实现长期的超额回报。

根据今年的市场风险偏好来看，行业里很多二三线公司确实上涨较多，如果想做行业趋势性交易，指数基金工具比较好，因为指数基金仓位比较满，而且各种公司都有，所以在贝塔行情单边上涨的时候，相对会比较锐利。之前是比谁贝塔大，谁新能源汽车仓位重，里面尤其是市值下沉，愿意主动接受一些中小市值公司。

但我们要想啊，新能源汽车又不是今年才发展起来的，这些公司以前在干什么？为啥今年突然涨？所以现在大家开始担心板块结构性风险。

在行业基本面快速上行的阶段，也有较多长期竞争力并不清晰，而只是受益于短期的甚至阶段性的供需格局的品种，未来可能会面临更大的波动率，以及拉长周期来看可能会有下行的压力。

当行业进入阿尔法阶段的话，可能很多公司不会有那么好的表现。我觉得到这个阶段可能要回归阿尔法，往后可能市场会回归龙头，很多龙头企业其实中长期还是有竞争力的，主动基金选股的优势体现出来。

市场上涨后，说一点儿风险没有、没有波动的风险，其实是不客观的。但我们一直强调说，现在的新能源最大的风险来源于结构性，而不是来源于整体。

整体的估值，其实在正常成长股的估值范围内，除非基本面出现利空，可能会有剧烈波动风险；如果没有利空，大概率会看到基本面还会加速上行。包括整个中线来看，新能源汽车渗透率在50%以内，行业还望不停震荡创新高发展。行业起点阶段去讨论是不是高的问题意义不是特别大。 

但结构性风险来源于什么？大家看到今年市场风险偏好是比较高的，很多基金经理也主动进行了市值下沉。很多中小市值或者一些个别环节，比如上游资源品行业、下游整车行业，一些中小市值是存在明显的高估值，甚至可以直接说是泡沫。有些资产很可能拿到2025年怎么样我也不敢想象。但是对中游的很多资产，其实现在的位置都属于正常范畴，只要渗漏率持续升到50%，这些资产后续大概率还有数倍成长空间。 

所以在这个基础上，从基本面角度来看，聚焦在一些行业的优秀公司，能够长期实现成长的公司，我觉得大家不用特别担心，但是这个板块结构性风险一定要特别小心。

从大势来看，我们认为中国宏观经济后续仍在复苏通道之中，但斜率最快的时候逐步过去，经济未来的趋势基本平稳。流动性方面，由于中国在应对疫情时相对克制，货币政策具备较大的灵活性。中国和全球的疫情依然偶有反复，但我们认为还是属于节奏上的扰动，逐步复苏的大趋势依然不变。全球而言，由于这轮应对疫情的海外流动性释放非常充分，未来依然会有收缩的压力，但全球经济的进一步复苏也有望推动企业盈利上行，趋势也有望保持稳定。

整体而言，我们认为市场没有系统性机会，但也没有系统性的风险，更多是结构性的机遇和结构性的风险，后续的波动率可能依然会较大。从短中期1-3年的趋势来看，在经历了过去两年较为充分的市场上涨和估值扩张之后，均衡配置和估值性价比的考虑需要更加侧重。

下期预告

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下期将继续针对大家向姚志鹏总的提问解答

咱们下期见～

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