不经意间，A股的风格转换已悄然完成，价值让位于成长，沪深300等蓝筹指数以往在涨幅榜上的领头位置纷纷被中证1000等中小盘指数取代，前两年被大消费牢牢占据的C位，如今也换上了新能源、军工、顺周期等新面孔。有句老话说得好：“时代抛弃你的时候，连声招呼也不会打”，这话用在股市上似乎也并不违和。

风格转换以后，也给大家出了不少投资难题。高景气赛道市场关注度高，最近几个月涨势强劲，但一旦调整起来，也非常猛烈，一些已经在车上的朋友在考虑：是否该找机会下车？更多还没来得及上车的朋友则犹豫：到底还要不要上车，以及该以什么姿势上车，上什么样的车更合适？

对于朋友们的投资烦恼，小编当然不能视而不见。今天，小编专门邀请到“TMT科技先锋”、中加新兴成长混合基金经理张一然深度剖析新能源、军工两大高景气赛道的投资机会，为大家拨云见日。

张一然：

9年研究经验，深耕科技行业多年，擅长挖掘半导体、SaaS软件、高端制造等行业的投资机会，曾任北京泓澄投资TMT组组长，2020年加入中加基金，现任中加新兴成长混合基金基金经理。

一新能源产业链

Q1：新能源赛道的景气度如何？

从微观层面客户需求看，像去年底市场曾预计今年新能源车的销量在200万辆左右，今年4、5月份的时候，这个数字调升到240-250万辆，8月底又上调到300万辆左右，短短7个多月，预期销量就提升了50%。

中观层面看，一方面，新能源汽车的产业链很长，从上游的矿产资源，包括碳酸锂，氢氧化锂等，到中游的隔膜、正极、负极等，还有电池等，再到下游的整车，整个产业链非常长，涉及的子行业和上市公司也非常多。另一方面，这也是中国企业第一次在全球制造产业链中占据领先位置，有机会充分享受产业链发展带来的成果。

从宏观层面看，我国能源对外依存度较高，每年都要从外海进口大量石化能源，而发展新能源产业对改善我国能源结构具有重大战略意义。

总之，无论从微观、中观、宏观的层面来看，新能源产业链的发展前景都比较清晰、确定性比较高。

Q2：新能源产业链主要涉及哪些行业和板块？目前更看好哪些行业？

新能源汽车产业链可分为上、中、下游行业，上游原材料，主要是锂和其他原材料；中游就是电池制造相关的，包括隔膜，正负极，电子电池，还有一些化工材料等；下游就是整车厂。从供需格局来看，目前上游矿是最紧张的，且矿产具有不可再生性，品位上有很大差别，供给侧天然存在上限，而下游整车需求却很旺盛，所以我们当前更看好上游的矿产。

Q3：新能源产业链的持续性如何？会跟上一轮一样吗？

市场上一次关注到新能源这个产业链大概是在2015年的时候，当时新能源车的需求主要集中在商用车，大家觉得这是个伪问题，怀疑它完全是由政府补贴催生出的行业，不具备长期需求的自发性，所以市场当时对新能源产业链的前景是怀疑的。加上当时新能源产业链上市公司比较少，难以验证市场需求是否真实。上市公司多的好处在于，可以通过产业链上下游的调研来交叉验证逻辑。由于上一轮新能源投资基本跟着政策走，当2018、2019年新能源补贴遭遇退坡，产业链上的个股都调整得比较厉害。

目前新能源车的需求是不断上调，且是自发的，可持续性更好，确定性也比较高，加上产业链很长，涉及的上市公司很多，完全可以交叉验证。

Q4：新能源车产业链的中报情况大体如何？

从已披露中报的企业来看，个人觉得比预期好一点，但不算太超预期，我们更看重未来两三个月电池厂的排产和新能源车的销量情况。

Q5：新能源现在估值算贵吗？投资者还能上车吗？

这个问题得分几个维度看：一是是否看好权益市场，然后才是能否投新能源。就我个人而言，我认为权益市场前景还是不错的。在此前提下，选哪些赛道或者行业更好？我认为，在市场现有的主流赛道中，新能源的投资逻辑最清晰，需求也比较确定，加上中国企业在这个产业链上非常有竞争力，发展前景比较可观。

当然，从投资角度来看的话，投资者需要结合自身资金属性和投资期限等实际情况来决定怎么投资。自有资金还是募集资金？长钱还是短钱？是追求绝对收益还是相对收益？不同的情况组合，会得出不同的结论。

Q6：近期新能源产业链利好不断，这些利好对投资有什么影响？

我们预计，未来几年市场会不断见证各种新能源利好政策。归根到底，新能源汽车这轮上涨行情，始于去年下半年欧洲加大了新能源的政策力度，继而各主要国家相继大力推出各项新能源汽车支持计划，今年7、8月份拜登政府也推出新能源汽车支持计划……从全球各主要经济体的举动来看，各国家都希望自己能在新能源产业链中占据竞争优势。既然各发达国家都在大力推出各种支持政策，我们国家大概率不会落后，大的政策方向肯定是不断鼓励和促进这个产业链发展的。

二军工

Q7：军工行业的景气度如何？

军工的投资逻辑正从以往的主题驱动、事件驱动，转向基本面驱动。从今年中报数据来看，很多军工企业的中期业绩都超出市场预期，侧面印证行业景气度很高。

Q8：军工具体包括哪些子行业？

军工也分上中下游行业，上游，是特种材料；中游，主要是各种零部件，下游的话，就是飞机和发动机等。

Q9：军工年初经历了一波比较大的回调，5月份开始重新走强，并延续至今，这轮行情背后的逻辑是什么呢

实际上，军工板块从去年12月份就开始启动，今年2月跟随大盘回落，但回调时间和幅度比后者更长，原因在于，市场原本从去年四季度就预期军工板块今年会进入到基本面驱动的投资逻辑，但军工企业一季报出来后，整体表现不太好，大家怀疑军工是否回到了以往主题驱动的老路上。但5月份以后，市场又在微观层面发现了一些迹象，可佐证军工进入到基本面驱动投资逻辑：一是部分主机上市公司公告大额的理财和中报合同负债巨量增加，这意味着大规模采购或已开始；二是很多上游军工企业中报都超出市场预期。

Q10：军工板块这轮行情的持续性如何？

军工的行情可能不亚于新能源产业链。军工背后大的投资逻辑是，原本政府提出要在2050年完成军队现代化，但几年前，这个时间表加快到2035年，最近又变成2027年完成。对整个产业链来讲，这意味着需求的集中爆发。另外，空军也进入到新型战机试飞阶段，后续有望催生大量需求。

Q11：目前更看好哪类军工股？

比较看好上游零部件，还有就是飞机、发动机等中下游，方向上，首选空军。

Q12：前段时间有消息称军品放量集采，这对行业有什么影响？

整体影响有限，军品一直以集采为主，空军正处于大力发展阶段，受到的影响更少。

Q13：一般怎么调研军工企业？

军工企业调研会比一般企业频繁，只要有调研活动，我们一般都会参加，一次去跑很多公司，行程排得很紧密，这样做的好处是可以上下游交叉验证。

Q14：想投资军工板块，买主动型基金，还是买被动型基金？

军工属于高贝塔行业，如果是行业主题基金的话，波动会比较大，一般投资者可能无法承受。投资者最好匹配自己的风险承受能力和实际情况购买相应的产品。如果风险偏好不是很强，可以考虑选择制造类基金，像中加新兴成长混合也会关注业绩比较确定的制造、科技、消费等行业。

三后市展望

Q15：你在选股时比较看重哪些指标？

不同行业发展阶段不同，看的指标也不一样。对处于发展初期的行业，就看能否快速放量，也就是利润能否快速在利润表上反映出来。反过来，如果行业不太增长或者进入到增长的中后阶段，主要看竞争格局，规模效应等。

在我的投资体系里，估值永远放在第二位。经典价值投资理论是用较低价格买到好公司，这其实是市场无效的表现。在移动互联时代，信息迭代速度大幅提升，市场变得越来越有效率，以后更大概率是以比较高的价格去买最好的那批公司，而非一味低估值去买质地还不错的公司。

我认为要做大概率的事情，不要把标准拉到无限极致，否则可能会选不出股票，只能一味错过行情。

Q16：对后市怎么看？

除了新能源和军工以外，我们也看好光伏、高端制造业等。消费医药也长期看好，这些行业的需求比较刚性，虽然最近政策打压比较厉害，基本面有点疲软，但我们研究的优先度反而提高了。

看到张一然的解答，大家对新能源和军工这些高景气赛道更有信心了呢？想一次性上车新能源、军工等高景气赛道的朋友，不妨多关注张一然管理的中加新兴成长混合（A：009855 C：009856）。

这只基金由中加权益投资负责人李坤元和张一然联手管理，股票投资比例为基金资产的60%-95%（港股比例≤全部股票资产的50%），主要以科技赋能为投资主线，着重把握创新行业投资机遇和传统行业升级转型，重点布局未来2-3年具有良好成长性的行业。

该基金自2020年9月17日成立以来，短中长期业绩都非常好看：

最近半年，业绩回报57.42%，跑赢业绩比较基准49个百分点；

今年以来，业绩回报56.27%，跑赢业绩比较基准47个百分点；

成立以来，累计回报75.62%，跑赢业绩比较基准65个百分点；

（数据来源：基金业绩来自中加基金公司官网，其他来自wind资讯，截至2021年8月30日）

这份成绩单是不是很耐看？朋友们不妨考虑“借基”上车，搭上这趟通往高景气赛道的列车吧。

注释：文中中加新兴成长混合所有基金业绩数据，均为经托管行复核的净值计算得出，或出自其基金产品定期业绩报告，其他业绩比较基准、指数、同类基金的收益数据来源于WIND资讯，统计截止日期为2021年8月30日及2021年6月30日。中加新兴成长A成立于2020年9月17日，根据基金定期报告，截至2021年6月30日，净值增长率42.95%，同期业绩比较基准收益率6.88%。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，并不构成对任何机构和个人投资的建议，我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段，产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险，敬请投资者注意。管理人目前给予中加新兴成长混合的风险等级为中高风险。本基金除了投资A股外，还可根据法律法规规定投资港股通标的股票，但不必然投资港股。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金因投资港股通标的股票还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法律的规定，切实履行反洗钱义务。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。