上周消息面信息较多，周三监管层对六家国有大行及其理财子公司就后续理财产品能否使用摊余成本法估值进行重要指导，引发市场关注。理财产品重仓的二级资本债和银行永续债被抛售，利率债情绪也受到负面冲击。本次报道是资管新规和过渡期细则要求下对理财产品的进一步安排，主要涉及两类理财产品：1、采取错误估值方式的资产规模相对较小，前期监管也以罚单形式予以纠正，故此次报道监管增量影响或相对不大，更需主要关注政策调整对半年以上定开理财产品的影响。2、对半年以上定开理财产品而言，过渡期内老产品整改压力有限，过渡期后使用市值法计价或放大产品收益率波动，需关注资产波动导致的产品赎回压力，进而导致资产抛售压力。

央行上周还召开了金融机构货币信贷形势分析座谈会，强调经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍需努力；要统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。

此外，上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表示，当前失业率依然很高，预计后续将继续改善，通胀已经出现缓和的迹象。若经济符合预期，认为年内启动Taper是合适的。本次鲍威尔讲话内容与7月FOMC会议基本一致，未释放更多增量信息，意味着大概率不会在9月宣布Taper，对国内债市短期相对偏利好。

我们认为，目前国内外经济环境较为复杂，下行压力虽然较大，但是今年国内稳增长的目标仍不难实现，当前主要通过宽财政来托底经济，由于内外部货币环境存在一定的错位，货币政策大概率维持相对中性偏宽松的环境，在地方债发行压力较大或其它资金面紧张的时点，不排除通过降准操作维持宽松，而对降息相对偏谨慎。

从债券收益走势来看，我们仍然认为当前国债收益率水平可能已经接近本轮收益率底部区间，未来随着地方债发行压力加大，宽财政加码，社融企稳，债券收益率以震荡向上的概率较大。此外监管风险也是目前必须考虑的一个新增变量，关注未来一个月理财产品在监管政策下所受影响。

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