来源：王杨策略研究

本期关注：

1．富时罗素纳A完成后，季度调整一次成分股

富时罗素第一阶段纳A进程于去年6月完成，目前一个季度调整一次成分股。富时罗素第一阶段纳A进程历时一年，纳入因子从0%提升至25%，按照外资可投资上限28%计算，可投资市值约为50亿美元。从第一阶段纳A完成之后，富时罗素一个季度调整一次成分股。

2021年8月20日富时罗素公布了旗舰指数8月的季度审议结果，其中富时全球股票指数系列（简称富时GEIS）本次新纳入71只A股，其中大盘股共11只，中盘股12只，小盘股41只，以及微盘股7只；剔除4只A股。按照此前的计划，富时罗素本次只对指数成分股进行例行技术调整，不涉及A股纳入因子的变化，季调整将于9月17日收盘后（9月20日开盘前）正式生效。

2． 富时罗素新增个股板块和行业分布

从数量上来看，富时罗素本次新增个股以主板居多（39家），创业板（21家）和科创板（11家）次之。从市值来看，科创板反而是市值最大的板块（7305亿），主板（7245亿）和创业板（5127亿） 次之。

行业分布来看，富时罗素本次新增个股以成长周期行业为主。新增个股数量和规模较大的行业分别为医药生物（9家、3015亿）、计算机（8家、3031亿）、电子（8家、3888亿）、机械设备（7家、2713亿）和化工（6家、1017亿）。

3． 本次富时罗素新增/剔除个股

本次富时罗素纳入的大盘股分别为金山办公、传音控股、爱美客、中微公司、石头科技、沪桂产业、斯达半导、国电电力、安科创新、新产业和稳健医疗。

本次富时罗素纳入的中盘股分别为柏楚电子、道通科技、华林证券、居然之家、湘财股份、国际医学（维权）、康泰医学、江苏国信、粤电力A、本钢板材、东华能源和晋控电力。

小盘股和微盘股本次分别新增41家和7家。

本次4只股票被富时罗素剔除出富时全球股票指数系列。其中大盘股1只，为东方雨虹；小盘股1只，为ST凯乐（维权）；微盘股两只，分别为永冠新材、山东墨龙。

摘要

宏观流动性：

1．上周逆回购投放回笼相抵，MLF净回笼1000亿；

2． 市场利率方面，DR007和R007分别小幅下降至2.09%和2.14%；

3． 十年期国债收益率小幅下降至2.84%；

4． 人民币兑美元上升至6.50 ；

5． 理财产品预期收益率（3个月）小幅上升至3.27%。

A股市场资金面和情绪面：

1．上周逆回购投放回笼相抵，MLF净回笼1000亿；

2． 市场利率方面，DR007和R007分别小幅下降至2.09%和2.14%；

3． 十年期国债收益率小幅下降至2.84%；

4． 人民币兑美元上升至6.50 ；

5． 理财产品预期收益率（3个月）小幅上升至3.27%。

A股和全球估值：

本周市盈率分位数（十年）较低的行业有房地产 （0%）、农林牧渔 （2.8%）、建筑装 饰 （2.9%）、传媒 （5.2%）、非银金融 （6.6%），市盈率分位数（十年）较高的行业有汽车 （93.4%）、电 气设备 （91.6%）、食品饮料 （85.3%）、休闲服务 （79.5%）、综合 （76.9%）。

正文

目录

宏观流动性

量指标：公开市场操作

上周货币总计净回笼1000亿元。上周货币投放量6500亿元，货币回笼量7500亿元。

上周逆回购净投放0亿元。上周逆回购投放量为500亿元，逆回购回笼量为500亿元。

上周MLF净投放1000亿元。上周MLF投放量为6000亿元，回笼量7000亿元。

量指标：新型货币工具

7月PSL新增0亿元。7月PSL期末余额为30151亿元，当月减少775亿元。

7月SLF操作2.32亿元，当月减少83.2亿元。

量指标：信用货币派生

2021年Q2货币乘数为7.14，上升0.2。基础货币余额同比减少1.5%。

2021年7月M1同比增长4.9%，较上个月下降0.6个百分点。M2同比增长8.3%，较上个月下降0.3个百分点。

2021年7月存款准备金率下降。7月大型金融机构人民币存款准备金率为12%，中小型金融机构为9%。

价指标：货币市场利率

上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为2.04%（+0.18%）、2.12%（+0.12%）、2.3%（+0.02%）。上周DR007/R007分别为2.09%（-0.1%）、2.14%（-0.07%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为2.01%（-0.04%）， 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.27%（-0.01%）。

价指标：债券市场利率

上周国债期限利差收窄。上周国债1年到期收益率为2.2%（+0.03%），10年到期收益率为2.8%（-0.02%）。上周期限利差为0.61%（-0.05%）。

上周企业债到期收益率上升。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.36%（+0.01%）。

价指标：理财及贷款市场利率

上周理财产品预期年收益率上升。上周理财产品预期年收益率（3个月）为3.27%（+0.149%）。

本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.85%（+0%），五年期LPR为4.65%（+0%）。

价指标：外汇市场

上周美元指数上升，人民币对美元贬值。上周美元指数为93.46（+0.9）。美元兑人民币即期汇率为6.5（+0.017）。

A股市场资金面和情绪面

资金面：股票供给

上周IPO上市家数增加，定增家数减少，并购重组家数减少。上周IPO上市有13家（+1家），金额818.5亿（+715.2亿元）。定增有10家（-1家），金额259.7亿元（+125.8）亿元。并购重组有342家（-12家），金额585.5亿元（+111.8亿元）。

资金面：成交量和换手率

上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为859.3亿股（+10.9亿股），成交额为12457.5亿元（-495.6亿元）。

上周全A换手率下降。

上周全A换手率为3.3%（-0.09%）。上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出2128.9亿元（-1281.1亿元）。

资金面：新增投资者和基金

7月新增投资者数量增加。7月新增投资者中自然人为160.45万（+5.37万），非自然人为0.45万（+0.01 万）。

上周股票型和混合型基金发行数量为56只，较前周增加5只。

资金面：产业资本

上周产业资本净减持。上周产业资本增持28.3亿元（+13.1亿元），减持78.2亿元（-13.3亿元），净减持 49.9亿元（+26.4亿元）。

本周限售解禁家数增加。本周限售解禁家数为41家（+21家），金额为878.5亿元（-364亿元）。

上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为89家（+22家），金额为5.5亿元（-65.5亿元）。

资金面：杠杆资金

上周两融余额下降。上周杠杆资金两融余额为18411.4亿元（-129.2亿元），市值占比为0%（+0%）。融资买入额5071.7亿元（+3252.7亿元），占成交额比重为8.1%（-0.5%）。

资金面：海外资金

上周北上资金净流出。上周北上资金净流出104.9亿元，较前一周流入减少117.7亿元。

上周北上资金净流入前十大个股分别为迈瑞医疗（20.59亿元）、通威股份（13.29亿元）、美的集团（12.22亿元）、招商银行（8.28亿元）、亿纬锂能（5.9亿元）、广发证券（4.03亿元）、隆基股份（3.94亿元）、三安光电（3.74亿元）、北方稀土（3.55亿元）、东方证券（3.35亿元）。

上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台（-31.08亿元）、五粮液（-28.2亿元）、中国平安（-19.54亿元）、恒瑞医药（-12.94亿元）、中国中免（-10.85亿元）、三一重工（-9.84亿元）、阳光电源 （-9.74亿元）、宁德时代（-7.51亿元）、格力电器（-7.23亿元）、华友钴业（-6.46亿元）。

情绪面：股票质押

上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为422.4亿元（+113.83亿元），质押市值占总市值的比例为1.06%（+0.09%）。

情绪面：市场风格变换

上周小盘指数、低PE指数、低价股指数、亏损股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为-3.91%、-2.35%、-2.09%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为-5.06%、-4%、-0.72%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-5.01%、-2.16%、-0.56%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为-0.26%、-0.94%、-9.15%。

A股市场估值

主要A股市场指数市盈率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为10.88、13.4 、21.31、13.81、27.19、31.35、58。过去十年分位数分别为70.9%、68%、5.2%、52.4%、62.6%、53.8%、68.6%。

主要A股市场指数市净率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.35、1.62、 2.03、1.51、3.45、4.38、8.3。过去十年分位数分别为57.1%、59.3%、21.1%、41%、84.5%、73.2%、89.6%。

年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分

今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为9.99%、9.53%、44.46%、11.82%、16.22%、8.81%、18.68%，受无风险利率影响的比例分别为-0.57%、-0.46%、-0.31%、-0.36%、-0.23%、-0.21%、-0.11%，受风险溢价影响的比例分别为-25.02%、 -17.56%、 -35.47%、 -12.77%、 -17.49%、 -10.62%、-10.93%。

申万一级行业市盈率

上周市盈率分位数（十年）较低的行业有房地产 （0%）、农林牧渔 （2.8%）、建筑装饰 （2.9%）、传媒 （5.2%）、 非银金融 （6.6%），市盈率分位数（十年）较高的行业有汽车 （93.4%）、电气设备 （91.6%）、食品饮料 （85.3%） 、休闲服务 （79.5%）、综合（76.9%）。

申万一级行业市净率

上周市净率分位数（十年）较低的行业有房地产 （0%）、建筑装饰 （0%）、非银金融 （1.7%）、建筑装饰 （4.4%） 、商业贸易 （6.2%），市净率分位数（十年）较高的行业有电气设备 （98.1%）、电子 （96.2%）、化工 （94.4%）、 有色金属 （91.3%）、休闲服务 （90.3%）。

申万一级行业PB-ROE

从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、建筑装饰、钢铁、非银金融、采掘 、公用事业、轻工制造、农林牧渔、房地产、建筑材料。

全球市场估值

全球股票市场的市盈率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为26.74、27.3、40.88、24.99、32.96、18.02、29.69、15.98、15.59、9.23、28.75、10.84。过去十年分位数分别为90.9%、 89.3%、82.4%、80.8%、79.4%、54.4%、83%、56.6%、5.7%、82.5%、81.4%、63%。

全球股票市场的市净率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为7.03、4.59、6.09、2.1、1.84、2.39、1.11、1.11、1.8、1.44、3.57、1.07。过去十年分位数分别为99.7%、98.9%、96.8%、99.7% 、13.8%、92.5%、96.7%、85.2%、83.3%、99.5%、96.3%、19.4%。

风险提示

1． 流动性出现较大的波动

2． 历史估值不具备参考意义