很多人说投资是门艺术，作为一名工科+理科生，我觉得它可能更像一项工程，尤其是固收+类产品。固收+基金不像股票型基金投资品种单一，涉及二级市场各项大类资产，需要投资经理更以一种全局性的角度去思考布局产品的投资策略，因此更类似做一项工程，需要考虑工程的方方面面，也需要考虑工程内部的各项协调。
固收+基金=债+股？
说起固收+基金，不光是投资人，我们基金管理人也需要回答自己一个最基础的问题：
固收+基金=债+股？
不少固收+基金配置两名基金经理，直接股债分仓管理；也有不少投资人会自己去做资产配置，分别投资股票基金+债券基金。那么为什么要有固收+基金呢？
在我看来，因为固收+基金不能简单等同于债+股，通过大类资产内部细分品种之间的耦合关系，结合市场环境，可以去实现1+1>2的效果。我更倾向于把它看做一个工程，各个部件（价值股、成长股、利率债、信用债、可转债、金融衍生品等等）之间通过结合与互补，去努力实现收益率与夏普比率的均衡。
固收+基金工程师思维的解构
如果固收+是一项造桥工程，那么我们如何去实现它呢？
我大致把它分为五个考量要素：目标、结构、约束、取舍、实施
目标：可以实现资产稳定增值的“桥”
这个最终目标比较好理解，但需要明确自己造的是什么样的桥，是8车道的快速桥还是2车道的简易桥。对于偏债型的固收+产品，对绝对收益目标优先，实现收益率与夏普比例均衡的目标是最符合目标客户的实际利益的。
结构：通过宏观与市场环境决定大类资产结构框架
桥有很多类型，究竟选斜拉桥、悬索桥还是高架桥不是工程师拍脑袋决定的，而是根据现场环境决定的，地质条件、气候情况、通行需求等等综合考量。
固收+产品也是一样，第一步决定大类资产配置，首先要判断我们处在什么样的大宏观环境中：经济是处于疫情后的延续复苏还是已经重新面临下行压力？货币政策是否仍处于稳健偏宽松的状态？财政政策目前是积极还是稳健？债券信用环境是否得到修复？这些都需要基金管理人自上而下去考虑。同时产品内部结构中的子资产之间也存在着联系，比如说价值股和长久期利率很多时候存在着负相关性，利率上升相对有利于价值股但不利于长久期利率，那么我们是否要用这两个负相关性的子资产去搭配减少波动还是用成长股和长久期利率去实现增强？这只是一个相对简单的举例不一定精确，实际操作中子资产的相关性会因为外部环境的变化发生变化，子资产的品种也远比股债的简单分类复杂的多。这些子资产就像工程师眼中不同的工程方案，如何去搭配使用是需要基金经理自上而下的全局把握。
约束：通过设定资产约束增加工程可靠性
造桥工程有很多严苛的工程工艺标准约束，有时候舍弃了部分艺术性，不是工程师不爱美，而是可靠性才是桥梁的第一目的。固收+基金也是一样，我们通过各种硬性、软性的投资约束，对投资实现一定程度的控制，目的是增加产品实现绝对收益的概率。硬性的比如合同中对整体结构中权益的比例限制、单个标的的限制，软性的更进一步我们会根据结构中不同大环境下增加约束条件，来减少投资错判带来的净值回撤。没有人可以判断对每一次行情，重要的是我们如何通过约束去控制风险，去应对超预期的波动。
取舍：综合判断决定工程取舍
造型漂亮飘逸的桥贵，造价便宜简单的桥不符合现代人的审美，那么如何折中取得平衡也是工程师的重要抉择。
固收+产品可以做的很稳定，但收益率太低也不能满足广大人民群众日益增长的物质文化需求。固收+产品也可以做的很激进，但波动率太高也会伤害持有人的小心脏。选择什么样的配置方案其实没有标准的答案，我们基金管理人要做的就是做出取舍，去根据自己的专业判断来权衡确定相对较优的方案来实现绝对收益的目标。
实施：理想与现实的距离远不止“买入、卖出”那么简单
再好的工程也需要优质的施工来实现。固收+基金就更是如此了，前期工程方案拟定后如何实施，怎么样减少摩擦成本直接影响最终结果，投资研究交易各部门对于整个方案的实施都有着各自重要的使命。而且更关键的是造好的桥是固定的，但是基金组合是动态的，基金管理人需要不断的通过投研交齐心协力的配合去调整工程方案让基金组合更好的去应对市场变化，以此实现更好的投资结果和持有体验。
以上是个人对于固收+基金的理论与实践的一点小思考。
工程师必须对工程负责，我也一样，用工程师的思维投资对基金持有人负责。
（作者吴超为太平基金固定收益投资部基金经理）
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