“最近A股连续20个交易日的成交量都在万亿以上，成交量的回升吸引大家重新关注券商板块。

下半年宏观数据不及预期，疫情反复，大家对下半年货币政策放松的预期提高，这利好券商板块。

最近新能源、半导体等主线涨幅相对较高，市场进入阶段性板块轮动，机构重新审视下认为券商的吸引力得到提升。”

“券商的营收来源里资产管理业务正占据越来越大的比例，有的标的资产管理带来的利润高达40%，而其中偏股公募规模连续10个季度创出新高，带来的业绩也具有稳定增长。”

“在财富管理业务逐步发展的过程中，龙头券商会更加受益。美国前五大公募基金合计规模的市占率54%，而中国的市占率只有24%，未来还有很大空间。目前可能处在公募十年黄金期的开端。”

“目前券商的估值在历史1/4分位数附近，龙头券商的估值分位数在10%~35%，行业处在相对低估位置，同时行业业绩正经历第三年的高增，因此，券商板块一定会重新受到重视。”

“从龙头公司表现来看，中信证券今年业绩非常亮眼，上半年利润120多亿，仅比2015年差一点。全年利润很可能超越2015年，但估值却远低于2015年。

目前来看中信证券的配股已经到位，可能在9月拿到批文，机构大概率会在这个时间点前后主动配置整个行业，所以目前是投资券商尤其是券商龙头的重要窗口期。”

申万宏源非银金融研究主管许旖珊这样表示。

前天券商板块大涨6%，护盘A股。昨天到今天板块又重回震荡表现。针对目前券商欲涨不涨的表现，鹏华基金量化部副总经理、基金经理陈龙对话申万宏源非银金融研究主管许旖珊，紧抓热点，迅速给出后续判断。查看视频

偏股公募产品规模屡创新高 龙头券商今年利润预计增速20%

许旖珊表示最近A股连续20个交易日的成交量都在万亿以上，成交量的回升吸引大家重新关注券商板块。另外在下半年宏观数据不及预期，疫情反复的背景下，大家对下半年货币政策放松的预期提高，这也利好券商板块。第三是最近新能源、半导体等主线涨幅相对较高，市场进入阶段性板块轮动，机构重新审视下认为券商的吸引力得到提升。

针对券商的分析思路，她提出一个新的景气度指标，是偏股公募规模，就是股票和混合基金加总的规模。她认为这个指标可以在一定程度上反映券商业绩的发展趋势。

因为券商的营收来源里资产管理业务正占据越来越大的比例，有的标的资产管理带来的利润高达40%，而其中偏股公募规模连续10个季度创出新高，带来的业绩也具有稳定增长。

目前全市场的股票和混合基金规模比年初增长了23%，表明即使指数还在震荡态势，市场的资金还是不断涌向公募产品。目前股票和混合基金的规模占GDP的7%，相比美国的70%的水平还有一定差距。美国从上世纪80年代末开始，偏股公募渗透率快速从7%提升到了70%，成为公募的黄金十年。而我们现在也处在渗透率快速提升的阶段，目前可能处在公募十年黄金期的开端。

从券商盈利来看，众多券商的盈利模式已经有所分化。她判断今年二季度券商板块的利润会创下近6年单季度新高，而三季度利润环比增速会更高。她预测今年券商龙头的利润增速在20%附近。

同时从券商板块持仓结构来看，主动偏股基金在券商板块的占比只有0.9%左右，其中东方财富占比0.78%，其余券商占比0.12%，所以她非常看好券商后续的相对行情。

财富管理带动的行情具有长期持续性

她表示在财富管理业务逐步发展的过程中，龙头券商会更加受益。业绩上，偏股公募的渗透率近十年复合增速预计接近20%。

目前券商的估值在历史1/4分位数附近，龙头券商的估值分位数在10%~35%，行业处在相对低估位置，同时行业业绩正经历第三年的高增，因此，她认为券商板块一定会重新受到重视。

从市占率角度出发，美国前五大公募基金合计规模的市占率54%，而中国的市占率只有24%，未来还有很大空间。她举例表示，鹏华基金的利润上升很快，中信证券旗下的华夏基金上半年利润增速也接近40%，招商基金的利润增速是75%，这些业绩是公募赛道高速发展最好的证明。

她把这次券商出现行情背后的原因和去年7月行情的原因进行了对比。去年7月在龙头券商合并、T+0制度和科创板做市商制度可能出台的预期下，券商板块带动市场快速上涨。但她认为，这些利好即使兑现了，短期也不足以很快落实到业绩上。而相比而言，本次这轮资管主线带动的行情更具有可持续性，更能直接拉动券商业绩上涨。

龙头中信证券利润表现亮眼 配股批文将到位 机构大概率主动配置 龙头启动利好整个板块

从龙头公司表现来看，中信证券今年业绩非常亮眼，上半年利润120多亿，仅比2015年差一点。全年利润很可能超越2015年，但估值却远低于2015年。她透露根据机构反馈，目前大家阶段性地对中信证券的再融资方案表示谨慎，希望等到配股结束再去参与。但她认为，目前来看中信证券的配股已经到位，可能在9月拿到批文，机构大概率会在这个时间点前后主动配置整个行业，所以目前是投资券商尤其是券商龙头的重要窗口期。

目前中信证券的估值在历史分位数的30%附近，PE只有约15倍，而全年预计利润增速会在30%以上，所以相对而言估值非常低。在中信证券从拿到配股批文到9月落地的重要窗口期，它可能会引燃更多机构对券商板块的重视。龙头的启动是整个券商板块启动非常重要的条件。

所以说她表示券商板块目前是非常好的窗口配置期。