出品：浪头饮食

作者：SY

近日，有关双汇发展和万洲国际的新闻一波接一波，猛料不断。8月17日深夜，万洪建发文披露了万隆、万洲国际和双汇的一系列内幕，让已经持续了两个多月的“父子内斗”继续升级。

虽然万洲国际在18日紧急发公告否认万洪建的指控，称其指控不真实且具有误导性，保留向万洪建采取法律行动的权利。但市场热议仍在持续。

在万洪建提出的多项指控中，首先提及的就是万洲国际的作用在于将国内双汇的钱不露痕迹转出境外。

如果细看双汇发展的关联交易以及近年业绩，其中确实有不少疑点。此外，双汇近几年还一直保持着高比例分红，去年分红金额超过了融资金额。

关联采购金额、存货跌价损失逐年增加

在17日发文之前，万洪建在8月7日接受第一财经的采访时就指出了自己和万隆的矛盾之一在于双汇国际收购美国史密斯菲尔德公司一事，万洪建表示“当初收购原因错综复杂，有所谓的上下游供应链整合考量，也有个人资产借势转移的杂念，还有大股东急于境外套现的急迫感，等等”。

2013年9月，双汇国际以71亿美元收购了美国猪肉巨头史密斯菲尔德。2014年1月21日，双汇国际更名为万洲国际有限公司。同年4月15日，万洲国际在港上市。

收购之后，双汇发展开始大量从美国进口肉类。2014年起，罗特克斯有限公司（以下简称“罗特克斯”）及其子公司开始成为双汇发展的第一大供应商。罗特克斯是双汇发展的控股股东，目前持有双汇发展70.33%的股权。万洲国际就是通过罗特克斯间接控股双汇发展的。

2014年以来，双汇发展向罗特克斯采购的金额逐渐攀升，2019年、2020年更是出现翻倍增长，采购金额占年度采购总额的比例从2014年的2.42%上升至2020年的21.14%。

如果说2019年、2020年采购金额大是由于国内非洲猪瘟的影响，双汇抓住进口猪肉的价格优势加快发展，那在今年上半年国内猪价下行的情况下关联采购金额仍高达60.63亿元又是出于什么理由？

根据双汇发展前几日发布的半年度报告，双汇上半年扣非归母净利润同比下降了18.37%。公司解释利润下降的主要原因是2020年冻品盈利基数较高、本期由于中外价差收窄进口肉盈利下降、员工及市场费用的投入增加等。

在万洪建的爆料中，他指出今年2月万老板携郭丽军强行将美国产品进口结算价格从21000元/吨大幅提高到25800元/吨，比市场平均价格21500元/吨高4300元，这批进口量接近10万吨的六分体，给中国双汇造成的损失多达8亿人民币以上。

不管上述指控是否属实，双汇发展上半年确实发生了6.54亿元的存货跌价损失及合同履约成本减值损失，其中大部分来自鲜冻猪肉。而且这半年的损失金额就相当于去年全年的81%。

实际上，2014年之后，双汇发展的存货跌价损失一直在逐渐增加，占利润总额比例也越来越高，对双汇发展的盈利状况造成了较大影响。

双汇产品结构调整是战略失误还是重美轻中？

收购史密斯菲尔德之后，双汇发展的产品结构逐渐发生变化，曾经占据收入大头的包装肉制品增长停滞，而生鲜冻品实现了快速增长。值得注意的是，生鲜冻品的毛利率远低于包装肉制品，根据2020年年报，包装肉制品的毛利率为30.54%，而生鲜产品的毛利率仅7.17%。

产品结构的变化无疑对双汇的利润造成了影响。2014-2017年间，双汇扣非归母净利润的增速最高时只有5%。2018年以来受益于中美猪肉价差增大，利润增速才升至10%以上。

万洪建此前在采访中提到，双汇与史密斯菲尔德的资源互补实际上只是美方获利，而对双汇来讲，捡了芝麻，丢了西瓜，得不偿失。从双汇这些年的业绩来看确实如此。虽然肉类进口量攀升，生鲜冻品营收不断增长，但公司盈利情况却没有显著改善，屠宰与肉制品产量不增反降，没有实质性发展。

一边分红一边融资 去年分红金额超过融资金额

比双汇发展策略失误更为严重的问题，是双汇真的成为了提钱工具。

在采访中批评完父亲对双汇的发展策略后，万洪建17日直言“万洲没有实际的生产运营，它实际上就是双汇与史密斯菲尔德的拼盘，它的作用，就是通过各种眼花缭乱的财务手段，复杂的架构，将国内双汇的钱不露痕迹转出境外，从来没有逆向回流过。”

先不说双汇的关联交易是否合规、是否存在利益输送，双汇近几年的高分红却是摆在明面上的。2013年以来，双汇现金分红金额占净利润的比例基本维持在80%以上，部分年份超过100%。2020年股利支付率高达128.49%，现金红利合计80.38亿元，控股股东罗特克斯以70.33%的持股比例分得56.53亿元。

双汇一边高分红，另一边又在融资。公司去年5月提出募集总金额70亿元的非公开发行预案，拟用于肉鸡产业化产能建设项目、生猪养殖产能建设项目、技术改造项目和补充流动资金。该定增已于去年10月完成，22家机构投资者参与，股票锁定期6个月，已于今年4月解禁。