上一篇价值君投资笔记
《低估值不是买入的发令枪》
讲到了估值指标的“坑”。而在真实的市场上，还有一些交易因素可能会导致股价的涨跌进一步超越预期。
“雪上加霜”的戴维斯双杀
市盈率PE =股价P/盈利E。当E处于下跌趋势、P也大幅下跌时，如果PE保持相对稳定，那么P的下跌应该和E下跌的幅度相对成比例。但其实很多时候随着E的下跌，PE也会在P的“超跌”下，大幅下跌。
短期的原因包括恐慌性卖出，交易踩踏等，长期的原因包括市场对公司较高估值的容忍度下降等。
这种E、PE共同下跌的现象被称为“戴维斯双杀”（同涨则是“戴维斯双击”）。由此，在真实的市场上，股价波动的幅度往往比理论上更大。
我们在下跌买入的时候可能遭受比预期更大的回撤。如果没有充分考虑到戴维斯双杀，在慌乱下更可能做出错误的决策。
如何应对呢？对于风险偏好较低的投资者，可以分批入场、或者等待价格更符合自己预期的时机。对于已足仓买入，预备长期持有的投资者，如果认为买入价格已经非常合理了，在遭遇戴维斯双杀时则要“耐得住寂寞”。
随机因素
交易中有很多“人算不如天算”的黑天鹅、灰犀牛等随机因素。
例如突发自然灾害；又例如，有时外资出于风险控制的考虑，可能会暂时撤出A股市场回流本土，这样即使估值很低的情况下，A股市场上的部分标的也可能一跌再跌。
可以采取纪律止损的方式，或拉长投资期限来平缓这些影响。
4、面对下跌怎么办（3）：实操建议
还记得我们第一篇文章
《大跌了快梭哈？别急！》
中，“一把梭”博取短期反弹的数据吗？
分别设置指数收盘价回撤达到10%、20%、或者30%后单次“抄底”，看下30个中信一级行业过去5年内，遇到回撤买入后，收益如何。
数据来源：Wind，2016.8.1-2021.7.30，中信一级行业共30个行业。仅计入每个中信一级行业指数收盘价在过去5年中第一次满足条件的回撤，若过去5年无满足条件的回撤则不计入。以上情景测算选用中信一级行业指数在特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其将来表现。情景测算的收益率为模拟数据，不作为未来收益保证或投资建议。
我们选取其中表现最好的“回撤10%后单次买入，并持有3个月”为基础来做些优化吧。
后文表中标黄部分，就是这个原始数据，可供对比。
分散投资
上表中，我们将30个中信行业中，每一个满足条件的都买入并计算了收益平均值，也就是进行了分散投资。
但其实如果仅选择上述一个行业全仓投资，当然也可能幸运中奖一个表现较好的行业，但如果不幸“踩雷”到一个跌幅最大的行业，损失为-18.1%。
数据来源：Wind，2016.8.1-2021.7.30，中信一级行业共30个行业。仅计入每个中信一级行业指数收盘价在过去5年中第一次满足条件的回撤，若过去5年无满足条件的回撤则不计入。以上情景测算选用中信一级行业指数在特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其将来表现。情景测算的收益率为模拟数据，不作为未来收益保证或投资建议。
分散投资是简单有效的风险控制方法，可以帮助控制组合整体的回撤，特别是对于一些波动率较高的标的的投资，可以帮助避免“一振出局”。
优选标的
我们在分散投资的基础上，继续做些优化吧。
其他条件不变，我们分别使用基于估值的：“过去1年市盈率分位数小于50” ，这个条件；
或，基于基本面的：“过去1年净资产收益率ROE增速大于1%”，这个条件来筛选标的。
数据来源：Wind，2016.8.1-2021.7.30，中信一级行业共30个行业。仅计入每个中信一级行业指数收盘价在过去5年中第一次满足条件的回撤，若过去5年无满足条件的回撤则不计入。以上情景测算选用中信一级行业指数在特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其将来表现。情景测算的收益率为模拟数据，不作为未来收益保证或投资建议。市盈率分位数指当前PE(TTM)估值在历史数组中的分布点，算法：1. 取区间PE(TTM)值，剔除空值或者负值，记录参与计算的PE(TTM)值个数n。2. 将PE(TTM)值从小到大排序，记录每个日期对应PE(TTM)值所在的位置。3. 在区间中找到指定交易日期对应的PE(TTM)值所在的位置i。4. 计算分位数=（i-1)/(n-1)*100。排除为0的异常值。ROE增速指净资产收益率(摊薄)(同比增长率)，算法（指数）：ROE当期-ROE去年同期。优先采用上年同期合并报表调整数，当某成分股上年同期合并报表调整数为空时，采用上年同期合并报表替代计算；如果两者都为空，则将该成分股剔除统计范围。
2种结果都得到了优化。不过，用简单的量化指标来优选标的，只是最基础的操作，也是大家都能做到的。想要超越平均，我们要进行大量估值调整、基本面分析的工作，才能得出更好的结果：
首先，针对估值指标市盈率PE里面的E，可能需要对行业深度分析后手动调整。
其次，对基本面无法完全量化判断，因为政策、管理层、突发事件都可能对其造成影响。例如，新能源行业曾连续几年下跌，但是环保大势却促进扶植政策在全球推出。又例如，某个困境中的公司，由于优秀的管理层而力挽狂澜等。
总之，优选标的这门“科学+艺术”的学问，可能是投资中最难的部分了。
纪律操作
在分散投资、优选标的的基础上，其实我们还可以做的更好。
使用基于基本面的筛选结果，其他条件不变，增加纪律操作条件如下：
单次投资过程中，三个月内损失达到-5%时则卖出止损，并计入-5%作为该次投资结果；三个月内盈利达到15%时则卖出止盈，并计入15%作为该次投资结果。
数据来源：Wind，2016.8.1-2021.7.30，中信一级行业共30个行业。仅计入每个中信一级行业指数收盘价在过去5年中第一次满足条件的回撤，若过去5年无满足条件的回撤则不计入。以上情景测算选用中信一级行业指数在特定期间的历史数据，仅作示例参考，并不代表其将来表现。情景测算的收益率为模拟数据，不作为未来收益保证或投资建议。
纪律操作可以帮助限制最大损失或保住盈利。如果一个标的在止损后大幅下跌，投资者心中一定非常庆幸自己有及时止损。不过，如果止损或止盈后标的却大幅上涨，我们也失去了这部分收益。
当然，一旦决定选择纪律操作，还是应该严格遵守，避免犹豫摇摆，不然也就失去了意义。
5、面对下跌怎么办（4）：让专业的基金经理帮助我们
其实，在个股、行业、基金的层面，都涉及到分散投资、优选标的、纪律操作的内容。其中的一部分，可以请专业的基金经理帮助我们。几个例子来说明：
例子1：个股、行业、基金层面的优选标的
优选个股和优选行业，我们都可以选择交给投资于全市场的基金来解决，这时我们只需优选基金即可。
例子2：行业层面的分散投资
如果选择了一只行业主题型基金，则可以从行业层面，考虑是否分散投资于其他行业的主题型基金，来控制整体的投资风险。
例子3：组合层面的纪律操作
如果主要投资于合同约定保持较高股票仓位的基金，则可以自行考虑是否主动设置止损或止盈线。面对大跌，如果一直在等待进场，也可以选择此时适当增加对于基金的投资。
好了，本篇价值君投资笔记就到这里，下期见~
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