出品：上市公司研究院

作者：cici

8月5日，爱博诺德（北京）医疗科技股份有限公司（以下简称“爱博医疗”）发布半年报，2021年上半年营业收入为2.03亿元，同比增长99.64%；归属于上市公司股东的净利润为9144.88万元，同比增长143.61%；扣非净利润为8231.11万元，同比增长127.48%。

同期，角膜塑形镜产品实现营收4422.18万元，同比增长308.14%，占总营业收入的21.44%。或许是”OK镜”的成功，爱博医疗进一步“铺大摊子”，收购天眼医科进入美瞳制造市场。

然而，公司经营现金流入远不及投资和筹资的现金流出，且投资收益率（ROIC）进一步下滑至5.51%，企业经营现金流入和筹资现金流入难支撑高速扩张。

角膜塑形镜营收大幅增长 高度数技术难攻克

爱博医疗是国内眼科医疗器械领域领先企业，其主要产品覆盖手术和视光两大领域，对应核心产品分别为人工晶状体、角膜塑形境。

半年报显示 ，人工晶状体产品实现营收15427.61万元，同比增长71.39%，占总营业收入的74.79%；角膜塑形镜产品实现营收4422.18万元，同比增长308.14%，占总营业收入的21.44%。

值得关注的是，爱博医疗自2019年3月取得取得角膜塑形镜产品注册证，进入“OK镜”江湖，成为欧普康视外，第二家获批的国内企业。自2019年投入生产销售后，角膜塑形镜产品营收贡献率大幅上涨。

然而，对比“OK镜”龙头企业欧普康视的梦戴维品牌，普诺瞳适用客户范围更窄，仅适用于近视400度、散光150度及以下的患者。相比梦戴维，仍有比较大的差距。

由于角膜塑形镜行业的高毛利率特性，不断有竞争者进入。目前昊海生科利用自主研发的新型角膜塑形镜产品已完成注册检验，正式进入临床试验阶段。角膜塑形镜产品是否能对公司创造持续增长的营收贡献，还需进一步观察。

溢价收购天眼股份 进入美瞳市场

或许是尝到新产品“OK镜”的甜头，爱博医疗溢价收购天眼医药55%股权的收购，旨在借此进入彩色软性亲水接触镜制造市场，进一步“铺大摊子”。

然而，我们查询天眼医药官网发现，天眼医药的产品主要是蒸汽眼罩、眼贴及洗眼液，并无彩色软性亲水接触镜（俗称隐形眼镜）等相关产品。公司公告称，预计将于本年度8-9月正式投入生产。

无论是天眼医药还是爱博医药都是美瞳市场的新进入者，美瞳制造业务能否助爱博医疗进一步提高净利润，有待进一步观察。

经营现金流入远不及投资流出 现金流现状堪忧

报告期内现金流量表显示，虽然爱博医疗正靠着经营现金流入，实施投资并同时清偿债务或回报股东，但是流入的数量远不及投资和筹资的现金流出量。

上半年，经营活动现金流入为2.27亿元，同比增长154.12%；投资活动现金流出为11.77亿元，同比增长2573.04%；筹资活动现金流出为0.29亿元，同比增长630.64%。

公司公告指出：“公司投资活动现金流流出增加主要是本期增加设备、工程及房屋购置，增加资金购置理财产品所致。”

爱博医疗扩张的急切之心昭然若揭，然而企业投入资本回报率（ROIC）自2019年后却持续下滑。本报告期ROIC仅达5.51%，与行业内其他可比企业相背而驰并且远低于行业水平。

投资回报率下降，为何企业还乐此不疲的加大投资投入呢？企业经营现金流入和筹资现金流入，是否能持续支撑企业扩张？企业想把摊子铺得越来越大，寄希望于借钱之上，一旦遭遇宏观资金面的变动，企业就会遭遇灭顶之灾。