澎湃新闻记者 葛佳

首批基金半年报出炉！

8月17日、18日，恒越基金新晋“百亿基金经理”高楠以及中庚基金副总经理兼首席投资官丘栋荣在管的产品先后披露2021年度中期报告，从持仓来看，高楠的隐藏重仓股多数集中在新能源、光伏、LED、医药等“硬科技”强势赛道，而丘栋荣的隐藏重仓股包含了有色、化工、医疗设备、能源等领域。

什么是“隐形重仓股”？基金在季度报告中只公布其持有的前十大重仓股，而实际被基金经理重仓持有，但又隐藏在所管理基金的前十大重仓股以外的个股则需留待半年报披露。因此，半年报中最有看点的一个部分就是基金“隐形重仓股”，一般这类个股排名在第11位至第20位之间，持仓占基金资产净值比超过2%。

高楠：出现趋势性单边行情的概率不高

以高楠管理的规模相对较大的恒越核心精选为例，截至二季度末，恒越核心精选共持有123只股票，从隐形重仓股情况来看，呈现出高成长风格，主要属于中小市值细分龙头。

具体来看，天赐材料（002709）、华致酒行（300755）、藏格控股（维权）（000408）、九典制药（300705）、南微医学（688029）等基金持股市值占基金净值比均在2%以上。南玻A（000012）、容百科技（688005）、融捷股份（002192）、旗滨集团（601636）、抚顺特钢（维权）（600399）则分列第16位至第20位重仓股。

恒越核心精选基金中报前20位个股持仓明细，来源：基金公告

展望后市，高楠认为，随着二季度信用收缩压力最大的阶段过去，国内宏观流动性环境也将趋于缓和。在海外疫情一波三折的影响下，全球经济复苏的进程、美联储QE退出的节奏仍存不确定性。市场对美联储下半年进行QE缩减讨论存在一定预期，其对全球资产价格的影响程度目前尚未可知，对此保持密切关注。

就A股市场而言，高楠表示，出现趋势性单边行情的概率不高，预计仍是以成长相对占优的结构性行情为主，机会更多来自于新能源、消费、医药、科技等成长领域，需要自下而上，结合个股的成长确定性和市值空间综合考量。

丘栋荣：下半年关注4个方向

中庚价值领航是丘栋荣跳槽中庚基金后发行的首只产品，截至二季度末，该基金共持有210只个股，从隐形重仓股来看，涉及有色、化工、水电设备等领域。

具体来看，甬金股份（603995）、信隆健康（002105）、振江股份（603507）、明泰铝业（601677）、海利尔（603639）、创源股份（300703）、浙富控股（002266）等基金持股市值占基金净值比均在2%以上。

其中，相较2020年末的持仓，丘栋荣在上半年增持了有色股——明泰铝业、化工股——海利尔和纸业股——创源股份，水电设备股——浙富控股则是首次出现在该基金持股名单中。

中庚价值领航基金中报前20位个股持仓明细，来源：基金公告

从中报披露的全部持股明细中不难发现，部分大盘银行、化工类个股已在上半年陆续被丘栋荣卖出，包括工商银行（601398）、中盐化工（600328）、成都银行（601838）、光大银行（601818）、中国太保（601601）、中国平安（601318）等。工商银行和中盐化工更是累计卖出金额超出期初基金资产净值2%。

此外，丘栋荣的另一只代表作——中庚小盘价值，截至二季度末，该基金共持有235只个股，从隐形重仓股来看，涉及医疗设备、煤化工、有色金属等领域。

具体来看，信隆健康（002105）、健麾信息（605186）、兰花科创（600123）、永艺股份（603600）、振江股份（603507）、金诚信（603979）等基金持股市值占基金净值比均在2%以上。

其中，相较2020年末的持仓，丘栋荣在上半年增持了医疗设备股——健麾信息，煤化工股——兰花科创和有色金属股——金诚信则是首次出现在该基金持股名单中。

中庚小盘价值基金中报前20位个股持仓明细，来源：基金公告

展望未来，丘栋荣在半年报中表示，下半年仍看好权益资产。而下半年配置主要关注偏成长行业或公司、广义制造业中的细分行业龙头、传统低估值价值股和低绝对价格、低转股溢价率、低隐含波动率的低估值转债等四个方向。

丘栋荣认为，疫情困扰、降准信号和弱高频数据表明经济有隐忧，不稳固不均衡，经济基本面回归常态仍需时日，政策定调中性偏宽的货币政策和逐步发力的财政政策，有望支撑经济平稳，降准后10年国债利率已下行破2.9%，再纳入股票的高增盈利，股权风险溢价将回升至较优位置，资产配置上相比债券寡淡的回报水平，仍看好权益资产。

“但我们认为市场核心矛盾仍是结构性高估和低估并存，分化在大盘股、成长股、核心资产等内部，以中证800为例，里面大盘成长类的公司估值持续处于非常昂贵的水平（历史90%分位以上）；而有些公司则处于历史30%分位以下，非常便宜。这里面隐含了风险，也有我们所关注的机会，我们希望把握权益类资产的结构性机会来获得低风险的高预期回报。”丘栋荣在中报中这样写道。

丘栋荣认为，用低估值价值投资的逻辑来总结，其自下而上积极把握基本面风险小、估值便宜、具备较好持续成长性的公司构建投资组合。该基金重点配置的投资方向来自四个方面：1、偏成长行业或公司，分布在电子、军工、机械、新材料、科创次新股等板块或行业中，主要是低估值小盘成长股，这类公司有长期持续的高成长性，估值相对合理且有机会挖掘出超预期股票；2、广义制造业中的细分行业龙头，基本面受益需求稳定增长、供给持续收缩、同时估值便宜，比如化工、轻工、金属加工、机械加工等细分行业，可以挖掘出真正的低估值小盘价值股；3、传统低估值价值股，比如金融、地产、周期、公用事业、环保等，这类公司估值极低、风险释放时间较长，性价比非常高；4、低绝对价格、低转股溢价率、低隐含波动率的低估值转债。